行業(yè)秩序重構(gòu) 多晶硅龍頭規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯效果
　　根據(jù)工信部發(fā)布的《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》，大大提高了準(zhǔn)入門檻，最低資本金比例、環(huán)境條件要求、項(xiàng)目每期規(guī)模、還原電耗等方面均有更為苛刻的要求，相對(duì)而言，一批多晶硅小企業(yè)不得不對(duì)即將出局的尷尬。從光伏產(chǎn)業(yè)界一度“擁硅得天下”，到多晶硅產(chǎn)業(yè)爆出產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、遭遇金融危機(jī)價(jià)格慘跌，2011年多晶硅產(chǎn)業(yè)或在國(guó)家宏觀調(diào)控下逐步結(jié)束叢林混戰(zhàn)局面。
　　“在這個(gè)行業(yè)，僅有少數(shù)的幾家是大戶，多晶硅廠商中80%都是小企業(yè)，其中多數(shù)都是瞅準(zhǔn)了這幾年光伏產(chǎn)業(yè)的火爆局面不惜重金進(jìn)入這一領(lǐng)域的。這些企業(yè)的產(chǎn)能普遍在百噸規(guī)模左右，對(duì)照這次的準(zhǔn)入條件，在規(guī)模和能耗上基本上都沒法達(dá)到要求。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士這樣告訴記者。如此以來，那些具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的一體化廠商更有可能在成本競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

　　多晶硅龍頭出現(xiàn)異動(dòng)
　　1月24日，工信部、國(guó)家發(fā)改委、環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》，《準(zhǔn)入條件》規(guī)定，多晶硅項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、用地政策及行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，在政府投資項(xiàng)目核準(zhǔn)新目錄出臺(tái)前，新建多晶硅項(xiàng)目原則上不再批準(zhǔn)。但對(duì)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)節(jié)能環(huán)保等確有必要建設(shè)的項(xiàng)目，報(bào)國(guó)務(wù)院投資主管部門組織論證和核準(zhǔn)。隨后，3月1日，工信部正式發(fā)布了《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》，并宣布即日起實(shí)施。
　　關(guān)于多晶硅提高了準(zhǔn)入門檻的報(bào)道，引爆了整個(gè)多晶硅概念股。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》研究中心最新統(tǒng)計(jì)，截至4月15日收盤，今年以來，上證指數(shù)累計(jì)上漲8.63%，而多晶硅概念股平均股價(jià)累計(jì)上漲9.06%，為整個(gè)A股市場(chǎng)中表現(xiàn)最為搶眼的板塊。
　　具體來看，截至4月15日，精功科技（002006）收盤價(jià)為60.76元，該股今年以來累計(jì)上漲34.87%，并在3月底股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)出了歷史新高。該股2月10日開始新一輪沖擊高點(diǎn)，再隨后的10個(gè)交易日里（截至2月23日）累計(jì)上漲49.96%，日均漲幅幾近5%，其上漲勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。今年以來漲勢(shì)突出的還有樂山電力（600644），該股股價(jià)累計(jì)上漲23.30%，該股在2月10日至3月18日期間的27個(gè)交易日里，累計(jì)上漲67.06%，并在3月18日創(chuàng)造出歷史新高。此外，盾安環(huán)境（002011）年內(nèi)累計(jì)上漲18.20%，其中在2月10日至3月18日期間同樣大漲52.16%。川投能源（600674）、鄂爾多斯（600295）今年以來也以明顯的優(yōu)勢(shì)跑贏大盤。
　　值得注意的是，從估值來看，多晶硅板塊市盈率也并不低。截至4月15日平均動(dòng)態(tài)市盈率117.95倍，明顯高于目前A股21.94倍的估值水平。漲幅最高的精功科技、樂山電力最新市盈率已經(jīng)分別高達(dá)95.96倍、89.04倍；股價(jià)并不突出的江蘇陽光（600220）、有研硅股（600206），目前市盈率更高，分別達(dá)到159.19倍、664倍。目前市盈率較低的多晶硅概念股分別是鄂爾多斯和南玻A（000012）。
