2115點(diǎn)不是本輪調(diào)整終點(diǎn)
　　A股市場(chǎng)低迷的走勢(shì),從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷的特征,2115點(diǎn)或許并不是這輪調(diào)整的終點(diǎn),只是下跌途中一個(gè)反彈低點(diǎn)。由于2130-2140點(diǎn)得失意義重大,所以大盤在2130點(diǎn)受到資金呵護(hù)也在意料之中。我們認(rèn)為,抵抗性反彈結(jié)束后,大盤還會(huì)產(chǎn)生新的低點(diǎn)。
　　5月數(shù)據(jù)表明,經(jīng)濟(jì)疲軟的局面依然沒(méi)有改善,二季度已過(guò)大半,這意味著二季度經(jīng)濟(jì)增速下行的概率仍較大。此外,經(jīng)濟(jì)的疲軟在一定程度上增大了政策穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力,但我們預(yù)計(jì),傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(zhǎng)手段短期仍難出現(xiàn)。目前來(lái)看,二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的壓力較大,這種下滑的壓力很可能會(huì)持續(xù)到三季度,這使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性增大。
　　首先,從投資增速來(lái)看,1-5月同比名義增長(zhǎng)20.4%,增速比1-4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn),延續(xù)了今年以來(lái)下滑的趨勢(shì)。而從環(huán)比看,1.43%的增速也低于今年4月1.61%及去年同期1.9%的水平。從主要的投資類別來(lái)看,形勢(shì)也不樂(lè)觀。自去年下半年以來(lái),持續(xù)回升的基建投資增速已有見(jiàn)頂回落的跡象,1-5月比1-3月的高峰回落了1.48個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)受需求疲軟和產(chǎn)能過(guò)剩壓力的影響,增速仍在持續(xù)回落過(guò)程中:1-5月增速為17.8%,增速比1-4月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)商開(kāi)工擴(kuò)大投資的熱情也在下降,1-5月同比增長(zhǎng)20.6%,增速比1-4月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn),較年初高點(diǎn)回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　其次,外需方面增速也不及預(yù)期。5月出口增長(zhǎng)只有1%,較4月回落13.6個(gè)百分點(diǎn),這雖然與打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致對(duì)港套利貿(mào)易基本消除有關(guān),但中國(guó)對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口增速依然疲軟,其中5月對(duì)美出口增速為-1.6%,較4月降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn),對(duì)歐盟出口增速為-9.7%,較5月降幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。此外,需求的疲軟也使得企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的積極性不足。5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%,比4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比0.62%的增速,也低于去年同期0.9%和今年4月0.87%的增速。其中,對(duì)投資下滑影響比較敏感的5個(gè)高耗能行業(yè)增速下滑明顯,增長(zhǎng)9.1%,比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　再次,今年5月M2同比增長(zhǎng)15.8%,比上月末降低了0.3個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)融資總量累計(jì)增速也從上月的63%回落至5月的52%。這也意味著,在多方面監(jiān)管和嚴(yán)格的貨幣信貸政策下,今年2月以來(lái)貨幣和流動(dòng)性增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭得到遏制。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度的加快,美聯(lián)儲(chǔ)削減QE的預(yù)期也逐漸強(qiáng)化,這將減弱熱錢進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)套利的動(dòng)力,外匯占款增長(zhǎng)還將繼續(xù)走弱。受資金緊張影響,進(jìn)入6月后資金成本大幅上升,6月19日7天回購(gòu)利率最高達(dá)到7.3%。而隨著一系列規(guī)范銀行理財(cái)措施的落實(shí),影子銀行中增長(zhǎng)較快的信托貸款、委托貸款和票據(jù)融資也會(huì)受到影響,貨幣增速或受到抑制。
　　最后,政策對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩容忍度提高。一是當(dāng)前地方層面穩(wěn)增長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)烈,但是出于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要,中央穩(wěn)增長(zhǎng)的意愿并不足。二是今年政策層面出臺(tái)了諸多防風(fēng)險(xiǎn)的舉措,包括銀監(jiān)會(huì)為嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而出臺(tái)的10號(hào)文,銀監(jiān)會(huì)為控制理財(cái)資金過(guò)度投資非債券資產(chǎn)的6號(hào)文,銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格整頓中小金融機(jī)構(gòu)不合理票據(jù)融資過(guò)快增長(zhǎng);外管局加強(qiáng)外匯資金流入管理以打擊虛假貿(mào)易,遏制熱錢流入,防范潛在的外匯收支風(fēng)險(xiǎn)。這些措施的實(shí)施雖然有利于減少我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),但短期卻會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速造成負(fù)面沖擊。三是,企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境還在惡化,PPI增速已連續(xù)16個(gè)月在負(fù)值區(qū)間。
　　A股市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表,也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的晴雨表。大盤藍(lán)籌股正是受益于改革開(kāi)放30年的投資、出口、房地產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,但目前這類股票正面臨三方面壓力:一是全球經(jīng)濟(jì)疲弱,內(nèi)需、外需均不足;二是國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩;三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型。低估值藍(lán)籌股后市恐難有表現(xiàn)。
　　與之相比,中小股票的持續(xù)走強(qiáng)符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求,消費(fèi)電子、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、醫(yī)藥、文化傳媒、環(huán)保、節(jié)能減排、航天軍工等,都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中被扶植的行業(yè)。即便這樣,短期中小股票走勢(shì)也將分化,多數(shù)中小股票會(huì)跟隨大盤進(jìn)入調(diào)整。但從中期看,中小股票行情依然可以期待。
　　

[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9][10] 下一頁(yè)