四、對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的原因分析
　　那么，為什么黃金會(huì)呈現(xiàn)這種季節(jié)性上漲的走勢(shì)呢？這里主要從影響金價(jià)波動(dòng)的因素進(jìn)行分析。黃金兼具金融屬性與商品屬性，其價(jià)格主要受基本的供求關(guān)系、美元匯率和石油價(jià)格等因素的影響。
　?。ㄒ唬┕┣箨P(guān)系對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的影響
　　基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，金價(jià)受供求關(guān)系制約——供小于求，金價(jià)上漲，反之下跌。
　　首先看需求方面。黃金的現(xiàn)貨需求80%來(lái)自于珠寶制造業(yè)。每年從9月份至次年2月，印度的排燈節(jié)、中東地區(qū)的開(kāi)齋節(jié)和宰牲節(jié)、西方的圣誕節(jié)以及中國(guó)春節(jié)會(huì)相繼到來(lái)，珠寶市場(chǎng)也迎來(lái)了銷(xiāo)售旺季。而珠寶商會(huì)在旺季來(lái)臨前1—2個(gè)月提前購(gòu)入黃金并進(jìn)行加工，因此每年的8月至次年的1月是珠寶制造業(yè)的需求旺季。在這個(gè)時(shí)段，珠寶商集中購(gòu)入黃金的行為將推高金價(jià)；而其余時(shí)段，則因?yàn)槭袌?chǎng)需求相對(duì)平淡，金價(jià)亦比較疲軟。
　　10月份是黃金消費(fèi)的旺季，季節(jié)性的消費(fèi)是推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)的重要力量。作為世界第一黃金消費(fèi)大國(guó)的印度，其需求量占了世界黃金需求量的三分之一。而十月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，嫁娶喜事大多集中在近幾個(gè)月中舉行，因而在此期間印度對(duì)黃金的強(qiáng)勁需求是金價(jià)的有利支撐。而在印度的消費(fèi)旺季過(guò)后，隨著到來(lái)的圣誕節(jié)和元旦和中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)也會(huì)帶來(lái)對(duì)黃金消費(fèi)的高潮。
　　中國(guó)的消費(fèi)將是帶動(dòng)黃金消費(fèi)的另一個(gè)重要力量。由于今年以來(lái)受中國(guó)股市大漲以及資產(chǎn)價(jià)格重估帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)的影響，中國(guó)對(duì)黃金珠寶等奢侈品的消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)明顯的增加，而國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的不斷增強(qiáng)特別是國(guó)內(nèi)的負(fù)利率狀況也將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)民眾對(duì)黃金等貴金屬投資的意愿以實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。最近期貨公司進(jìn)行的調(diào)查顯示，今年下半年以來(lái)國(guó)內(nèi)民眾對(duì)投資黃金市場(chǎng)的熱情不斷高漲，特別是在目前國(guó)內(nèi)黃金投資渠道仍舊較為有限的情況下，對(duì)實(shí)金的投資需求仍將保持不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）最近表示，從全球范圍來(lái)看，印度和中國(guó)對(duì)黃金需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及中國(guó)在投資和消費(fèi)需求雙雙增長(zhǎng)的背景下，全球的黃金需求量在未來(lái)幾個(gè)月里將會(huì)保持更快的增長(zhǎng)。
　　供給方面，黃金市場(chǎng)上的供給大部分來(lái)自于礦產(chǎn)金。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，礦產(chǎn)金的供給量在一年之中波動(dòng)不大。而在對(duì)金價(jià)影響力更大的期貨市場(chǎng)上，由于對(duì)勘探采掘行業(yè)來(lái)說(shuō)，夏季是最忙碌的季節(jié)，生產(chǎn)商一般會(huì)在夏天開(kāi)采金礦的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上建立相應(yīng)的賣(mài)方頭寸，提前鎖定利潤(rùn)。因此，在開(kāi)采工作集中進(jìn)行的4月到8月這段時(shí)間里，由于生產(chǎn)商的賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，將給金價(jià)較大壓力。而隨著第四季度的臨近，生產(chǎn)商在期貨市場(chǎng)上的空頭開(kāi)倉(cāng)量逐漸減少，空頭倉(cāng)位逐步了結(jié)，又會(huì)對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。
 　　以上供給、需求因素對(duì)金價(jià)的影響，正好印證了以上所述的規(guī)律：金價(jià)在下半年的上漲概率大，漲勢(shì)猛，全年的最高價(jià)也一般出現(xiàn)在這個(gè)時(shí)段，而其他時(shí)段，金價(jià)的表現(xiàn)則相對(duì)低迷。
　　（二）美元匯率對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的影響
　　我們對(duì)歷史上美元指數(shù)和黃金的相關(guān)性進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，自1990年至今，大部分時(shí)間里美元和黃金的相關(guān)系數(shù)在-0.5到-1之間波動(dòng)。當(dāng)該系數(shù)運(yùn)行至0.5軸上方時(shí)，美元和黃金就將呈現(xiàn)同漲同跌的局面；而系數(shù)在-0.5到0.5之間波動(dòng)時(shí)，兩者的相關(guān)性會(huì)很弱。美元和黃金的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不是一成不變的，我們截取近年的數(shù)據(jù)圖表進(jìn)行說(shuō)明，2009年2月該相關(guān)性系數(shù)接近1，美元黃金出現(xiàn)了同漲同跌的局面。我們可以辯證動(dòng)態(tài)地看待二者的關(guān)系，積極調(diào)整分析思路，能使我們更加準(zhǔn)確地把握黃金價(jià)格未來(lái)的趨勢(shì)。
　?。ㄈ┦蛢r(jià)格對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的影響
　　油價(jià)也是影響金價(jià)的最重要的因素之一。一般而言，金價(jià)與油價(jià)之間存在著同漲同跌的關(guān)系。作為一種重要的商品，油價(jià)波動(dòng)也有較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律。在圖4里中我們繪制了油價(jià)的月度收益率均值的走勢(shì)，并疊加了金價(jià)的月度收益率均值作為對(duì)比。從圖中我們看到，油價(jià)一般在每年的4月份會(huì)有較好的上漲勢(shì)頭，然后從6月份至9月會(huì)迎來(lái)一年中時(shí)間最長(zhǎng)、幅度最大的上漲高峰，此后在10月和11月傾向于下跌，而在12月后迎來(lái)另一波升勢(shì)。
　　國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，原油是最為重要的大宗商品之一。原油對(duì)于黃金的意義在于，油價(jià)的上漲將推升通貨膨脹，從而彰顯黃金對(duì)抗通脹的價(jià)值。從歷史數(shù)據(jù)上看，近30年，一盎司黃金平均可兌換15桶原油，油價(jià)與金價(jià)呈80%左右的正相關(guān)關(guān)系。

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