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2013年01月29日 9:54 9964次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 有色市場
常鋁股份2012年中報點評:鋁箔主業(yè)盈利能力顯著下降
類別：公司研究 機構(gòu)：中信建投證券有限責任公司 研究員：張芳
簡評
鋁箔主業(yè)景氣進入“寒冬”,盈利空間大幅收窄 公司鋁箔產(chǎn)品主要包括空調(diào)箔(主要是親水箔、素箔等)、鋁合金箔(主要是汽車箔、PS 版基等)。報告期房地產(chǎn)、汽車、印刷等行業(yè)景氣均呈下行趨勢,公司產(chǎn)品競爭激烈,我們估算平均加工費水平由去年全年的7200元/噸左右,大幅下降至6600元/噸左右,單位毛利下降130元左右,導致綜合毛利率同比減少1.67個百分點。
二季度是傳統(tǒng)旺季,公司收入僅小幅增長,毛利率環(huán)比明顯下滑, 凈利潤增長26.43%主要依靠期間費用控制,整體表現(xiàn)出“旺季不旺”的特征。
新項目效益大打折扣,期待產(chǎn)能利用率提升 公司新項目集中在鋁合金箔板塊,兩個募投項目“高精度鋁合金箔生產(chǎn)線技術(shù)改造”和“高精度PS 版基生產(chǎn)線技術(shù)改造項目” 均于09年底建成投產(chǎn)。但由于汽車和印刷行業(yè)持續(xù)低迷,以及PS 版高端產(chǎn)品替代需要一個過程,公司市場拓展進程緩慢,影響到產(chǎn)能的發(fā)揮。報告期合金箔產(chǎn)品實現(xiàn)銷量11755噸,占總銷量的23.3%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未達到公司預定目標,兩個新項目實現(xiàn)效益1303萬元,未達到預期水平。
公司自籌資金投建的1萬噸汽車材項目進度已達70%,預計明年進入投產(chǎn)期,能否達到預期效益仍視汽車行業(yè)景氣狀況而定。
出口業(yè)務轉(zhuǎn)暖尚需時日 報告期出口產(chǎn)品銷量占總銷量達38.4%,對公司業(yè)績影響較大。由于國內(nèi)多鋁價倒掛,導致國內(nèi)原料采購價高,而出口售價低, 盈利空間受到擠壓,毛利率同比減少2.47個百分點,高于國內(nèi)業(yè)務下降幅度。年內(nèi)海外需求疲弱態(tài)勢難有顯著改觀,公司出口業(yè)務回暖尚需時日。
盈利預測和評級 公司業(yè)績下滑幅度超出此前預期,下調(diào)盈利預測,2012~2014年EPS 分別為0.04元/0.06元/0.11元,同時下調(diào)評級至“中性”,下調(diào)6個月目標價至7.5元。
責任編輯：四筆
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