廣晟有色(600259):有礦則靈
　　廣晟有色 600259 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳 撰寫日期：2011-04-28
　　稀土成為業(yè)績(jī)中流砥柱
　　報(bào)告期內(nèi)公司主要稀土產(chǎn)品和鎢礦價(jià)格同比大幅上漲,產(chǎn)品銷量也有所增加,是公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的主因,其中稀土業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要貢獻(xiàn)者。2010 年稀土業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占公司總收入的83.5%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占總利潤(rùn)的74.8%。
　　廣東稀土一枝獨(dú)秀,向深加工布局意圖明確
　　公司目前已經(jīng)擁有廣東省內(nèi)僅有的4 張稀土采礦證中的2 張,是省內(nèi)唯一合法的稀土采礦權(quán)人,未來有望整合平遠(yuǎn)縣和新豐縣所有稀土資源。目前探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)共有稀土礦石權(quán)益保有儲(chǔ)量611 萬噸(折合稀土氧化物約近1 萬噸),稀土氧化物產(chǎn)能1200 噸。主要業(yè)務(wù)仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段,毛利率僅有14.74%。公司有向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈的打算,預(yù)計(jì)稀土深加工項(xiàng)目2013 年投產(chǎn),主要生產(chǎn)燈用三基色熒光粉、LED 熒光粉等,產(chǎn)業(yè)鏈建成后稀土業(yè)務(wù)毛利率將有所提高。
　　鎢精礦毛利高,鎢價(jià)上漲支撐盈利
　　公司控制廣東韶關(guān)石人、梅子窩等5 座鎢礦,共有鎢礦石權(quán)益保有儲(chǔ)量100 萬噸,年鎢礦產(chǎn)量1600 噸。鎢精礦毛利率34.66%, 略高于鎢精礦開采行業(yè)平均水平。主要業(yè)務(wù)也以鎢精礦開采、銷售為主,初級(jí)加工為輔,缺少深加工生產(chǎn)線。但是預(yù)計(jì)未來隨著國(guó)內(nèi)鎢礦資源整合,鎢礦價(jià)格上漲對(duì)業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)支撐。
　　其他眾多金屬礦種或帶來驚喜
　　公司還擁有陽春石菉銅礦、潮州厚婆坳銀礦、大寶山銅鉬多金屬礦、紅嶺礦業(yè)、陸豐縣甲子鋯礦等各類豐富的礦產(chǎn)資源,這有可能會(huì)為公司未來的資產(chǎn)收購(gòu)埋下伏筆,給公司業(yè)績(jī)帶來驚喜。
　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)測(cè)公司2011-2013 年EPS 分別為0.41 元、0.44 元和0.75 元。考慮到資源稀缺性,我們預(yù)計(jì)未來兩年鎢和稀土價(jià)格將繼續(xù)穩(wěn)步上升,因此公司盈利前景良好,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　五礦發(fā)展(600058):全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期,資產(chǎn)整合預(yù)期仍需關(guān)注
　　五礦發(fā)展 600058 批發(fā)和零售貿(mào)易
　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷 撰寫日期：2011-03-28
　　2010年1-12月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1314.6億元,同比增長(zhǎng)39.4%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.4億元,同比增長(zhǎng)97.5%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.8億元,同比增長(zhǎng)44.3%。每股收益為0.36元,第四季度每股收益為-0.06元。分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)金1.5元(含稅)。
　　2010年鐵礦石、鋼材市場(chǎng)逐漸回暖,國(guó)內(nèi)鋼價(jià)綜合指數(shù)和鐵礦石價(jià)格綜合指數(shù)均值分別同比上漲14.4%、55.9%,產(chǎn)品售價(jià)上漲及銷量增加共同推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)。盈利方面,公司綜合毛利率上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至2.6%。分業(yè)務(wù)看,貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.4%,毛利占比為87%,是利潤(rùn)的主要來源。分產(chǎn)品看,毛利占比達(dá)45%的鐵礦砂產(chǎn)品毛利率微降0.09個(gè)百分點(diǎn)至3.9%,基本保持穩(wěn)定。熱軋卷板毛利率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至1.4%。焦炭毛利率為11.9%,大幅上升8.4個(gè)百分點(diǎn),毛利占比為12.6%,是帶動(dòng)公司綜合毛利率上升的主要?jiǎng)恿?。此?公司期間費(fèi)用控制較好,費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.5%,進(jìn)一步擴(kuò)大公司盈利空間。
　　開展合作,力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)五礦營(yíng)口扭虧為盈。五礦營(yíng)口目前年產(chǎn)260萬噸鐵、260萬噸鋼坯、150萬噸中板,寬厚板項(xiàng)目建成后中厚板產(chǎn)能將達(dá)到300萬噸。近兩年五礦營(yíng)口中板業(yè)績(jī)不佳,2010年虧損近4.9億元,與去年同期相比,虧損幅度擴(kuò)大53%。集團(tuán)及公司積極采取應(yīng)對(duì)措施,力爭(zhēng)扭轉(zhuǎn)虧損局面,暨2010年第三季度五礦集團(tuán)向五礦營(yíng)口增資2億元,用于支持其寬厚板工程升級(jí)改造項(xiàng)目后,2011年2月公司董事會(huì)決議與日照鋼鐵控股集團(tuán)、旭陽控股有限公司就五礦營(yíng)口中板的管理及重組等事項(xiàng)開展合作,新管理層的介入有望使五礦營(yíng)口的業(yè)績(jī)得到改善。
　　集團(tuán)改制取得突破,后期關(guān)注集團(tuán)內(nèi)部資源整合預(yù)期。2010年12月,中國(guó)五礦與國(guó)新控股、五金制品共同發(fā)起設(shè)立五礦股份公司,三者持股比例分別為96.5%、2.5%、1.0%。依照中國(guó)五礦的重組改制方案,中國(guó)五礦需將其擁有權(quán)益的上市公司、金融機(jī)構(gòu)股份(股權(quán))作為出資注入五礦股份。這意味著:1)收購(gòu)?fù)瓿珊笪宓V股份獲得公司62.56%的股權(quán),成為公司的控股股東。2)五礦股份成為集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體,利于集團(tuán)以黑色金屬和有色金屬板塊為主體進(jìn)行可能的內(nèi)外部并購(gòu)重組,而公司作為黑色金屬領(lǐng)域的上市公司或?qū)⒊蔀榧瘓F(tuán)整合黑色金屬業(yè)務(wù)的平臺(tái),存在注入集團(tuán)鐵礦資源資產(chǎn)(邯邢局、魯中冶金)的預(yù)期。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.52元、0.67元、0.86元,按照3月25日39.24元的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為75倍、59倍、46倍,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

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