愛康科技（002610）：太陽能邊框開啟市場EVA膠膜厚積薄發(fā)
　　投資要點(diǎn):
　　立足光伏行業(yè),以太陽能邊框介入,逐漸擴(kuò)大配件領(lǐng)域,值得期待的光伏配件領(lǐng)先企業(yè)。經(jīng)過四年多發(fā)展,公司從單一的太陽能邊框供應(yīng)商逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕴柲苓吙驗(yàn)橹?包括EVA 膠膜、安裝支架在內(nèi)的太陽能配件供應(yīng)商。
　　2010年度,太陽能邊框、安裝支架、EVA 膠膜的營業(yè)收入占比分別為:93.12%、4.02%、0.50%,傳統(tǒng)的邊框是主要收入來源,2009開始銷售支架,EVA 膠膜在2011年到2012年逐漸釋放產(chǎn)能。
　　歐債危機(jī)逐步緩解,下游廠商優(yōu)先受益。造成目前光伏行業(yè)疲軟的最直接原因是歐債危機(jī)導(dǎo)致的銀根緊縮,雖然出現(xiàn)了全年光伏企業(yè)運(yùn)行壓力大,二級市場消極的現(xiàn)象,但是同時加速了行業(yè)整合,并實(shí)現(xiàn)了光伏度電成本向傳統(tǒng)電力成本的逼近。隨著歐債危機(jī)的逐步緩解,光伏行情的反彈將強(qiáng)勁十足。從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看,下游的組件廠商將是行業(yè)復(fù)蘇的第一批受益者,帶動下游組件輔料廠商、應(yīng)用環(huán)節(jié)安裝輔材廠商的業(yè)績反轉(zhuǎn),尤其是EVA 膠膜等國產(chǎn)化并不充分的輔材生產(chǎn)企業(yè)。
　　公司主要產(chǎn)品服務(wù)下游組件廠商及應(yīng)用環(huán)節(jié)的電站安裝企業(yè),隨行情反彈強(qiáng)勁十足。公司主要產(chǎn)品鋁邊框和"后起之秀"EVA 膠膜均隨著組件需求量的增長而增長。公司鋁邊框銷售額占全球市場的比例約為17%;EVA 膠膜目前的使用以進(jìn)口為主,公司EVA 膠膜得到尚德等大型組件廠商的認(rèn)可,在國產(chǎn)化尚不充分的時期能夠保持較高的毛利率。安裝支架的客戶主要是安裝商,其需求受到全球太陽能光伏新增裝機(jī)總量影響,一旦市場行情有所反彈,這部分的需求同樣強(qiáng)勁十足。
　　盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2011-2013年公司每股收益為0.86、0.85、1.29元,對應(yīng)目前21.33的股價,相應(yīng)2011-2012的PE 分別為25倍、25倍、17倍,我們預(yù)計明年P(guān)E 約為30倍,給予目標(biāo)價為25.5元,給予"持有"評級。（華寶證券 陳亮）

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