寧波韻升(600366):彈性元件公司股權轉讓,優(yōu)化公司主營業(yè)務結構,維持“增持”評級
　　寧波韻升 600366 機械行業(yè)
　　研究機構：申銀萬國證券 分析師：葉培培，郭鵬 撰寫日期：2011-03-30
　　投資要點:
　　彈性元件公司股權轉讓,優(yōu)化公司主營業(yè)務結構。集團公司以2700萬元人民幣的價格向寧波韻升受讓其所持的彈性元件公司75%的股權,彈性元件占公司主營業(yè)務收入的3.15%,彈性元件業(yè)務利潤占公司凈利潤的2.32%,轉讓彈性元件公司股權對公司主營業(yè)務收入的影響很小。本次股權轉讓,有利于優(yōu)化公司未來主營業(yè)務結構,深化公司“磁機電一體化”的發(fā)展模式。公司去年一季度將八音盒業(yè)務轉讓,今年一季度將彈性元件剝離,這表明了公司未來在主營業(yè)務釹鐵硼以及下游電機業(yè)務的深化決心。
　　日興電機進入良好發(fā)展勢頭。公司2009年底收購的日興電機79.1%的股權,2010年出現(xiàn)較好的恢復性增長,我們預計日興電機全年可以產(chǎn)生5個億左右的收入,因目前階段對日本本土管理團隊的管理等其他費用的攤銷,全年給公司提供的凈利潤貢獻我們預計在400萬元左右,我們認為隨著今年日興電機業(yè)務趨勢的向好,我們看好未來2年公司借助日興電機在汽車電機領域的拓展。
　　磁機電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢,上海電驅動為公司未來主驅動力。我們認為公司主營釹鐵硼業(yè)務未來將保持快速穩(wěn)定的增長,預計2010年全年將達到5000噸的產(chǎn)量,并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴張的態(tài)勢;公司參股30%的上海電驅動,未來將受益新能源汽車快速增長,所帶來的投資收益的大幅回報,我們預計2010年全年將達1個億的營業(yè)收入,并且未來3-5年的CAGR將保持50%增速。同時,對于上海電驅動,我認為未來的3-5年,雖然其在目前60%的市場占有率將出現(xiàn)下滑,但是隨著中國新能源汽車的放量,上海電驅動將在量的推動下,保持快速增長。
　　盈利預測及投資建議:綜合考慮公司主營業(yè)務釹鐵硼的穩(wěn)定增長,以及未來日興電機呈現(xiàn)的較快的恢復性增長與上海電驅動爆發(fā)式增長的可期。我們維持2011-2012年每股收益0.72、1.01的盈利預測,對應目前PE水平分別為36.1、25.7,維持公司“增持”評級。

　　廈門鎢業(yè)(600549):進一步強化鎢鉬主業(yè)優(yōu)勢、增強可持續(xù)發(fā)展能力
　　廈門鎢業(yè) 600549 有色金屬行業(yè)
　　研究機構：中投證券 分析師：楊國萍，張鐳 撰寫日期：2011-05-04
　　深加工產(chǎn)能方面:廈門鎢業(yè)擬與五礦有色未來共同投資20億元,在九江市建設硬質合金項目,其中廈鎢持合資公司70%股權、五礦有色持30%。項目建設規(guī)模為鎢粉6000噸、硬質合金4000噸,分兩期建設,第一期鎢粉3000噸、硬質合金2000噸,預計該項目2011年上半年啟動,2013年建成投產(chǎn)。第二期將擇機啟動。該項目所需APT目前計劃由五礦有色及其下屬企業(yè)提供保障。
　　APT產(chǎn)能:在具有充足的鎢礦供應后,將在九江地區(qū)建設APT產(chǎn)能。
　　資源開發(fā)方面:公司和廈門三虹未來擬投入20億元以上進行鎢資源的勘探和礦山開發(fā),其中廈門三虹參股管理的江西巨通實業(yè)有限公司投資7億元,進行大湖塘鎢礦南北兩個礦區(qū)的開采;廈門三虹控股的江西都昌金鼎鎢鉬礦業(yè)有限公司投資4億元,進行礦山建設;九江市政府支持廈門鎢業(yè)和廈門三虹在九江市所轄區(qū)縣礦權與礦權之間的空白區(qū)依法取得探礦權和探礦工作。我們認為,這有利于公司未來提升資源儲備能力。
　　房地產(chǎn)方面:九江市政府還將支持公司控股的廈門滕王閣房地產(chǎn)公司投資九江管轄區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)項目。
　　整體來看,我們認為,上述一系列的合作是一個有遠見的合作,對公司短期經(jīng)營狀況影響不大,長期有利于公司強化各方面的優(yōu)勢、明確了2013年后業(yè)績增長點質疑、增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
　　從目前來看,2011、2012年的業(yè)績主要增長點仍主要在于:硬質合金深加工產(chǎn)品、電池材料以及高端磁性材料等。此外,作為福建稀土產(chǎn)業(yè)整合主體,公司稀土上游領域也有望出現(xiàn)突破,這將與稀土深加工形成較好的協(xié)同效應。
　　維持強烈推薦的投資評級。我們維持11-13年EPS為1.30元、1.81元和2.31的盈利預測,公司業(yè)績?nèi)源嬖诔A期因素,維持強烈推薦的投資評級。
　　風險提示:主要產(chǎn)品價格大幅波動。

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