二部分 黃金價格走勢規(guī)律探尋
　　長期以來，商品價格的季節(jié)性分析是期貨市場常用的標(biāo)準之一。作為兼具商品和金融雙重屬性的黃金市場，同樣有季節(jié)性規(guī)律可循。綜觀黃金交易的歷史，歷年來黃金價格的變化趨勢也呈現(xiàn)很強的季節(jié)性。
　　一、分析對象的選擇
　　在1973年布雷頓森林體系徹底崩潰前，金價按35美元/盎司的官價與美元直接掛鉤，之后黃金才正式進入自由兌換時代。因此，我們將統(tǒng)計的對象限定為1973年1月至2008月7月的倫敦現(xiàn)貨黃金價格月數(shù)據(jù)，共計421個。
　　在對金價的研究中我們發(fā)現(xiàn)，自1973年以來，金價基本上沿著一條向上的軌跡上揚，不是平穩(wěn)數(shù)列。因此如果單純、直接使用金價來描述其季節(jié)性規(guī)律會造成結(jié)果的不準確。為避免該問題，我們采取了聯(lián)合考察金價月度收益率和月度漲跌概率的方式，并輔以對金價走勢的研究進行分析，以探求黃金價格的季節(jié)性規(guī)律。其中，月度收益率＝（本月底結(jié)算價－上月底結(jié)算價）/本月底結(jié)算價；月度漲跌概率＝某月收益率為正的次數(shù)/總年數(shù)。
　　二、對金價季節(jié)性規(guī)律的分析
　　分析金價的季節(jié)性規(guī)律，無外乎探尋以下問題的答案：一年中，金價在何時易于上漲，何時易于下跌；何時漲勢最猛，何時漲勢最弱；金價走勢中還有其他什么特征等等。
　　首先，對金價月度漲跌概率、金價月度均值收益率的統(tǒng)計。圖1是對1973年2月至2008年7月的金價月度數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，其中柱狀圖表示的是上漲次數(shù)與總的月數(shù)相除得到的各個月份的上漲概率，線圖是月度收益率均值。
　　從柱狀圖中我們可以看到，金價在一年中上漲概率超過50%的有7個月，并主要集中在下半年，其中最高的是8月，上漲概率達到65.71%；上漲概率低于50%的有5個月，主要集中在上半年，其中最低的是3月，上漲概率為42.86%。
　　從線圖中我們可以看到，金價在一年中有三個上漲高峰，即4月、9月和12月，其中9月的平均漲幅最大，達到2.80%。在收益率達到一年中的上漲最高峰后，一個月后即迅速下降為一年中的最低點，漲幅為-0.02%——這也是收益率均值中唯一為負的一個月（10月）。而金價全年漲幅的另外兩個低點均出現(xiàn)在4月、12月的上漲高峰后的第3個月，即7月和3月。
　　其次，對金價年度漲幅高、低點出現(xiàn)的月份統(tǒng)計。我們對1973年——2009年金價的月收盤數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，列出價格的年度高點和低點出現(xiàn)在各個月份的次數(shù)：
　　通過對比我們發(fā)現(xiàn)，對于年度最高漲幅來說，9月份出現(xiàn)的次數(shù)最多，為8次，10月份未出現(xiàn)過；對于年度最低漲幅來說，5月份出現(xiàn)的次數(shù)最多，為6次，12月份未出現(xiàn)過。
　　最后，對金價月度均值和月度收益率均值走勢的比較。進一步，我們將金價月度均值和月度收益率均值聯(lián)合考察。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，金價均值走勢的轉(zhuǎn)折與收益率均值的轉(zhuǎn)折基本會同時出現(xiàn)。同時也能夠看出，在一年中金價的高點一般會出現(xiàn)在9月和12月，而一年中的低點一般會出現(xiàn)在3月和10月。
　　三、對金價季節(jié)性規(guī)律的總結(jié)
　　回顧以上的分析，在金價自由化的近40年里，總結(jié)規(guī)律如下：
　?。?）金價在下半年的上漲概率大于上半年的上漲概率，具體而言，金價每年8月份的上漲概率最大，9月、11月次之；3月份的下跌概率最大，1月、10月次之。
　?。?）一般來說，金價每年有三個上漲高峰，按漲幅大小的順序，達到峰頂?shù)脑路莘謩e為9月、12月和4月，同時，9月份出現(xiàn)年度最高漲幅的次數(shù)最多，12月份出現(xiàn)年度最低漲幅的次數(shù)最少；相對應(yīng)的，金價每年有三個上漲低谷，達到谷底的月份漲幅差距不大，分別為10月、3月和7月，同時，5月份出現(xiàn)年度最低漲幅的次數(shù)最多，10月份出現(xiàn)年度最高漲幅的次數(shù)最少。
　　（3）一般來說，金價的收益率在達到一年中的上漲最高峰后（9月），一個月后即迅速下降為一年中的最低谷（10月）。而金價全年漲幅的另外兩個低谷均出現(xiàn)在前一個上漲高峰（4月、12）后的第3個月（7月、3月）。
　?。?）對于金價本身而言，也有類似上述（2）、（3）中金價收益率均值的規(guī)律。

[1] [2][3] [4] 下一頁