　　分析人士表示，目前我國(guó)高質(zhì)量的國(guó)產(chǎn)多晶硅依然短缺，所以“產(chǎn)能過剩”一說并不成立，多晶硅提純環(huán)節(jié)仍有20%-30%的毛利潤(rùn)率。該次提升準(zhǔn)入條件，令相關(guān)龍頭企業(yè)直接受益。

　　多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入門檻高企
　　為了引導(dǎo)多晶硅行業(yè)健康有序發(fā)展，此次《多晶硅行業(yè)準(zhǔn)入條件》在能耗、環(huán)保及生產(chǎn)投入方面提高了門檻。
　　在能耗方面，根據(jù)準(zhǔn)入條件規(guī)定，到2011年底前，太陽能級(jí)多晶硅還原電耗必須小于60千瓦時(shí)/千克，綜合電耗大于200千瓦時(shí)/千克的太陽能級(jí)多晶硅生產(chǎn)線則將被淘汰。行業(yè)人士表示，多晶硅價(jià)格自去年以來就未出現(xiàn)漲停，目前的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已達(dá)到114美元/公斤，而中小企業(yè)的生產(chǎn)成本才50美元/公斤。在一些低電價(jià)區(qū)域，不少中小多晶硅企業(yè)憑借低廉的電價(jià)及零成本的尾氣排放獲取高額利潤(rùn)。準(zhǔn)入條件的出臺(tái)，將對(duì)高耗能企業(yè)提出挑戰(zhàn)。
　　在環(huán)保方面，準(zhǔn)入條件規(guī)定，還原尾氣中四氯化硅、氯化氫、氫氣回收利用率不低于98.5%、99%、99%；水資源實(shí)現(xiàn)綜合回收利用，水循環(huán)利用率不得少于95%。此外還對(duì)新建多晶硅項(xiàng)目的區(qū)域進(jìn)行了規(guī)定。按照《準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》，目前我國(guó)80%以上的多晶硅企業(yè)都達(dá)不到環(huán)保要求。
　　在資金方面，準(zhǔn)入條件規(guī)定，新建和改擴(kuò)建項(xiàng)目投資中最低資本金比例不得低于30%；太陽能級(jí)多晶硅項(xiàng)目每期規(guī)模大于3000噸/年，半導(dǎo)體級(jí)多晶硅項(xiàng)目規(guī)模大于1000噸/年等。分析人士認(rèn)為，國(guó)家把多晶硅產(chǎn)能的最低下限定為3000噸/年，目的是想要通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)創(chuàng)效益。同時(shí)，也有助于防止有些公司盲目擴(kuò)張產(chǎn)能，也阻止了投機(jī)資金的進(jìn)入。
　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，如果《準(zhǔn)入條件》中相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)得到嚴(yán)格執(zhí)行，那么，國(guó)內(nèi)多晶硅行業(yè)必然面臨一次洗牌，很多實(shí)力相對(duì)較弱的生產(chǎn)企業(yè)將會(huì)被擠出這個(gè)市場(chǎng)。

　　行業(yè)面臨重新洗牌
　　目前，國(guó)內(nèi)多晶硅廠商中80%都是小企業(yè)，產(chǎn)能普遍在幾百噸規(guī)模左右，這些企業(yè)在規(guī)模上、能耗上大多達(dá)不到要求。對(duì)于新的準(zhǔn)入條件，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，目前國(guó)內(nèi)40多家多晶硅企業(yè)中，僅有四分之一達(dá)到了這個(gè)水平。標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，半數(shù)多晶硅企業(yè)將出局。
　　據(jù)悉，2008年多晶硅價(jià)格暴跌以后，國(guó)內(nèi)外多晶硅廠商都放慢了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，以至于2009年和2010年新增產(chǎn)能很少。而2010年光伏項(xiàng)目安裝規(guī)模實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的翻番增長(zhǎng)，加上電子級(jí)多晶硅用量也非常景氣，全球多晶硅市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀況。這直接導(dǎo)致2010年7月份以來多晶硅價(jià)格從56美元/kg大幅上漲到近100美元/kg。
