硫化鉬研究獲突破 8股受益積極布局
2013年05月27日 8:55 5805次瀏覽 來源： 證券之星 分類： 有色市場
中國鋁業(yè):2012業(yè)績低于預(yù)期,中短期或難有顯著改善
研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 分析師：林浩祥 撰寫日期：2013-03-28
2012年凈虧損82億元,虧幅高于我們及市場預(yù)期
2012年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者利潤為-82億,EPS為-0.61元。虧損幅度大幅高于我們及市場預(yù)期(分別為-0.49/-0.41元)。虧損的主要原因一是鋁價(jià)的低迷:2012年SHFE鋁價(jià)同比下滑5%至15600元/噸,跌破公司的現(xiàn)金成本(我們估算為16087元/噸);其次,去年印尼鋁土礦出口禁令導(dǎo)致氧化鋁價(jià)格上升,抬升公司生產(chǎn)成本。
增產(chǎn)造成虧損擴(kuò)大,負(fù)債比率大幅上升
2012年下半年,SHFE鋁價(jià)環(huán)比下降3%至15437元/噸,公司并沒有做出相應(yīng)的減產(chǎn)計(jì)劃,下半年氧化鋁/電解鋁產(chǎn)量分別達(dá)到593/218萬噸(環(huán)比持平/上升7%),導(dǎo)致公司虧損幅度擴(kuò)大。由于公司的繼續(xù)運(yùn)營虧損和發(fā)行短期債券167億,12年末公司負(fù)債比率上行至218%。
預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)反彈機(jī)會(huì)甚微,公司盈利增長點(diǎn)在于成本控制
考慮到目前LME/SHFE高企的庫存(分別達(dá)到520萬噸/50.5萬噸),及中國電解鋁產(chǎn)量的持續(xù)增加(2013年1月份同比增加15%),我們認(rèn)為短期內(nèi)鋁價(jià)反彈的機(jī)會(huì)不大,公司2013年盈利的增長點(diǎn)將在于成本的控制而非鋁價(jià)的上升。
估值:維持“中性”評級和目標(biāo)價(jià)5.27元
維持公司2013/2014年盈利預(yù)測-0.13/0.16元。我們參考行業(yè)平均市凈率(13年)均值(1.7x),給予目標(biāo)價(jià)格5.27元,維持“中性”評級。
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