銀河磁體（300127）：前景可期 靜待入市時機
　　主要觀點
　　1、公司的主營業(yè)務是粘接釹鐵硼,主攻方向為光盤驅動電機用粘接釹鐵硼、硬盤驅動電機用粘接釹鐵硼及汽車用粘接釹鐵硼,分別占其主營業(yè)務收入的53%、28%及8%。
　　2、目前公司光盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能為450噸,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到185噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到45噸,其他磁體的產(chǎn)能為110噸。新募集資金將分別用于建設600噸產(chǎn)能的硬盤驅動電機用粘接釹鐵硼與200噸產(chǎn)能的汽車用粘接釹鐵硼。項目建成達產(chǎn)后,公司的粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到1590噸,其中,硬盤用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到785噸,汽車用粘接釹鐵硼產(chǎn)能將達到245噸。
　　3、公司綜合毛利率可達31%,顯著高于行業(yè)內的平均毛利率水平。我們認為,公司擁有維持高毛利率的能力。由于公司享有較高的行業(yè)地位,對上下游都有一定的議價能力,價格風險轉嫁能力強。
　　4、公司的核心競爭力在于:第一,管理團隊有3人是公司的核心技術中堅,他們已經(jīng)進入該行業(yè)長達24年,幾乎是與粘接釹鐵硼的發(fā)展同步,行業(yè)經(jīng)驗豐富。第二,公司在技術上具有優(yōu)勢。公司的生產(chǎn)設備采用外購+自己改造設計的模式,其裝備成本低,同時可滿足“小批量、多批次、多牌號”及“多牌號、多規(guī)格、大批量”的生產(chǎn)要求,其電泳涂層技術能保證產(chǎn)品涂層的均勻,而涂層的均勻度對產(chǎn)品的穩(wěn)定性影響很大。第三,公司從成立至今的十幾年間已經(jīng)建立了良好的口碑,與下游客戶建立了較為穩(wěn)定的關系,同時,其他企業(yè)想要進入公司客戶的供應商行列需經(jīng)過較長的認證時間,行業(yè)壁壘較高。
　　5、公司所處行業(yè)具有發(fā)展?jié)摿Α５谝?目前,硬盤驅動器中的主軸電機已經(jīng)全部采用粘接釹鐵硼,而硬盤市場隨著汽車GPS、監(jiān)控攝像、移動硬盤、電視機內置硬盤等行業(yè)的發(fā)展而壯大。第二,隨著各國節(jié)能減排的推進,交通減排壓力增大,傳統(tǒng)汽車的節(jié)能減排與發(fā)展新能源汽車將成為推進交通減排的兩大支柱。以粘接釹鐵硼永磁電機替代傳統(tǒng)鐵氧體電機將使汽車向輕量化、高效化方向發(fā)展,符合節(jié)能減排的主旋律。
　　6、據(jù)測算,公司2010、2011、2012年的EPS分別是0.39、0.48、0.92元,對應PE分別是72X、59X、31X。我們認為公司前景可期,但目前估值過高,暫不評級。（華創(chuàng)證券 高利）

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