寶鈦股份(600456)：業(yè)績大幅增長是大概率事件
　　公司募投項目年內(nèi)將全面投產(chǎn),屆時產(chǎn)能提升,更重要的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將顯著高端化。目前公司鈦帶項目生產(chǎn)線已經(jīng)逐步投入生產(chǎn),該項目的投產(chǎn)有望顯著提升公司民用鈦材的盈利能力;萬噸自由鍛壓機與鈦棒絲項目也陸續(xù)年內(nèi)投產(chǎn)。項目的投產(chǎn)將使公司在行業(yè)中更具競爭優(yōu)勢、更強的產(chǎn)品定價能力。
　　我們認為,海綿鈦價格仍有望上漲。海綿鈦價格在下游需求明顯復蘇、上游原材料供應緊張的狀況下持續(xù)大幅上漲,年初以來漲幅超過50%。
　　我們認為,在下游需求明顯好轉(zhuǎn)和上游資源高度集中、供應趨近的情況下,海綿鈦價格有望繼續(xù)上漲,同時,對比其他資源集中度較高的資源品種價格,海綿鈦價格仍處在歷史較低位置,價格向上概率更大。
　　我們判斷,隨著上游原材料價格的持續(xù)大幅上漲,寶鈦股份產(chǎn)品價格上漲是大概率事件、盈利空間進一步提升。上游主要原材料價格大幅上漲對公司短期經(jīng)營情況肯定會造成一定的壓力,但是,具有顯著技術(shù)優(yōu)勢和明顯市場壟斷優(yōu)勢的寶鈦股份,公司鈦材價格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強、從歷史上看也的確如此,只是體現(xiàn)在業(yè)績上是有所滯后。
　　我們認為,隨著上游原材料持續(xù)大幅上漲,公司產(chǎn)品后續(xù)提價是大概率時間,這講進一步提升主導產(chǎn)品盈利空間。
　　公司業(yè)績對終端產(chǎn)品價格敏感。我們以目前價格基礎和3000噸的高端鈦材測算,價格上漲10%,對公司EPS增加0.10元左右,公司業(yè)績對產(chǎn)品提價敏感,當然上游原材料的短期過快上漲對公司短期內(nèi)經(jīng)營會造成一定的不利影響。
　　軍工鈦材的需求是未來關(guān)注和跟蹤的重點,軍工鈦材短期內(nèi)將保持較穩(wěn)定的增長,長期更值得期待,一旦拐點來臨,在軍工領(lǐng)域有長期積累和絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時期。另外,在軍工應用方面,此前鈦材應用集中在航空領(lǐng)域,未來可能在軍用其他領(lǐng)域的應用也有望取得重大突破,這將對軍用鈦材產(chǎn)生增量。
　　民品盈利能力有望顯著提升。海水淡化用鈦量出現(xiàn)了明顯的恢復,以做海水淡化用焊管為主的、效率極高的5000噸鈦帶項目有望充分發(fā)揮,顯著提升民品盈利能力。
　　航鈦出口量有望逐步回升。隨著航空業(yè)的恢復與B787自身問題的解決,我們認為,公司航鈦出口量也有望逐步回復。
　　我們的判斷:公司經(jīng)營狀況持續(xù)的、明顯的好轉(zhuǎn)趨勢確立:(1)海綿鈦價格進入上升通道;(2)公司具有很強的價格轉(zhuǎn)移能力,盈利空間提升;(3)軍工鈦材增長是長期趨勢,在出現(xiàn)爆發(fā)性增長之前,軍工鈦材需求穩(wěn)定增長依然是長期趨勢。
　　維持對公司強烈推薦的投資評級。我們維持公司11-13年EPS分別為0.41、0.98和2.31元,同時,軍工鈦材銷售增長超預期的可能也使公司業(yè)績爆發(fā)性增長的出現(xiàn)可能提前,維持強烈推薦的投資評級,未來6-12個月目標價45元。

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