重點公司點評：焦作萬方
　　焦作萬方公司是一家以鋁錠和鋁液為主的純冶煉公司，鋁錠和鋁液收入比例為90：10。公司致力于完善上游產(chǎn)業(yè)鏈，以避免公司盈利能力由于產(chǎn)品線單一而受到鋁價波動的過度影響。
　　背靠中國鋁業(yè)，穩(wěn)定原料供應(yīng)，期待重組預(yù)期。2006年9月18日，中鋁從焦作市萬方集團(tuán)購入29%的公司股權(quán)，成為公司第一大股東。中鋁的入主一方面可以確保公司以優(yōu)于市場的價格采購氧化鋁原材料，使公司獲得成本優(yōu)勢。2008年公司從中鋁采購氧化鋁74.41 萬噸，總金額為19.59 億元 (不含稅)，約占總成本的40%。另一方面，國內(nèi)鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，國家調(diào)控基調(diào)以淘汰、整合為主，中鋁作為行業(yè)龍頭，將作為重組的主要力量。從限制同業(yè)競爭的角度來看，中鋁存在整合公司的可能性。
　　合并愛依斯萬方，降低用電成本。2008年11月，公司完成焦作愛依斯萬方電力有限公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，從而全資控股該電力公司，穩(wěn)定了公司20%的電力供給。通過降低用電成本，提升公司競爭優(yōu)勢和盈利能力。
　　停止擴(kuò)張，改善現(xiàn)金流。2008年，鑒于經(jīng)濟(jì)形勢惡化，公司果斷暫停15 萬噸/年炭素及20 萬噸/年陽極組裝項目。雖然短期內(nèi)限制了公司增長的潛力，但是也為公司度過低潮期提供了足夠的現(xiàn)金流。目前公司暫無新的擴(kuò)張計劃，但根據(jù)規(guī)劃，只要形式出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，重起擴(kuò)張計劃勢在必行。
　　盈利預(yù)測及投資建議。金屬價格持續(xù)上漲，鋁價重上13000元/噸，緩解公司虧損的壓力，預(yù)計2009、2010年的EPS分別為0.33元、0.46元。綜合考慮公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營風(fēng)格和管理水平，我們認(rèn)為公司能夠保持穩(wěn)健的經(jīng)營方針，在市場回暖時享受超額收益，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
　　重點公司點評：紫金礦業(yè)
　　紫金礦業(yè)是一家以黃金業(yè)務(wù)為主，銅、鋅、鐵為輔的綜合性采掘、冶煉有色金屬公司。08年收入構(gòu)成中，黃金占61.5%，銅及銅精礦占14.3%，鋅及鋅精礦占9.2%，鐵精礦占5.5%。由于黃金業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性，銅、鋅礦的波動性，使其具有“進(jìn)可攻、退可守”的特性。在復(fù)蘇過程中，相對于其它類黃金上市公司，公司更具投資價值。
　　資源優(yōu)勢確保公司行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。五家上市黃金公司中，紫金礦業(yè)的毛利率、凈利率最高；ROA、ROE也居前列。主要是因為公司經(jīng)營過程中自有資源利用比例大，低礦山成本和開采成本，使得公司保持了較高的盈利能力和成長性。
　　不斷擴(kuò)張資源儲量確保公司領(lǐng)先優(yōu)勢。作為國內(nèi)最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)，雖然擁有中國唯一的世界級金礦，但管理層仍在積極開拓新的資源儲備。通過在國內(nèi)外市場的并購活動、08年集團(tuán)保有資源儲量繼續(xù)保持增長，其中黃金701.5噸，同比增長9.9%；銅964萬噸，同比增長3%；鉛+鋅528萬噸，比增42%，實現(xiàn)主要礦種增量大于消耗量。
　　盈利預(yù)測及投資建議。由于黃金和相關(guān)金屬價格持續(xù)上漲，我們上調(diào)的公司盈利預(yù)測，預(yù)計2009、2010年的EPS分別為0.26元、0.29元。綜合考慮公司的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營風(fēng)格和管理水平，我們認(rèn)為公司未來將繼續(xù)利用資源優(yōu)勢，擴(kuò)大資源儲備，獲取長期增長潛力。隨著礦產(chǎn)資源的多元化經(jīng)營模式逐步成熟，公司的盈利水平和成長性將得到進(jìn)一步確認(rèn)，給予公司“推薦”評級。

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