我國(guó)期貨市場(chǎng)在20年的發(fā)展過程中,其市場(chǎng)廣度和深度日益拓展。隨著期貨市場(chǎng)各參與主體的不懈努力以及期貨市場(chǎng)品種體系的逐步完善,期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能日益彰顯,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力逐步增強(qiáng),在健全相關(guān)行業(yè)的價(jià)格形成機(jī)制、整合產(chǎn)業(yè)資源、理順上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等方面起到了積極作用;在企業(yè)利用期貨市場(chǎng)完善其風(fēng)險(xiǎn)管理體系,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面起到了重要促進(jìn)作用。
　　本文以鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的中游行業(yè)的發(fā)展情況為例進(jìn)行說明,并做案例分析。鋁產(chǎn)業(yè)鏈條的中游是整個(gè)鋁產(chǎn)業(yè)鏈中最重要的環(huán)節(jié),其中主要包括氧化鋁和電解鋁兩部分,氧化鋁作為從鋁土礦直接加工出來的初級(jí)產(chǎn)品,也是電解鋁生產(chǎn)的重要組成部分,世界上所有的鋁都是用電解法生產(chǎn)出來的。鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)中,作為電解鋁重要原材料的氧化鋁產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,產(chǎn)業(yè)鏈向電解鋁行業(yè)延伸,成為電解鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Αｋ娊怃X行業(yè)所處的成長(zhǎng)發(fā)展階段決定了產(chǎn)量增長(zhǎng)是主基調(diào),電解鋁企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、重組購(gòu)并、不斷擴(kuò)張、行業(yè)集中度的提高,也推動(dòng)了產(chǎn)能的增長(zhǎng)。
　　電解鋁行業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中遇到的風(fēng)險(xiǎn)因素分析
　　電解鋁產(chǎn)業(yè)位于鋁產(chǎn)業(yè)鏈的中游,風(fēng)險(xiǎn)因素非常多,價(jià)格決定機(jī)制也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最復(fù)雜的。無論是上游的氧化鋁和鋁土礦產(chǎn)業(yè),還是下游的鋁加工行業(yè),以及海運(yùn)費(fèi)、電價(jià)、稅率等因素,都對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)有著較大影響。其產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)因素主要包括以下幾點(diǎn):
　　與氧化鋁行業(yè)間存在的價(jià)量聯(lián)動(dòng)造成巨大波動(dòng)
　　電解鋁與氧化鋁之間存在一個(gè)復(fù)雜價(jià)格與產(chǎn)量的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。這主要是因?yàn)閮烧咧g是直接的上下游關(guān)系,電解鋁與氧化鋁市場(chǎng)可以說是“冰火兩重天”互現(xiàn)。
　　電解鋁行業(yè)進(jìn)入門檻很低,在政策的刺激下產(chǎn)量激增,于是氧化鋁需求加大,價(jià)格上升,這又導(dǎo)致電解鋁企業(yè)成本上升;而鋁價(jià)卻未隨之上升,銷售價(jià)格與生產(chǎn)成本倒掛,不堪重負(fù)。這樣,在電解鋁企業(yè)處于水深火熱之時(shí),氧化鋁企業(yè)卻是賺得盆滿缽溢。
　　氧化鋁行業(yè)高額的利潤(rùn)催生了投資熱情,國(guó)內(nèi)企業(yè)以及部分地方政府大規(guī)模上馬氧化鋁項(xiàng)目,2004—2005年間每年新增產(chǎn)能近2000萬噸。然而氧化鋁產(chǎn)能的無序擴(kuò)張,導(dǎo)致了氧化鋁價(jià)格的快速下滑,此時(shí)氧化鋁行業(yè)開始遭遇寒流。與之對(duì)應(yīng)的是,電解鋁生產(chǎn)成本大幅下降,再加上鋁價(jià)的有力支撐,電解鋁行業(yè)開始全面復(fù)蘇,效益大增。
　　這種“冰火兩重天”互現(xiàn)的狀況從新增產(chǎn)能上也可以得到印證,電解鋁的投資高峰發(fā)生在2003年,此時(shí)恰恰是氧化鋁行業(yè)的低谷,隨后氧化鋁的新增產(chǎn)能迅速增加,并很快在2004年年底超過了電解鋁的新增產(chǎn)能。電解鋁的新增產(chǎn)能受宏觀調(diào)控的影響而逐步降低,但氧化鋁卻不受影響,產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大,這樣就形成了一個(gè)鮮明的“剪刀”形狀。
　　電力成本上升造成成本壓力增加
　　2003年以來,為了抑制產(chǎn)能過剩,國(guó)家通過宏觀調(diào)控不斷調(diào)高電解鋁電價(jià),取消其政策優(yōu)惠。2004年起,每千瓦時(shí)統(tǒng)一提高0.8分錢,恢復(fù)對(duì)電解鋁企業(yè)征收兩分錢的農(nóng)網(wǎng)還貸基金,限定對(duì)電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠政策。2006年6月,每千瓦時(shí)電價(jià)再次提高2.5分錢。從2006年10月開始,逐步提升淘汰類、限制類電解鋁項(xiàng)目電價(jià)。2007年年底,又逐步取消了電解鋁等高耗能行業(yè)的電價(jià)優(yōu)惠。由于電力成本占電解鋁成本的47%,近幾年的電價(jià)上漲和優(yōu)惠取消給電解鋁企業(yè)帶來了很大的成本壓力。
　　稅率、海運(yùn)費(fèi)調(diào)整造成價(jià)格波動(dòng)
　　稅率和海運(yùn)費(fèi)主要是通過影響電解鋁的進(jìn)出口量,進(jìn)而使電解鋁價(jià)格波動(dòng)。首先來看一下電解鋁的進(jìn)出口量與同期進(jìn)出口稅率的變化,如下圖所示:
　　2007年以來,電解鋁行業(yè)已經(jīng)從一個(gè)凈出口的行業(yè)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽越o自足的行業(yè);而2009年以來,該行業(yè)更是轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)凈進(jìn)口的行業(yè),這一變化是與同期的進(jìn)出口稅率變化相一致的。在此期間,國(guó)家為了控制鋁的出口,將出口退稅率從8%上調(diào)至30%,進(jìn)口稅率從5%下調(diào)至0%。從進(jìn)出口量的變化來看,稅率非常有效地調(diào)節(jié)了電解鋁的進(jìn)出口。
　　再來看一下海運(yùn)費(fèi)的影響,雖然其占進(jìn)口鋁成本比重不高,但是其本身波動(dòng)非常劇烈,這也影響了鋁價(jià)的波動(dòng)。

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