交易制度的設(shè)計(jì)關(guān)系著股指期權(quán)推出之后能否順利運(yùn)行
　　1 從交易制度設(shè)計(jì)目的解析競(jìng)價(jià)制度與做市商制度
　　交易制度的設(shè)計(jì)是為了保證品種推出后能穩(wěn)定有效地運(yùn)行，從整體上來(lái)看，交易制度主要為了實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)方面的目的：一是流動(dòng)性，即合約能以合理的價(jià)格迅速成交一定數(shù)量的能力；二是有效性，即市場(chǎng)信息能準(zhǔn)確、及時(shí)并充分反映到合約價(jià)格上來(lái)；三是穩(wěn)定性，即交易系統(tǒng)有足夠的能力高效地處理危機(jī)及各種特殊情況，保證交易能連續(xù)、正常地進(jìn)行。
　　交易制度設(shè)計(jì)的本質(zhì)是為了在幾個(gè)目標(biāo)中進(jìn)行協(xié)調(diào)，以達(dá)到最優(yōu)市場(chǎng)狀態(tài)。因此，在設(shè)計(jì)交易制度時(shí)，不僅要考慮不同交易制度本身的優(yōu)劣性，還需要考慮標(biāo)的合約的特性，確定交易制度是否適合即將推出的品種合約。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)交易制度基本都以價(jià)格形成方式進(jìn)行劃分，主要又分為競(jìng)價(jià)制度與做市商制度。
　　從流動(dòng)性來(lái)看，在競(jìng)價(jià)制度下，交易活動(dòng)集中到交易中心，通過(guò)電腦撮合，這減少了交易的中間環(huán)節(jié)，從而能有效地節(jié)省交易成本，在市場(chǎng)較活躍的情況下能夠保證市場(chǎng)有序高效地進(jìn)行。然而，當(dāng)交易比較清淡，供求不均，或出現(xiàn)突發(fā)事件，單邊市場(chǎng)出現(xiàn)時(shí)，交易將無(wú)法進(jìn)行，此時(shí)便需要做市商來(lái)充當(dāng)交易對(duì)手，提供流動(dòng)性。
　　從有效性來(lái)看，當(dāng)投資者較理性，并能迅速根據(jù)市場(chǎng)信息做出反應(yīng)，準(zhǔn)確調(diào)整相應(yīng)報(bào)價(jià)時(shí)，競(jìng)價(jià)制度能使投資者根據(jù)市場(chǎng)公允價(jià)格成交，保證市場(chǎng)有效公平地交易。然而，當(dāng)市場(chǎng)處于非理性狀態(tài)，或投資者不具備調(diào)整報(bào)價(jià)能力時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)長(zhǎng)期大幅偏離合約真正價(jià)值，此時(shí)需要做市商依據(jù)其專業(yè)分析，給出合理報(bào)價(jià)，保證市場(chǎng)價(jià)格的有效性。
　　從穩(wěn)定性來(lái)說(shuō)，主要體現(xiàn)在交易系統(tǒng)對(duì)交易的保障方面，從這一技術(shù)層面來(lái)看，不管是競(jìng)價(jià)制度還是做市商制度，都可以通過(guò)一定的投入與測(cè)試達(dá)到該目的，兩類制度沒(méi)有明顯區(qū)別。
　　從以上比較可以看出，競(jìng)價(jià)制度與做市商制度能在不同情況下發(fā)揮作用。交易制度本身并不存在問(wèn)題，但是否適合股指期權(quán)交易還需要比較期權(quán)自身的交易特點(diǎn)。
　　首先，股指期權(quán)作為比期貨更加復(fù)雜的一類衍生品，由于其定價(jià)復(fù)雜，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，目前對(duì)它的認(rèn)知有限，可能一開(kāi)始無(wú)法準(zhǔn)確地利用市場(chǎng)信息報(bào)出合理價(jià)格。
　　其次，由于股指期權(quán)具有高杠桿性，很容易在市場(chǎng)中形成投機(jī)氛圍，使市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)等非理性情況，因此，在股指期權(quán)推出的初期，如果單純采用競(jìng)價(jià)機(jī)制可能會(huì)使合約價(jià)格偏離價(jià)值，需要利用做市商的專業(yè)背景引導(dǎo)市場(chǎng)進(jìn)行有效定價(jià)。
　　最后，股指期權(quán)作為一個(gè)新品種，推出初期不確定性較大，若由于參與較少導(dǎo)致供求不均，競(jìng)價(jià)機(jī)制將無(wú)法為市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性，此時(shí)仍需要做市商通過(guò)做市提供流動(dòng)性的同時(shí)也更好地推介該品種。因此，從有效性及流動(dòng)性的角度來(lái)看，在我國(guó)股指期權(quán)推出的初期，做市商制度更加合適，在推出一段時(shí)間，待市場(chǎng)更加成熟之后，引入競(jìng)價(jià)機(jī)制對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是更加高效與經(jīng)濟(jì)。

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