銀河磁體（300127）:盈利持續(xù)下滑，需求恢復(fù)尚須時(shí)日
　　銀河磁體 300127
　　研究機(jī)構(gòu)：中航證券 分析師：卓志奇，薄曉旭 撰寫(xiě)日期：2013-03-13
　　公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億元，同比下降13.57％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8714.26萬(wàn)元，同比下降46.29％；利潤(rùn)總額8983.65萬(wàn)元，同比下降46.81％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7698.65萬(wàn)元，同比下降46.54％，基本每股收益0.48元，同比下降46.07％。
　　公司同時(shí)發(fā)布了今年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為904萬(wàn)元-1356萬(wàn)元，比上年同期下降10％-40％。
　　受稀土價(jià)格下挫影響，公司毛利率下滑明顯。2012年稀土價(jià)格繼續(xù)2011年下半年以來(lái)的疲勢(shì)，受此影響，公司光盤(pán)驅(qū)動(dòng)器主軸電機(jī)磁體、硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器主軸電機(jī)磁體、汽車(chē)微電機(jī)磁體等主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格均進(jìn)行相應(yīng)下調(diào)，毛利率分別由去年同期的31.86％、35.53％、47.26％降至17.45％、26.14％、36.7％。影響稀土價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的因素主要是國(guó)內(nèi)供給端混亂、全球供給多樣化以及需求疲軟，截至目前，稀土價(jià)格已經(jīng)歷較大幅度的調(diào)整，受成本限制，未來(lái)繼續(xù)大幅下降的可能不大，但目前我們也尚未看到稀土價(jià)格有力反彈的跡象。
　　下游需求萎靡，產(chǎn)品銷(xiāo)量下降。公司目前客戶(hù)主要是日本電產(chǎn)集團(tuán)各下屬子公司，與2011年相比，2012年公司汽車(chē)用磁體銷(xiāo)量增加明顯，硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器用磁體銷(xiāo)量基本持平，光盤(pán)驅(qū)動(dòng)器用磁體和其它磁體銷(xiāo)量則有較大幅度下滑，導(dǎo)致2012年公司稀土永磁材料銷(xiāo)售量1200噸，較2011年1360噸下降11.76％。盡管當(dāng)前公司已開(kāi)始大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)客戶(hù)，并著力提高技術(shù)，但受經(jīng)濟(jì)周期影響，下游需求的恢復(fù)尚需時(shí)日。
　　募投項(xiàng)目今年投產(chǎn):公司募投項(xiàng)目“高精度、高潔凈度硬盤(pán)用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目”和“高性能汽車(chē)用粘結(jié)釹鐵硼磁體擴(kuò)建項(xiàng)目”預(yù)計(jì)今年6月底將分別達(dá)到年新增600噸和200噸的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。釤鈷磁體項(xiàng)目和熱壓釹鐵硼磁體項(xiàng)目則已進(jìn)入樣品試制階段，預(yù)計(jì)今明兩年將開(kāi)始有產(chǎn)能釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2013-2015年公司每股收益分別為0.61元、0.7元、0.9元，對(duì)應(yīng)的PE為34.2倍、29.6倍、23倍，根據(jù)公司當(dāng)前股價(jià)，給予“持有”的投資評(píng)級(jí)。

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