東陽(yáng)光鋁:訂單逐月恢復(fù),力度仍顯不足
　　東陽(yáng)光鋁 600673 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券
　　盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
　　基于對(duì)產(chǎn)能利用率和電力成本的判斷,我們認(rèn)為公司今年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)難度較大,進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測(cè),2012~2014年EPS為0.32元、0.48元和0.56元。由于公司目前正處于業(yè)績(jī)低谷,環(huán)比持續(xù)改善可能性較大;相關(guān)業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展不斷有新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn),維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　南山鋁業(yè):2012Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9億元,同比下降13.51%,符合預(yù)期
　　南山鋁業(yè) 600219 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)
　　一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9億元(YoY-14%),毛利率減少3個(gè)百分點(diǎn)至13%。
　　公司發(fā)布2012年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)告,顯示一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9億元,符合我們此前預(yù)期。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.03億元,同比增長(zhǎng)20.36%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.59億元,同比下降12%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.9億元,同比下降13.51%,對(duì)應(yīng)基本每股收益0.1元。
　　一季度銷售毛利率12.9%,同比減少3個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)使銷量增加,而凈利潤(rùn)下降的主要原因是成本增長(zhǎng)以及期間費(fèi)用上升所致。報(bào)告期內(nèi),公司期貨合約交易損失166萬(wàn)元。
　　新線投產(chǎn)遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年報(bào)顯示,公司10萬(wàn)噸新型合金材料生產(chǎn)線項(xiàng)目和52萬(wàn)噸鋁合金錠熔鑄生產(chǎn)線項(xiàng)目均已順利投產(chǎn),公司產(chǎn)能較2010年增長(zhǎng)將近一倍。由于出口增長(zhǎng)減緩以及房地產(chǎn)調(diào)控使鋁加工產(chǎn)品的市場(chǎng)需求明顯放緩,今年以來國(guó)內(nèi)電解鋁的價(jià)格處在低位盤整階段,價(jià)格在15900-16000元/噸之間徘徊。公司主營(yíng)產(chǎn)品是鋁積壓型材和易開罐料,毛利率水準(zhǔn)相對(duì)較高。
　　一季度銷售毛利率12.9%,同比減少3個(gè)百分點(diǎn)。2011年銷售毛利率14.7%,同比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　預(yù)估公司2012年/2013年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.16億元(YoY-20%)、8.84億元(YoY+8%)。盡管新產(chǎn)線產(chǎn)品適銷對(duì)路,預(yù)計(jì)將使得公司營(yíng)收同比略有增長(zhǎng),但考慮到新線轉(zhuǎn)固使得折舊增加,以及采購(gòu)原燃料增加使得物料成本上升,因此預(yù)計(jì)2012年和2013年公司的毛利率水準(zhǔn)將下降2-3個(gè)百分點(diǎn)至12%附近。預(yù)估公司2012年/2013年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.16億元(同比下降20%)、8.84億元(同比增長(zhǎng)8%),EPS為0.42元和0.46元。

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