太原剛玉:釹鐵硼業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好,盈利大幅提升
　　太原剛玉 000795 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷
　　2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元,同比增長99.33%;營業(yè)利潤7,706萬元,同比增長10943.25%;歸屬母公司所有者凈利潤7,250萬元,同比增長3136.46%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.26元。公司預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)凈利潤8,000萬元~10,000萬元。
　　其中,2011年第三季度,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元,同比增長137.12%;營業(yè)利潤5,522萬元,去年同期為-120萬元;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5,588萬元,同比增長69041.94%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元。
　　釹鐵硼業(yè)務(wù)景氣,收入大幅提升。公司主要經(jīng)營釹鐵硼磁性材料業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括稀土永磁材料與制品、棕剛玉系列產(chǎn)品、物流設(shè)備與控制和信息系統(tǒng)、金剛石制品及磨具,釹鐵硼業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源,近年來,該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入超過60%且占比不斷提升。報(bào)告期內(nèi),受國家稀土政策影響,磁性材料行業(yè)發(fā)展迅速,釹鐵硼行業(yè)高度景氣,公司釹鐵硼銷售收入大幅增長。
　　毛利率大幅提升、期間費(fèi)用率下降使?fàn)I業(yè)利潤百倍增長。公司年初儲備了部分稀土材料,成本相對較低,得益于此,報(bào)告期內(nèi)公司毛利率提升7.07個(gè)百分點(diǎn)至22.30%。2011年前三季度,公司發(fā)生期間費(fèi)用率13.75%,同比下降1.46個(gè)百分點(diǎn),銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.78個(gè)、0.67個(gè)、0.01個(gè)百分點(diǎn)至1.75%、9.25%、2.75%。
　　受盈利能力提升、費(fèi)用率下降的雙重利好,公司營業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)百倍以上增長。
　　資產(chǎn)負(fù)債率下降,但仍舊過高。截至2011年3季末,公司資產(chǎn)負(fù)債率為81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91個(gè)百分點(diǎn),但仍舊過高。近年來,公司資產(chǎn)負(fù)債率超過80%,處于較高水平。公司的負(fù)債主要為短期借款、應(yīng)付票據(jù)等流動負(fù)債,流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例高達(dá)97.57%。過高的資產(chǎn)負(fù)債率將增加公司的資金壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。
　　長遠(yuǎn)看,釹鐵硼業(yè)務(wù)前景看好。釹鐵硼磁性材料具有優(yōu)異的磁性能,廣泛應(yīng)用于電子、電力機(jī)械、醫(yī)療器械、玩具、包裝、五金機(jī)械、航天航空等領(lǐng)域,屬于國家重點(diǎn)培育和發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè),具有較好的發(fā)展前景。自年初以來原材料稀土金屬價(jià)格暴漲,引致釹鐵硼價(jià)格不斷攀升。雖然目前稀土價(jià)格已有所回落,釹鐵硼下游需求略有不旺,但從長遠(yuǎn)看釹鐵硼還是具有較好的發(fā)展前景。
　　建設(shè)金剛石切割鋸片項(xiàng)目,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司擬投資4,388萬元在橫店(太原)工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)“金剛石切割鋸片項(xiàng)目”,項(xiàng)目建設(shè)期為1年,建成后,金剛石切割鋸片熱壓渦片年產(chǎn)量270萬片,熱壓干片年產(chǎn)量130萬片。該項(xiàng)目符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu),有助于增強(qiáng)公司在超硬材料行業(yè)的市場競爭能力,提升公司整體盈利能力。
　　盈利預(yù)測與投資評級:公司業(yè)績超出我們預(yù)期,上調(diào)公司盈利預(yù)測,我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盤價(jià)16.47元計(jì)算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暫時(shí)維持“中性”的投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅變動及供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn);流動性資金不足,資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)提高的風(fēng)險(xiǎn)
　　中金嶺南:全球布局,自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　中金嶺南 000060 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：肖征
　　凡口礦已復(fù)產(chǎn),自產(chǎn)礦增量2013年將迎來密集投放期
　　2012年3月4日凡口礦停產(chǎn)檢修,3月28日已完成檢修復(fù)產(chǎn)。凡口礦年精礦產(chǎn)量18-19萬噸。盤龍礦計(jì)劃從1500噸的日處理量擴(kuò)至3000噸,產(chǎn)能擴(kuò)張一倍,預(yù)計(jì)2013年年初投產(chǎn)。完全投產(chǎn)后,年自產(chǎn)礦增量預(yù)計(jì)達(dá)到2萬噸鉛鋅金屬量。
　　波多西(Potosi)/銀峰(SliverPeak)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2013年一季度投產(chǎn),將增加年自產(chǎn)礦鉛鋅金屬量約4萬噸。
　　韶關(guān)冶煉廠過渡性復(fù)產(chǎn),丹霞冶煉廠等待復(fù)產(chǎn)
　　韶關(guān)冶煉廠采用ISP工藝冶煉鉛、鋅,目前共有兩套生產(chǎn)系統(tǒng),合計(jì)產(chǎn)能超過30萬噸。兩套中的精煉部分(含綜合回收)已于2011年7月復(fù)產(chǎn)。目前二系統(tǒng)粗煉的復(fù)產(chǎn)(15萬噸)在等環(huán)保核查,通過后即可復(fù)產(chǎn)。丹霞冶煉廠自2012年3月4日停產(chǎn)后尚未復(fù)產(chǎn)。
　　公司未來增儲還看海外礦山
　　多米尼加邁蒙礦擴(kuò)產(chǎn)的前期可行性研究已完成。公司和泰克在愛爾蘭有5個(gè)探礦權(quán),600萬美元投資,占比40%。穆魯魯北部高品位硅酸鋅礦和加拿大魁北克摩布朗鋰礦(Moblan)項(xiàng)目在地質(zhì)鉆探中。公司未來儲量增長主力在海外礦山。
　　天津房地產(chǎn)項(xiàng)目對2012年業(yè)績貢獻(xiàn)較2011年下滑
　　天津“金德園”房地產(chǎn)項(xiàng)目2011年已經(jīng)確認(rèn)了約70%的銷售收入。由于已經(jīng)覆蓋了房地產(chǎn)項(xiàng)目的總成本,剩下未確認(rèn)收入部分預(yù)計(jì)不會降價(jià)出售。2012年房地產(chǎn)項(xiàng)目對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)較2011年將下滑。
　　給予“持有”評級
　　預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.34、0.44和0.48元,對應(yīng)PE分別為27.5、21.4和19.5倍。給予公司“持有”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)量和資源儲備增長低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

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