磁材行業(yè)去年基數(shù)大，同比大幅下滑符合預(yù)期
　　報(bào)告期內(nèi)，公司完成營(yíng)業(yè)收入17.3 億元，同比下降39.2%；歸屬于母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)1.8 億元，同比下降60.92%；每股收益0.17 元，符合預(yù)期。主要受宏觀經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)低迷影響，公司上半年尤其是一季度開工率嚴(yán)重不足，二季度回暖有限，加之去年同期反正常規(guī)律，因此今年上半年數(shù)據(jù)相對(duì)較差。
　　稀土價(jià)格上漲對(duì)磁材行業(yè)直接利好，看好三季度
　　近期八部委聯(lián)合發(fā)布打擊稀土開采、生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)違法違規(guī)行為專項(xiàng)行動(dòng)方案，行動(dòng)于2013 年8 月15 日至11 月15 日實(shí)施。政策出臺(tái)后，稀土價(jià)格明顯上漲，鐠釹氧化物價(jià)格已經(jīng)從6 月中旬至今上漲42%，稀土下游磁材行業(yè)將直接受益，行業(yè)毛利率會(huì)明顯提升。目前磁材行業(yè)正在處于期下游需求復(fù)蘇，上游原材料上漲初期，此時(shí)，磁材行業(yè)是最佳介入時(shí)點(diǎn)，看好三季度磁材行業(yè)。
　　正常年度下半年好于上半年，期待下半年回暖
　　通常情況下，磁材行業(yè)的規(guī)律是下半年好于上半年，目前公司開工率在80%以下，訂單兩個(gè)月左右，我們認(rèn)為，公司下半年一是看國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的好轉(zhuǎn)，二是看公司銷售團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)的開拓能力。分產(chǎn)品來(lái)看，我們更看重公司在汽車EPS領(lǐng)域的訂單，消費(fèi)電子類要看歐美四季度經(jīng)濟(jì)情況。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　受上半年基數(shù)較高及行業(yè)開工率未完全釋放的影響，公司半年報(bào)大幅下滑，下半年隨著稀土價(jià)格的上漲及下游需求的復(fù)蘇，我們認(rèn)為，下半年將明顯好于上半年，預(yù)計(jì)2013 到2015 年EPS 分別為0.40 元、0.64 元和0.86 元，對(duì)應(yīng)的PE 為38、24、28 倍，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下半年國(guó)外經(jīng)濟(jì)不景氣，稀土價(jià)格處于低迷狀態(tài)。(民生證券滕越黃玉)
　　寧波韻升：需求平淡價(jià)格下跌導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：中報(bào)業(yè)績(jī)下滑49%
　　2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.72億元，同比下滑30.58%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元，同比下滑49.14%；折合每股收益0.29元，低于我們之前的預(yù)期。
　　量增價(jià)跌業(yè)績(jī)下滑
　　雖然公司上半年釹鐵硼產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但由于稀土原材料價(jià)格快速下跌，公司產(chǎn)品銷售價(jià)格連同下降，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入減少，同時(shí)由于收入下降幅度超過(guò)成本下降幅度，導(dǎo)致公司盈利能力下降。因此，稀土及釹鐵硼價(jià)格下跌是導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
　　積極因素
　　上半年公司釹鐵硼廢料資源的循環(huán)利用實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)1.47 億元，成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；
　　隨著稀土及釹鐵硼價(jià)格回落，風(fēng)電和變頻空調(diào)等行業(yè)逐步恢復(fù)使用釹鐵硼，釹鐵硼替代鐵氧體效益顯現(xiàn)；
　　上半年德系、美系和韓系車磁鋼訂單增加，汽車磁鋼總體需求比較穩(wěn)定；
　　耐高溫塑磁與各向異性粘結(jié)塑磁研發(fā)成功并具備批量生產(chǎn)能力，將成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　不利因素
　　下游需求不振，出口持續(xù)平淡，海外銷售收入為7.12億元，同比下滑41%，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)僅下滑3.46%；
　　日立金屬新增了專利授權(quán)單位，專利市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將更為激烈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：維持“增持”
　　受益于稀土行業(yè)的環(huán)保整治以及打擊非法盜采行動(dòng)，當(dāng)前稀土價(jià)格已經(jīng)觸底反彈，我們認(rèn)為隨著下游節(jié)能環(huán)保行業(yè)的復(fù)蘇，下半年稀土及釹鐵硼價(jià)格仍將繼續(xù)上揚(yáng)，公司作為釹鐵硼的龍頭企業(yè)之一而因此受益。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.64元、0.77元和0.95元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為30倍、25倍和20倍，維持公司增持投資評(píng)級(jí)。

[1] [2] [3] [4]