南玻A（000012）：光伏業(yè)務(wù)推動(dòng)季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　公司發(fā)布2010三季報(bào)，大幅超越預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.79億元，同比增長(zhǎng)54.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.42億元，同比增長(zhǎng)80.32%，僅第三季度就盈利4.06億。營(yíng)業(yè)收入基本符合預(yù)期，但是凈利潤(rùn)超出我們上半年時(shí)的估計(jì)，顯示公司盈利能力大幅提升。
　　光伏業(yè)務(wù)助推公司凈利潤(rùn)大增。公司在宜昌擁有1500噸產(chǎn)能的多晶硅，在東莞擁有1200萬(wàn)平方米產(chǎn)能的光伏玻璃。年中由于光伏需求旺盛，多晶硅價(jià)格與光伏玻璃價(jià)格均出現(xiàn)了50%左右的價(jià)格上漲，在公司制造成本未發(fā)生大幅波動(dòng)的情況下，產(chǎn)品價(jià)格的上漲提升了這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率水平，使得公司第三季度盈利獲得了顯著提升。預(yù)計(jì)高毛利率水平在第四季度仍將持續(xù)。
　　工程玻璃積極應(yīng)對(duì)，盈利開(kāi)始好轉(zhuǎn)。半年報(bào)時(shí)公司工程玻璃業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，公司及時(shí)采取了應(yīng)對(duì)措施，對(duì)四區(qū)域的管理人員進(jìn)行了輪崗。建設(shè)部曾透露國(guó)家將會(huì)出臺(tái)建筑節(jié)能激勵(lì)措施，公司的工程玻璃業(yè)績(jī)即使短期有所蟄伏，長(zhǎng)期來(lái)看依然具有較大的發(fā)展?jié)摿?，業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)將逐年體現(xiàn)。
　　公司公布未來(lái)3年規(guī)劃，太陽(yáng)能前景樂(lè)觀。公司計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)把收入從2009年的53億元提高到200億元，其中光伏相關(guān)產(chǎn)品將占到100億元左右。公司在太陽(yáng)能領(lǐng)域精心打造產(chǎn)業(yè)鏈多年，并不急于擴(kuò)大產(chǎn)能，目前在內(nèi)外條件均已成熟時(shí)厚積薄發(fā)，未來(lái)三年規(guī)模將不僅限于當(dāng)前在建的300MW產(chǎn)能，按照100億元的收入估算產(chǎn)能為1000MW。
　　維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們調(diào)整了公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2010~2012年EPS將達(dá)到0.70、0.99和1.49元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率23、16和11倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.5元。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素。浮法玻璃的業(yè)績(jī)受行業(yè)周期影響，明年相對(duì)今年可能出現(xiàn)回落；太陽(yáng)能行業(yè)雖處于成長(zhǎng)期，但明年的供需不平衡仍會(huì)影響公司業(yè)績(jī)。（湘財(cái)證券）

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