　　截至2010年11月初，公開資料顯示，2011年主要國(guó)際多晶硅廠商計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)幅度為18%，而國(guó)內(nèi)主要廠商擴(kuò)產(chǎn)幅度為25%。據(jù)此估算，2011年全球多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張幅度約為20%，產(chǎn)能約為25萬噸，以80%的產(chǎn)能投放率估算，今年全球多晶硅產(chǎn)量約為20萬噸，除去電子級(jí)用硅量3.5萬噸，可用于太陽能電池的用硅量為16.5萬噸。
　　以今年21GW的光伏太陽能項(xiàng)目安裝量，除去16%的薄膜市場(chǎng)份額，晶硅電池安裝規(guī)模為17.6GW。以每瓦用硅量7g，硅片切割損耗20%估算，多晶硅需求量為15.5萬噸。盡管從數(shù)據(jù)上看，今年16.5萬噸的供給水平超出需求量1萬噸，但是考慮到實(shí)際交易活動(dòng)不會(huì)完全潤(rùn)滑，且產(chǎn)能釋放可能是一個(gè)漸進(jìn)的過程，因此今年多晶硅仍可能出現(xiàn)階段性供不應(yīng)求，特別是在產(chǎn)能無法完全釋放的上半年。因此相關(guān)個(gè)股或有階段性投資機(jī)會(huì)。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈公司更有優(yōu)勢(shì)
　　在長(zhǎng)期看好太陽能利用前景的基礎(chǔ)上，華泰證券（601688）看好未來多晶硅消費(fèi)量的大 幅度增長(zhǎng)。多晶硅為光伏產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵原材料，未來在光伏發(fā)電和太陽能屋頂上的應(yīng)用存在極其廣闊的空間。據(jù)預(yù)測(cè)，到2015年一些發(fā)達(dá)國(guó)家將可以實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)，屆時(shí)將迎來多晶硅消費(fèi)的高峰。推薦保利協(xié)鑫和南玻A。
　　今年階段性多晶硅供給偏緊可能短暫推高硅價(jià)，從而帶來多晶硅相關(guān)標(biāo)的的交易性機(jī)會(huì)，但多晶硅廠商的長(zhǎng)期投資價(jià)值取決于其成本下降情況，目前來看A股多晶硅公司前景尚不明朗。而下游廠商將進(jìn)入長(zhǎng)期的以量換價(jià)通道，由于盈利增長(zhǎng)動(dòng)力逐步減緩，業(yè)內(nèi)人士對(duì)其投資回報(bào)保持謹(jǐn)慎。相對(duì)而言，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的一體化廠商更有可能在成本競(jìng)爭(zhēng)中勝出。
　　今年光伏產(chǎn)業(yè)依然處于小低谷期，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力承壓，但上游多晶硅料、硅片環(huán)節(jié)仍將保持較強(qiáng)盈利能力，下游電池片、組件環(huán)節(jié)將利潤(rùn)微薄。公司方面，湘財(cái)證券表示，看好海通集團(tuán)（600537）、南玻A、拓日新能（002218），建議關(guān)注電池片/組件企業(yè)的盈利風(fēng)險(xiǎn)。
　　從生產(chǎn)環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，國(guó)內(nèi)廠商在電池組件環(huán)節(jié)具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。從成本整合方面看，對(duì)下游廠商而言，硅片-電池-組件環(huán)節(jié)的一體化將是趨勢(shì)。未來5年太陽能市場(chǎng)整合將留下具備成本優(yōu)勢(shì)的廠商，而布局全產(chǎn)業(yè)鏈的廠商將比單個(gè)環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商在成本壓縮方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)也看到包括向日葵（300111）在內(nèi)的國(guó)內(nèi)電池組件廠商都在積極布局硅片環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)。此外，規(guī)模化是降成本的重要手段，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的廠商更有可能獲得生存和發(fā)展的空間。A股相關(guān)上市公司中，建議關(guān)注低成本和擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，包括天威保變（600550）、特變電工（600089）、南玻A、航天機(jī)電（600151）、川投能源、樂山電力等。

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