東方電熱（300217）：橫向拓展的電加熱龍頭
　　空調(diào)輔助加熱器是公司的第一大業(yè)務(wù),占比70%,是公司多領(lǐng)域擴(kuò)張的基石。
　　公司目前的市場份額約為35%,這塊業(yè)務(wù)的增長基本跟隨下游空調(diào)銷量的增長。
　　空調(diào)行業(yè)前兩年受政策刺激出現(xiàn)爆發(fā)性增長后,增速已向正常水平回歸,未來公司這塊業(yè)務(wù)以穩(wěn)為主。
　　增加電加熱器的品類是長期的增長邏輯
　　除空調(diào)之外,多晶硅冷氫化改造和電熱水器成為利潤的主要增長點(diǎn)。
　　冷氫化改造可以降低多晶硅的生產(chǎn)成本,行業(yè)目前正在從分散走向集中,一些規(guī)模小的企業(yè)已經(jīng)放棄生產(chǎn),規(guī)模大一點(diǎn)的企業(yè)要想生存下去必須要做冷氫化改造。電加熱器及其控制系統(tǒng)是冷氫化工藝的核心設(shè)備,公司是國產(chǎn)設(shè)備的唯一供應(yīng)商。公司的價(jià)格相比國外廠商有優(yōu)勢,目前已經(jīng)成為多晶硅龍頭江蘇中能、洛陽中硅的供應(yīng)商。公司目前在手訂單10家企業(yè)。
　　公司近期公告了使用超募資金啟動水加熱項(xiàng)目,產(chǎn)品主要是針對電熱水器和滾筒洗衣機(jī),這兩個行業(yè)集中度高,進(jìn)入龍頭的供應(yīng)商體系是公司的主要策略。
　　合資企業(yè)杭州河合電器及意大利獨(dú)資企業(yè)杭州佐帕斯是公司的兩個主要競爭對手,跟他們相比,公司產(chǎn)品的性價(jià)比更具優(yōu)勢。公司目前已經(jīng)順利進(jìn)入海爾電熱水器的供應(yīng)商體系,明年電熱水器是公司一個比較明確的增長點(diǎn)。
　　石油天然氣是公司目前重點(diǎn)在開拓的一個領(lǐng)域,這塊市場未來更多的是在國外。
　　中東石油市場是公司目前海外擴(kuò)張的主要目標(biāo),公司目前組建了團(tuán)隊(duì),取得了國際認(rèn)證,同時跟中東石油公司已經(jīng)開始接觸,未來的發(fā)展值得期待。
　　其他領(lǐng)域,如電動汽車和軌道交通也是值得關(guān)注的領(lǐng)域,這兩個產(chǎn)品的利潤率比較高,已開始小批量供貨。
　　首次給予"推薦"評級
　　未考慮石油天然氣領(lǐng)域的拓展,預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS 分別為1.29元、1.51元、1.80元,對應(yīng)前日收盤價(jià)PE 為24倍、20倍、17倍,空調(diào)業(yè)務(wù)趨向平穩(wěn),多晶硅業(yè)務(wù)從長期角度值得看好,首次給予"推薦"評級。（平安證券 朱政）

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