裝修裝飾行業(yè)：從風(fēng)動(dòng)到心動(dòng) 看好裝飾板塊再提振
　　裝飾板塊順利實(shí)現(xiàn)由基本面支撐發(fā)展過(guò)渡到估值情緒的提升恢復(fù)；展望后續(xù)行情有望繼續(xù)推進(jìn)，提升板塊估值目標(biāo)至30 倍。主要原因包括：（1）我們預(yù)計(jì)5、6 月訂單與中期業(yè)績(jī)驗(yàn)證還將給予正面支撐；（2）市場(chǎng)對(duì)裝飾企業(yè)14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊傩判闹鸩教嵘?，成長(zhǎng)可持續(xù)的證實(shí)將帶來(lái)展望14年估值切換的提前。（3）地產(chǎn)政策還待中央明確，年內(nèi)強(qiáng)化節(jié)奏難以加快。
　　有別其他高景氣板塊，本輪裝飾行情先由基本面支撐的風(fēng)動(dòng)，再轉(zhuǎn)為投資情緒提升的心動(dòng)?；诘禺a(chǎn)上半年銷售良好以及流動(dòng)性寬裕，盈利能力穩(wěn)定的裝飾企業(yè)在上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)及回款效率的提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、回款、施工進(jìn)度的高景氣局面，基本面率先風(fēng)動(dòng)。但由于1 季度受到"國(guó)五條"及停建樓堂館所的事件影響，后續(xù)成長(zhǎng)的擔(dān)憂使得投資心未動(dòng)。
　　隨著二季度企業(yè)新簽訂單增速逐步明朗、地產(chǎn)再融資放寬預(yù)期的刺激等，裝飾板塊由基本面支撐開始迅速轉(zhuǎn)化到投資情緒的提升，風(fēng)動(dòng)再加心動(dòng)。
　　STR 酒店數(shù)據(jù)再跟蹤：在建量繼續(xù)提升，近3 年酒店裝飾需求無(wú)憂。公裝仍為最近2-3 年裝飾企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，住宅精裝爆發(fā)還需時(shí)日；而酒店建設(shè)在公裝中的地位無(wú)可撼動(dòng)。根據(jù)STR 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012 年末在建/籌建高星級(jí)酒店數(shù)量達(dá)到823 家，相比12 年中期增長(zhǎng)4％，相比12 年初增長(zhǎng)20％。
　　2012 年末在建/籌建高星級(jí)酒店房間數(shù)25.8 萬(wàn)間，同增16.6％；2011 年在建量22.1 萬(wàn)間，同增22.2％；2012 年增速略下滑，但仍保持較高增長(zhǎng)。
　　在建的高星級(jí)酒店將會(huì)在3-4 年逐步釋放開業(yè)，形成年均超260 家的酒店裝飾需求，按照高星級(jí)單體裝飾需求3 億測(cè)算，總年均需求量超780 億。
　　行業(yè)與公司推薦：心動(dòng)承接風(fēng)動(dòng)，基本面良好態(tài)勢(shì)有望得以強(qiáng)化，裝飾板塊估值有望觸碰30 倍。公司推薦：（1）廣田股份：訂單增速逐步恢復(fù)，總承包效果顯著；事業(yè)部改制與ERP 系統(tǒng)逐步推進(jìn)，利好規(guī)模與盈利能力的雙重提升，保障中長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（2）亞廈股份：增發(fā)穩(wěn)定推進(jìn)，管理團(tuán)隊(duì)年輕化開啟新一輪發(fā)展階段，新簽訂單增速恢復(fù)明顯；可復(fù)制戰(zhàn)略執(zhí)行延續(xù)，看好公司收購(gòu)效應(yīng)的逐步體現(xiàn)。（3）金螳螂：延續(xù)穩(wěn)定發(fā)展風(fēng)格，成長(zhǎng)空間仍較為充足；產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)加強(qiáng)高端競(jìng)爭(zhēng)力。（4）洪濤股份：規(guī)模較小仍處快速成長(zhǎng)通道期，管理逐步走向成熟。（5）瑞和股份：13年中有望呈現(xiàn)拐點(diǎn)趨勢(shì)，管理改革紅利打通發(fā)展瓶頸，成長(zhǎng)速度提升。
　?。▏?guó)泰君安王建 張琨）

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