第三部分：基本面分析

　   一、鋅礦產(chǎn)能大幅擴(kuò)張

       對(duì)比兩者可以看出，2012年中國(guó)精鋅礦產(chǎn)量大幅擴(kuò)張，其中2月份取得了同比61%的高增長(zhǎng)率；同時(shí)，由于鋅價(jià)長(zhǎng)期在成本線徘徊，鋅冶煉廠開(kāi)工率大幅下降，精鋅礦需求有所減少。這樣，精鋅礦進(jìn)口大幅下降。造成2012年鋅礦產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的原因是由于2010年開(kāi)始的鋅礦與當(dāng)?shù)劁\冶煉企業(yè)的整合，當(dāng)時(shí)鋅價(jià)尚高；但未料兩年后經(jīng)濟(jì)低迷，導(dǎo)致目前鋅礦銷售出現(xiàn)較大問(wèn)題。由于鋅礦價(jià)格不理想，鋅礦主一直有惜售傾向，導(dǎo)致市場(chǎng)貨源有一定幅度減少。不過(guò)，從每年鋅礦產(chǎn)出趨勢(shì)來(lái)看，下半年產(chǎn)量將有一定環(huán)比下降。
　　二、鋅加工費(fèi)
　　不過(guò)，鋅礦和鋅冶煉企業(yè)的博弈中，鋅礦仍然占據(jù)上風(fēng)。2012年2月底鋅礦商努力爭(zhēng)取讓鋅冶煉商下調(diào)鋅加工費(fèi)，鋅礦商如愿以償，最終Teck資源公司與冶煉公司韓國(guó)鋅業(yè)已以每噸191美元的價(jià)格達(dá)成鋅加工費(fèi)協(xié)議，跌破200美元大關(guān)，較去年同期下跌逾16%，基準(zhǔn)價(jià)為美元2000美元/噸，上浮5%，下浮2%。
　　出現(xiàn)這種狀況的原因有二：其一是盡管鋅礦產(chǎn)量增加較快，但礦產(chǎn)主囤貨心理明顯，調(diào)查發(fā)現(xiàn)高達(dá)80%的礦企囤貨待漲，市場(chǎng)貨源供應(yīng)緊俏；其二是進(jìn)口礦下降，而國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)更喜歡國(guó)產(chǎn)礦，前5月累計(jì)進(jìn)口鋅精礦77.25萬(wàn)噸，同比減少35.1%。因此國(guó)內(nèi)礦企議價(jià)能力增強(qiáng)。目前，加工費(fèi)低迷的狀況至少要持續(xù)到2012年底，而我們預(yù)計(jì)精鋅礦價(jià)格難以突破1.2萬(wàn)大關(guān)，這也導(dǎo)致礦主遲遲不愿意放量出貨，因此下半年貨源緊張的狀況難以得到改善。
　　三、精煉鋅產(chǎn)量逐步減少，1-3月進(jìn)口量放大
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年5月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量38.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比下降7.9%，連續(xù)三個(gè)月同比下滑。1-5月累計(jì)精煉鋅產(chǎn)量165.3萬(wàn)噸，同比下降3.9%。
　　從04年開(kāi)始，中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量在保持了近7年的高速增長(zhǎng)后，自2011年產(chǎn)量開(kāi)始平穩(wěn)增長(zhǎng)，今年甚至出現(xiàn)了一定下滑。造成這種局面的原因有三：1.“十二五”期間，我國(guó)嚴(yán)格限制鋅冶煉產(chǎn)能上馬，并且淘汰落后產(chǎn)能；例如2011年就淘汰了33.83萬(wàn)噸產(chǎn)能，較2010年飛速增長(zhǎng)；2.經(jīng)濟(jì)大幅下滑，特別是房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)不景氣，致使鍍鋅等需求下降；3.冶煉企業(yè)開(kāi)工率不足，囤積庫(kù)存。可以預(yù)計(jì)，下半年精煉鋅月均產(chǎn)量將低于38萬(wàn)噸。
　　與此同時(shí)，2012年精煉鋅凈進(jìn)口卻在增加。其中1-3月增長(zhǎng)較為明顯。其中，3月份精煉鋅進(jìn)口量超過(guò)4.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%，2012年前3個(gè)月累積進(jìn)口量超過(guò)13萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.24%，而且進(jìn)口均價(jià)高達(dá)2092.8美元，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)鋅價(jià)。
　　通過(guò)分析得知，滬鋅/倫鋅比值一直較低，內(nèi)外價(jià)格倒掛，進(jìn)口虧損。精煉鋅進(jìn)口的主要貿(mào)易商中，進(jìn)行實(shí)體經(jīng)營(yíng)的不多，說(shuō)明大部分進(jìn)口鋅都是用于融資目的。2012年6月開(kāi)始，房地產(chǎn)企業(yè)將迎來(lái)一個(gè)新的兌付高峰期，融資鋅進(jìn)口將進(jìn)一步增加，這勢(shì)必將打壓鋅價(jià)。

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