銅：需求增加化解供需矛盾 重點關注2股
　　根據(jù)WBMS數(shù)據(jù)，2008年全球精練銅產(chǎn)能至少過剩44萬噸，主要是因為經(jīng)濟危機使得需求下降所致。相對而言，國際銅市場的供需矛盾并不顯著，44萬噸過剩產(chǎn)能僅相當于LME銅一天的平均庫存，與2008年全球精煉銅1800萬噸的消費比較，過剩產(chǎn)能僅占2%的比例。只要需求出現(xiàn)略微增長，全球銅供需將處于緊張狀態(tài)。
　　2009年上半年LME銅庫存從最高位約51萬噸下降至目前約30萬噸的水平，降幅達到40%，表明全球銅需求出現(xiàn)增加，其中中國銅需求增加起主導作用。2009年上半年中國精煉銅表觀消費量增速已恢復至2007年水平，主要受益于：1）下游產(chǎn)業(yè)開始復蘇；2）國儲銅計劃實施。由于銅價已經(jīng)上漲了近40%，國儲計劃目的已經(jīng)達到，因此未來國內(nèi)銅的消費需求將主要取決于下游產(chǎn)業(yè)情況。而二季度國內(nèi)部分地區(qū)房地產(chǎn)價格上漲10%-20%表明房地產(chǎn)業(yè)將迎來新一輪上升；汽車產(chǎn)銷量過百萬輛也表明汽車業(yè)開始恢復性增長。預計2009年下半年下游產(chǎn)業(yè)的復蘇將有效提高銅需求，供過于求將不是銅市場的主要矛盾。
　　年初至今，國內(nèi)外銅價均已上漲100%左右。目前銅價仍處于內(nèi)強外弱格局，隨著中國需求率先恢復，國際銅價將在國內(nèi)銅價的帶領下上漲，但上漲空間受到其它國家需求恢復速度的制約。
　　鋁：復產(chǎn)抑制價格過快上漲 薦2股
　　2009年上半年，由于中國國儲導致額外需求的增加，基本金屬價格均出現(xiàn)一定程度的上漲，但鋁價的表現(xiàn)最差。年初至2009年5月27日截止，LME鋁價不升反降，下降幅度約為11%；SHFE也僅上漲8%，也與其它金屬漲幅存在差距。這主要是由于全球鋁市的產(chǎn)能嚴重過剩，前期依靠限產(chǎn)方式阻止價格急劇下滑，同樣多余的產(chǎn)能也對價格的快速上漲形成壓力。
　　事實上，全球鋁生產(chǎn)企業(yè)為了穩(wěn)定價格，一直在根據(jù)市場需求情況的變化，不斷提高限產(chǎn)的額度。根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）數(shù)據(jù)顯示，至2009年3月，全球日均鋁產(chǎn)量下降至6.52萬噸，同比下降7%，環(huán)比下降1.5%。根據(jù)中國有色金屬協(xié)會數(shù)據(jù)，2009年國內(nèi)電解鋁關停產(chǎn)能350萬噸，占總產(chǎn)能的18%；氧化率關停產(chǎn)能的900萬噸，占總產(chǎn)能的38%。從國家統(tǒng)計局公布的電解鋁月產(chǎn)量數(shù)據(jù)也可以看出，從2008年10月開始，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速就處于負增長狀態(tài)。雖然通過限產(chǎn)減少供給穩(wěn)定了鋁價，但由于被限制產(chǎn)能并沒有消失，只要市場或者價格有所好轉，這些產(chǎn)能都有可能重新恢復，進而提高供給量，抑制價格的快速上漲。
　　不僅下游需求的拉動會促使限制產(chǎn)能復產(chǎn)，政府擴大直購電試點范圍也會推動復產(chǎn)加速。政府推行直購電政策的本意是降低相關企業(yè)生產(chǎn)成本，減小虧損壓力。但隨著試點范圍的擴大，獲得成本優(yōu)勢企業(yè)增多，出于市場競爭的目的，試點企業(yè)恢復被限制產(chǎn)能的意愿，以獲取最大的利益。因此，我們認為即使2009年下半年鋁需求市場出現(xiàn)好轉，但在巨大被限制產(chǎn)能復產(chǎn)的壓力下，鋁價的上升空間也非常有限。
　　重點公司：中國鋁業(yè)（601600.SH）、焦作萬方(000612.SZ）

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