龍凈環(huán)保：龍凈為何顯著受益 增持評(píng)級(jí)
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 研究員：王威 張赫黎
　　本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　我們認(rèn)為近期針對(duì)顆粒物治理的新政已箭在弦上。龍凈環(huán)保的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定了其受益程度最為顯著，“技高一籌”的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有利于迅速搶占除塵改造大市場(chǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　我們?cè)?月22日《下一只靴子是哪只》的報(bào)告中提出，針對(duì)顆粒物治理的新政需要盡快落地，主題投資確定性漸強(qiáng)。目前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為政策升級(jí)箭在弦上，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)需要聚焦政策升級(jí)帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的重構(gòu)，我們認(rèn)為龍凈環(huán)保受益最為顯著：
　　1、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定受益程度。我們預(yù)計(jì)如若政策加碼，新增市場(chǎng)規(guī)模較“十二五”增加60-100%，除塵改造、脫硫改造增幅最大，為114%、93%。公司除塵收入占比55%，脫硫脫硝占比35%，受益顯著。此外，我們判斷政策加碼后治理重點(diǎn)將從火電向“火電+非電（水泥、鋼鐵等）”擴(kuò)展，相較于其它大氣治理公司，公司在非電領(lǐng)域亦優(yōu)勢(shì)明顯，2012年非電業(yè)務(wù)收入占比10%以上；2、我們預(yù)計(jì)政策著力點(diǎn)包括收緊煙塵排放濃度，催生“高效除塵設(shè)備”需求，我們判斷濕法除塵將成為除塵改造主流技術(shù)之一，預(yù)計(jì)需求將在14年放量。13年1月公司濕法除塵技術(shù)已在上海長(zhǎng)興島電廠成功投運(yùn)，創(chuàng)國(guó)內(nèi)濕法技術(shù)應(yīng)用之先河，后續(xù)持續(xù)獲得訂單值得期待。
　　13年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：(1)顆粒物新政下帶來(lái)除塵改造、脫硫改造需求，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較快增長(zhǎng)；(2)海外15億訂單進(jìn)入確認(rèn)高峰，預(yù)計(jì)13年確認(rèn)50%-60%；(3)地產(chǎn)、廣州發(fā)展增發(fā)等非經(jīng)常性業(yè)務(wù)帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　催化劑：顆粒物政策出臺(tái)、配套性政策力度超預(yù)期；7月初10送10派4的除權(quán)行情；濕法除塵技術(shù)應(yīng)用于大型機(jī)組；訂單同比增長(zhǎng)等。
　　盈利預(yù)測(cè)：上調(diào)13-15年盈利預(yù)測(cè)和估值。預(yù)計(jì)13-14年EPS為1.76元、2.10元，同比增長(zhǎng)29%、20%。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至60元，維持增持。

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