包鋼稀土:稀土價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng),業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)
　　包鋼稀土 600111 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國都證券 分析師：肖世俊 撰寫日期：2011-04-28
　　公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。包鋼稀土2011年一季度營業(yè)收入21.16億元,同比增長(zhǎng)116.05%;營業(yè)利潤10.58億元,同比增長(zhǎng)165.47%;歸屬于母公司股東的凈利潤4.84億元,同比增長(zhǎng)276.96%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.60元,業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。稀土價(jià)格快速上揚(yáng),支撐毛利率大幅提升。2011年稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上升,采用加權(quán)方法(氧化鑭25%、氧化鈰50%、氧化鐠5%、氧化釹20%)算出的混合稀土氧化物的加權(quán)平均價(jià)格一季度同比上漲120.78%。受益于稀土價(jià)格大幅上漲,公司一季度毛利率為50.01%,同比提升將近10個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度公司營業(yè)利潤達(dá)到10.58億元,環(huán)比增長(zhǎng)9.88%,連續(xù)8個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng),體現(xiàn)了公司業(yè)績(jī)?nèi)员３州^快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。下游產(chǎn)品線投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善。公司與河北新奧集團(tuán)合資建設(shè)的稀土永磁磁共振影像系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,將于今年6月底投產(chǎn),標(biāo)志公司正式進(jìn)入稀土產(chǎn)業(yè)鏈下游實(shí)體設(shè)備的生產(chǎn),提升公司產(chǎn)業(yè)鏈的深度,為業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)提供保證。另外,公司年內(nèi)收購華美以及重組旗下鎳氫電池子公司的邊際效益也將逐步體現(xiàn)。供求不均衡將持續(xù),稀土價(jià)格加速上升。今年春節(jié)以后,稀土相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格加速上升,混合稀土氧化物的加權(quán)平均價(jià)格3-4月兩個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)117.40%,上漲動(dòng)能強(qiáng)勁。不僅如此,國土資源部下達(dá)通知,繼續(xù)控制稀土礦開采總量,確定2011年全國稀土礦開采總量控制指標(biāo)為9.38萬噸,同比增長(zhǎng)5.16%,其中輕稀土8.04萬噸,中重稀土1.34萬噸,并且將暫停受理新的稀土礦勘查開采登記,且申請(qǐng)時(shí)間從2011年6月30日延長(zhǎng)一年。此舉將會(huì)加劇國內(nèi)供給緊張,而國外稀土供給短期內(nèi)難以形成規(guī)模,因而預(yù)計(jì)2011稀土供求不均衡的狀況將繼續(xù),公司主營業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I收、凈利潤C(jī)AGR各為62.87%、62.37%,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.34元、3.22元和3.98元,動(dòng)態(tài)PE分別為38倍、27倍和22倍;維持強(qiáng)烈推薦_A評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。未來中長(zhǎng)期國外稀土供給大幅增加,抑制稀土價(jià)格上漲。

　　中科三環(huán):收益于行業(yè)復(fù)蘇,業(yè)績(jī)大豐收
　　中科三環(huán) 000970 電子行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：崔健 撰寫日期：2011-04-28
　　業(yè)績(jī)靚麗超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.65億元,同比增長(zhǎng)51.05%;利潤總額2.92億元,同比增長(zhǎng)168.60%;歸屬上市公司股東凈利潤2.06億元,同比增長(zhǎng)181.11%,每股收益0.41元,高于市場(chǎng)預(yù)期0.38元的預(yù)測(cè)。分配方案為每10股派0.70元(含稅)。
　　公司費(fèi)用控制比較好,毛利上升幅度較大。
　　公司10年業(yè)績(jī)略超出我們的預(yù)期,主要源于公司營業(yè)收入增長(zhǎng)51.05%的同時(shí)營業(yè)費(fèi)用僅增長(zhǎng)2.51%。管理費(fèi)用增長(zhǎng)50.61%,財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)60.13%。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較大的原因是因?yàn)楣救ツ暝鲩L(zhǎng)加了銀行貸款,資金主要用于調(diào)整原材料庫存,規(guī)避原材料漲價(jià)帶來的損失。并且公司通過自身的努力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),使得綜合毛利率由09年的23.28%提升到10年25.19%。
　　各控股子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)都很靚麗。
　　公司控股子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)都很靚麗,寧波科寧達(dá)、天津三環(huán)樂喜、北京三環(huán)瓦克華的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快,接近100%的增速,控股子公司中只有南京大陸鴿仍然出現(xiàn)虧損,虧損額為1030.83萬。
　　行業(yè)高成長(zhǎng)使得公司業(yè)績(jī)大豐收。
　　公司稀土磁性材料的產(chǎn)品下游應(yīng)用涉及VCM、消費(fèi)電子、節(jié)能電機(jī)、電梯、普通工業(yè)電機(jī)、汽車、風(fēng)電等領(lǐng)域。去年行業(yè)高增長(zhǎng)使得公司業(yè)績(jī)大豐收。
　　看好公司產(chǎn)品在新能源節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的應(yīng)用發(fā)展。
　　由于今年稀土永磁原材料價(jià)格一直維持在歷史高位,我們判斷今年公司的產(chǎn)品綜合毛利率微幅下滑的概率較大。我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司每股收益為0.47元、0.58元、0.70元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 為52.91、42.88、35.53倍。
　　估值相對(duì)合理,我們看好公司未來在新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的發(fā)展,給予持有評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)28.2元。

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