圣陽股份:業(yè)績穩(wěn)健增長，與lg合作提升發(fā)展預(yù)期
　　機構(gòu)：國泰君安 撰寫日期：2013-05-16
　　公司中短期內(nèi)將受益于國內(nèi)儲能示范項目及分布式市場，與LG合作通信鋰電提升中長期發(fā)展?jié)摿?。未來產(chǎn)能釋放+業(yè)務(wù)拓展帶動業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　投資要點
　　“謹(jǐn)慎增持”評級。市場普遍認(rèn)為公司作為傳統(tǒng)鉛酸電池制造企業(yè)將有成長天花板，我們認(rèn)為公司中短期內(nèi)將受益于國內(nèi)儲能示范項目及分布式市場，與LG合作通信鋰電及進入光伏系統(tǒng)集成領(lǐng)域提升中長期發(fā)展?jié)摿Γ蜷_成長空間。預(yù)計13~15年EPS分別為0.58、0.82和0.93元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為23、16和14倍，目標(biāo)價15元。
　　鉛酸儲能電池將受益于國內(nèi)示范項目及分布式市場。目前鉛酸類儲能仍是主流，潛在市場規(guī)模上千億元，是鉛酸電池細分子行業(yè)中最有增長潛力和盈利能力最強的領(lǐng)域。公司在儲能電池領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢和技術(shù)積累，隨著國內(nèi)分布式市場的啟動和儲能示范項目的推進，預(yù)計該業(yè)務(wù)將穩(wěn)健增長，中短期內(nèi)盈利能力維持穩(wěn)定狀態(tài)。
　　與LG化學(xué)合作增強通信鋰電競爭力。公司與LG化學(xué)合作開發(fā)三元正極材料的通信鋰電產(chǎn)品，可有效整合LG化學(xué)在三元材料上的技術(shù)優(yōu)勢及公司在渠道和制造方面的優(yōu)勢。未來幾年鋰電在通信領(lǐng)域?qū)︺U酸的替代將逐步推進，預(yù)計到2015年達到20%左右的市場滲透率，形成15億元以上的市場規(guī)模。三元材料耐高溫、體積小、成本比磷酸鐵鋰低，預(yù)計在通信鋰電中將獲得廣泛應(yīng)用。我們認(rèn)為通信鋰電短期內(nèi)對公司業(yè)績貢獻不大，但中長期成長可期。
　　光伏系統(tǒng)集成領(lǐng)域貢獻額外利潤。為對沖歐盟雙反的利空，預(yù)計分布式電價等政策會快速出臺且補貼力度樂觀。山東日照資源好，在分布式電價樂觀的預(yù)期下，預(yù)計公司自建分布式電站將有10%以上的內(nèi)部報酬率。
　　風(fēng)險因素。自行車動力電池維持價格戰(zhàn)，毛利率短期內(nèi)難有回調(diào)。

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