國家發(fā)改委、財政部等九部委正在醞釀相關政策，著力推進鋼鐵、汽車、水泥、機械制造、電解鋁、稀土、電子信息、醫(yī)藥等八大重點行業(yè)兼并重組。這些行業(yè)的龍頭有望再度迎來利好。
　　東風科技（600081）：盈利快速提升 業(yè)務整合可期
　　公司是東風有限公司旗下汽車零部件業(yè)務企業(yè)。主導產(chǎn)品包括汽車內飾系統(tǒng)、電子電器系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)等三大類。公司主要客戶為東風重卡等商用車企業(yè)(配套制動系統(tǒng)、儀表、飾件),東風神龍等乘用車企業(yè)(配套儀表電子、座椅、內飾件),以及東風汽車集團旗下其他公司等。
　　現(xiàn)有業(yè)務2010年盈利能力顯著提升。盡管09年汽車市場繁榮,但公司主要客戶東風重卡、東風神龍市場表現(xiàn)偏弱,公司當年僅微盈0.10元。2010年上半年,東風重卡(+l65%)、東風神龍(+49%)等公司市場地位顯著提升,公司實現(xiàn)每股收益0.40元(扭虧)。我們對下半年的重卡及乘用車市場維持相對樂觀判斷,預計公司盈利能力有望持續(xù),下半年盈利不遜于上半年。
　　大型汽車集團注重培養(yǎng)核心零部件業(yè)務是大趨勢。核心零部件技術短板會制約汽車企業(yè)發(fā)展,汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃明確提出“關鍵零部件技術”要“實現(xiàn)自主化”。一汽、上汽等主流汽車集團已明確規(guī)劃零部件業(yè)務平臺。公司大股東由東風有限變?yōu)闁|風汽車零部件公司,我們推測集團對關鍵零部件的支持力度可能增強,東風科技有望成為類似一汽富維、華域汽車的零部件平臺。
　　公司目前配套比例較低,成長空間廣闊。公司收入主要源自東風重卡和東風神龍,在東風有限等集團內企業(yè)的配套比例仍然較低。09年公司收入規(guī)模僅為13億元(華域同期為247億)。以東風集團09年汽車產(chǎn)量189萬輛測算,全集團的零部件總采購規(guī)模應在百億元量級。東風科技是東風集團零部件領域唯一上市公司,如果被明確定位為業(yè)務平臺,則業(yè)務規(guī)模增長空間極大。
　　東風有限零部件資源豐富。東風有限公司旗下?lián)碛邪瑬|風科技在內的17家汽車零部件企業(yè),業(yè)務領域覆蓋車輪、傳動軸、散熱器、瓦軸、鑄件等多個門類。依公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計,上市公司體外業(yè)務收入規(guī)?；驗轶w內業(yè)務的4一5倍。
　　風險因素:宏觀經(jīng)濟放緩致汽車需求低于預期,投資下降致商用車市場低迷,東風集團主要公司市場地位下降,石油、鋼鐵等大宗原材料價格顯著上漲等。
　　盈利預測、估值及投資評級:東風科技現(xiàn)有業(yè)務10/11/12年盈利預測為0.89/1.05/1.21元,當前價15.54元,對應10/11/12年PE為17/15/13倍。我們認為公司自身業(yè)務處于較快增長階段;其在東風集團的地位有望上升,驅動業(yè)務規(guī)模快速提升;公司市值較小,體外零部件資產(chǎn)規(guī)模較大,有望享有估值溢價。我們首次給予公司“買入”評級,目標價22元,對應2010年25倍PE。（中信證券 許英博 李春波）
　　福田汽車（600166）：非公開增發(fā)有助提升重卡業(yè)務競爭力
　　非公開募投項目的建成,將有助于提升公司重卡市場競爭力和產(chǎn)銷規(guī)模。公司本次非公開發(fā)行募集資金25億元將分別投放于GTL重型載貨汽車技術改造項目和重型載貨汽車重要零部件提升水平建設項目。其中GTL重型載貨汽車技術改造項目將加大公司GTL節(jié)能型重卡的開發(fā)和生產(chǎn),逐步實現(xiàn)ETX重卡和HZ重卡的升級換代,同時在現(xiàn)有6萬輛重卡產(chǎn)能的基礎上新增產(chǎn)能6萬輛,二工廠建成后將緩解一工廠目前的產(chǎn)能壓力,將有助于公司提升在重卡市場的競爭力和產(chǎn)銷規(guī)模。
　　非公開募投項目建成達產(chǎn)后,有望年均貢獻凈利潤約7.5億元。募投項目GTL重型載貨汽車技術改造項目將新增重卡產(chǎn)能6萬輛,在達產(chǎn)后年均銷售收入有望達到192億元,年均凈利潤達到6.5億元;重型載貨汽車重要零部件提升水平建設項目將有助公司進行產(chǎn)品結構調整,達產(chǎn)后有望實現(xiàn)年均銷售收入17.5億元,年均凈利潤9705萬元。同時本次非公開發(fā)行后,公司總股本由9.16億股增加至10.55億股,每股收益攤薄約巧%。
　　公司產(chǎn)銷規(guī)模處于較高水平,預計全年銷量有望達到70萬輛。受益于宏觀經(jīng)濟復蘇、物流需求恢復等因素,公司今年1一8月份已累計實現(xiàn)汽車銷售47萬輛(同比+20%),其中重卡銷售7.4萬輛(同比+47.8%)。根據(jù)商用車銷售的季節(jié)規(guī)律,3季度為傳統(tǒng)淡季,4季度將有所回升,預計公司全年實現(xiàn)汽車銷量達到70萬輛。
　　預計2010年國內重卡銷量有望達到95萬輛,未來3一S年重卡需求復合增速仍將略高于GDP增長水平。2010年重卡銷量持續(xù)超預期,1一8月全國重卡共銷售72萬輛(同比+87%),已經(jīng)超過去年全年銷量,我們謹慎預測2010年國內重卡銷量95萬輛,同比增長近50%。近五年中國重卡市場持續(xù)較快增長,銷量復合增速均高于GDP增長水平。公路貨運量及貨運周轉量增長,基礎設施及房地產(chǎn)建設、采掘業(yè)發(fā)展驅動重卡需求增長;另一方面,由于油價上漲和排放法規(guī)升級導致卡車重型化趨勢明顯,預計未來3一5年重卡需求復合增速仍將略高于GDP增長水平。
　　風險因素:宏觀經(jīng)濟增速放緩導致物流車需求下滑,固定資產(chǎn)投資增速大幅下降導致工程車需求下滑,鋼鐵等原材料價格大幅上漲侵蝕公司毛利率等。（中信證券 李春波 許英博）

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