萬邦達：能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和工業(yè)水零排放提升公司價值 增持評級
　　類別：公司研究 機構(gòu)：光大證券 研究員：陳俊鵬
　　近期更新：
　　我們5月3日通過報告《工業(yè)水零排放項目是大勢所趨》對公司進行推薦，隨后在5月12日的行業(yè)深度報告里《污水處理：執(zhí)法嚴治理深入，開源節(jié)流，價格改革》對工業(yè)水處理進行了深入闡述。公司5月7日公布中石油華北石化項目（2.96億），我們重申并更新一下推薦邏輯：
　　1）煤化工項目上馬是我們能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大勢所趨，由于前兩年項目進度放緩，為完成國家“十二五”規(guī)劃制定的項目計劃，目前煤化工項目批復(fù)速度加快，啟動也加快，后續(xù)水處理工程及運營會有序釋放。我國的能源結(jié)構(gòu)及能源地理位臵分布決定了大型煤化工項目的上馬是大勢所趨，由于我國的能源中心和負荷中心嚴重背離，未來通過煤化工項目解決煤炭的資源化及清潔化利用是最佳路徑，從而從源頭端解決煤炭資源利用中的環(huán)保問題，我們認為，這種方式是真正從源頭就改善我國能源結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀，具備戰(zhàn)略意義。
　　2）工業(yè)水處理項目隨環(huán)保執(zhí)法力度加大，市場化進程會加快，同時工業(yè)水處理本身的提標，零排放工藝的要求，給在工業(yè)水處理領(lǐng)域有技術(shù)優(yōu)勢的公司良好的市場機會，公司有望在這個過程中充分獲取優(yōu)質(zhì)項目。公司主要是為煤和石油化工行業(yè)提供全方位、全壽命周期的水處理技術(shù)服務(wù)，已摸索出一套適合不同行業(yè)工業(yè)水處理的新工藝及解決方案，在煤化工和石油化工水處理領(lǐng)域有較大的比較優(yōu)勢。同時公司在工業(yè)水實現(xiàn)零排放項目上有競爭優(yōu)勢，有望充分受益。
　　3）吉林危廢項目即將投入運營，今年有望貢獻收益。公司的吉林危廢項目設(shè)計3萬噸，6月份完成驗收，全部投產(chǎn)后有望貢獻3000萬的收益，是未來穩(wěn)定的收益來源。
　　對盈利預(yù)測、投資評級和估值的修正：
　　提升2013-15年每股EPS為0.64/0.90/1.21元，給予“增持”評級。
　　公司業(yè)績存在超預(yù)期的可能。
　　風險提示：技術(shù)適應(yīng)性風險。

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