江特電機(jī)（002176）：電機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速 鋰礦潛力巨大
　　電機(jī)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速。公司電機(jī)業(yè)務(wù)主要由起重電機(jī)、風(fēng)機(jī)電機(jī)和高壓電機(jī)組成。起重電機(jī)業(yè)務(wù)受下游塔機(jī)需求促動(dòng)而快速成長(zhǎng),同比增長(zhǎng)接近于100%;風(fēng)機(jī)電機(jī)目前依然以偏航電機(jī)為主,占公司總體銷售收入的15%左右,預(yù)計(jì)變槳電機(jī)二季度可獲得可觀銷售;高壓電機(jī)是公司的高毛利率產(chǎn)品,一季度增長(zhǎng)穩(wěn)健。冶金電機(jī)、電梯用電機(jī)等業(yè)務(wù)則逐漸淡出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)序列。
　　費(fèi)用控制水平改善明顯。一季度三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占比為13.85%,明顯好于去年同期的19.29%,其中管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用占比的下降分別超過(guò)3個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用控制水平的改善明顯增強(qiáng)了公司的盈利能力。
　　富鋰錳基業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。公司正極材料生產(chǎn)目前仍以三元材料為主,一季度月產(chǎn)能為15噸左右,持續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn),在公司總體銷售收入中的占比為5%左右。公司自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的富鋰錳基材料目前處于大規(guī)模量產(chǎn)前準(zhǔn)備的最后階段,隨時(shí)可能爆發(fā)業(yè)績(jī)。
　　鋰礦業(yè)務(wù)潛力巨大。公司努力推進(jìn)探礦權(quán)向采礦權(quán)的轉(zhuǎn)換,最保守估計(jì)今年年底可完成。公司憑借政府支持積極尋求更多的鋰礦資源注入,目前主要權(quán)衡注入成本問(wèn)題。選礦廠建設(shè)預(yù)計(jì)在年底之前也可完成,2012年將貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。
　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈初具規(guī)模。公司積極儲(chǔ)備汽車電機(jī)和電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)。加上目前的鋰礦、正極材料等已有業(yè)務(wù),公司新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模。碳酸鋰制造和鋰電池總成是公司未來(lái)在產(chǎn)業(yè)鏈上必將補(bǔ)強(qiáng)的環(huán)節(jié)。
　　我們微調(diào)公司2011、2012、2013年eps估計(jì)值分別至0.43、0.97、1.8元。維持目標(biāo)價(jià)位32.03元。維持"買入"評(píng)級(jí)。（華寶證券 陳亮）

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