龍源技術(shù):單季利潤增速明顯
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司 研究員：謝天卉 日期：2013-10-30
　　事項　　龍源技術(shù)發(fā)布2013年三季報,公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元,同比增長19.48%;歸母凈利潤5250萬元,同比下降35.35%;eps0.18元。其中三季度營業(yè)收入2.21億,同比增長57.56%;歸母凈利潤2576萬元,同比增加195.29%。
　　主要觀點　　1. 單季利潤明顯好轉(zhuǎn),銷售費用下降。
　　公司三季度營業(yè)收入和歸母凈利潤都大幅增加,其中營業(yè)收入比上年同期增長57.6%,歸母凈利潤較上年同期增長195.3%,這主要得益于國家節(jié)能減排的政策,使公司凈利潤大幅提高。 此外公司7-9月銷售費用同比下降約9%,公司曾在中報時受消缺費用影響,導(dǎo)致當(dāng)期銷售費用增長較快,三季度的利潤大幅提升和管理費用下降,一定程度上可以使前三季度利潤下降放緩。
　　2. 低氮翻番,余熱又添新項目。
　　1-9月低氮業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元,同比增長2.06億元,增長幅度達(dá)107.87%,毛利略有下滑,為30.2%,同比下降1.8個百分點?，F(xiàn)在低氮燃燒器已經(jīng)成為公司的主要收入和利潤來源,占到公司主營收入的65.34%,我們預(yù)計明年低氮燃燒器仍將是公司業(yè)績的重要支撐。 上半年,公司確認(rèn)的余熱項目為零,第三季度我們看到又有新的余熱項目進(jìn)行結(jié)算,實現(xiàn)營業(yè)收入0.5億元。
　　由于確認(rèn)收入的無燃油電廠項目數(shù)量減少和微油改造進(jìn)度放慢,1-9月等離子點火和微油點火業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入1.53 億元,同比下降0.55億元。
　　3. 與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度進(jìn)一步提高,全年收入和利潤有保障。
　　公司同時公告,提高與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度,其中向國電集團(tuán)全資或控股電廠銷售等離子體點火設(shè)備、微油點火設(shè)備、低氮燃燒系統(tǒng)產(chǎn)品、火檢系統(tǒng)產(chǎn)品、低壓省煤器產(chǎn)品以及提供服務(wù)(包括但不限于以合同能源管理形式開展的業(yè)務(wù))合同總額不超過人民幣109500 萬元,向中國國電集團(tuán)公司全資或控股電廠銷售電站鍋爐余熱利用和綜合節(jié)能改造項目及提供服務(wù)共計不超過30000 萬元。據(jù)統(tǒng)計,去年公司與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易達(dá)7.61億,占營業(yè)收入的61.51%,本次公司調(diào)高與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易額度,說明集團(tuán)在節(jié)能環(huán)保方面的需求進(jìn)一步加大,同時公司全年收入和利潤也有了一定保障。
　　4. 看好公司在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的發(fā)展。
　　公司的幾個重點拓展領(lǐng)域:低氮燃燒器、等離子點火產(chǎn)品及余熱利用產(chǎn)品符合國家節(jié)能減排的需求。本年度公司在低氮燃燒技術(shù)中進(jìn)一步拓寬應(yīng)用煤種和爐型、公司深化了等離子體點火技術(shù)、微油點火技術(shù)在特殊煤種、爐型上的應(yīng)用研究,完成了一批等離子體點火重點示范項目,為拓寬存量市場打好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測預(yù)測公司13-15年的eps0.85、1.08和1.25元,對應(yīng)PE分別為30倍、23倍和20倍,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示1.低氮燃燒器和余熱利用項目的訂單和結(jié)算的進(jìn)度低于預(yù)期;2. 火電裝機(jī)增速減緩及行業(yè)競爭激烈?guī)淼拿氏陆档蕊L(fēng)險。
　　富春環(huán)保：折舊政策調(diào)整可減稅增利,看好公司環(huán)保業(yè)務(wù)擴(kuò)張
　　事件:
　　公司公告將從2014 年1 月1 日起對公司現(xiàn)有固定資產(chǎn)折舊年限進(jìn)行調(diào)整。具體調(diào)整為：專用、通用設(shè)備的折舊年限由現(xiàn)有的5~10 年統(tǒng)一調(diào)整為10~25 年；房屋建筑物及構(gòu)筑物的折舊年限由現(xiàn)有20 年調(diào)整為20~40 年；電子、運輸、其他設(shè)備由5~8 年調(diào)整為5~10 年。經(jīng)測算，本會計估計變更預(yù)計減少2014 年的固定資產(chǎn)折舊費用8506.59 萬元，增加2014 年凈利潤6815.06 萬元。
　　點評：
　　本次會計估計變更調(diào)整有其合理性和必要性
　　公司近年來對所控機(jī)組主體設(shè)備進(jìn)行了多次技術(shù)改造，同時定期對主要設(shè)備進(jìn)行檢修，提高了設(shè)備的使用性能，延長了固定資產(chǎn)的使用壽命。按照有關(guān)會計準(zhǔn)則規(guī)定，公司根據(jù)固定資產(chǎn)的性質(zhì)和使用情況對各類固定資產(chǎn)的預(yù)計使用年限進(jìn)行重新確定。 調(diào)整后，公司的折舊年限符合同行業(yè)同類固定資產(chǎn)折舊年限平均水平，對固定資產(chǎn)折舊年限會計估計的變更，符合公司實際情況，能更公允的反映公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，提供更可靠、更準(zhǔn)確的會計信息。 此次折舊政策調(diào)整從2014 年1 月1 日開始生效，不影響公司2013 年業(yè)績，規(guī)避了為美化2013 年業(yè)績的嫌疑，充分顯示了公司調(diào)整折舊政策的客觀性和嚴(yán)謹(jǐn)性。 （國海證券）

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