太原剛玉:釹鐵硼業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好,盈利大幅提升
　　類別：公司研究 機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-10-20
　　2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元,同比增長99.33%;營業(yè)利潤7,706萬元,同比增長10943.25%;歸屬母公司所有者凈利潤7,250萬元,同比增長3136.46%;實現(xiàn)基本每股收益0.26元。公司預計全年將實現(xiàn)凈利潤8,000萬元~10,000萬元。
　　其中,2011年第三季度,實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元,同比增長137.12%;營業(yè)利潤5,522萬元,去年同期為-120萬元;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤5,588萬元,同比增長69041.94%;實現(xiàn)每股收益0.20元。
　　釹鐵硼業(yè)務(wù)景氣,收入大幅提升。公司主要經(jīng)營釹鐵硼磁性材料業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括稀土永磁材料與制品、棕剛玉系列產(chǎn)品、物流設(shè)備與控制和信息系統(tǒng)、金剛石制品及磨具,釹鐵硼業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源,近年來,該業(yè)務(wù)貢獻收入超過60%且占比不斷提升。報告期內(nèi),受國家稀土政策影響,磁性材料行業(yè)發(fā)展迅速,釹鐵硼行業(yè)高度景氣,公司釹鐵硼銷售收入大幅增長。
　　毛利率大幅提升、期間費用率下降使營業(yè)利潤百倍增長。公司年初儲備了部分稀土材料,成本相對較低,得益于此,報告期內(nèi)公司毛利率提升7.07個百分點至22.30%。2011年前三季度,公司發(fā)生期間費用率13.75%,同比下降1.46個百分點,銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別同比下降0.78個、0.67個、0.01個百分點至1.75%、9.25%、2.75%。
　　受盈利能力提升、費用率下降的雙重利好,公司營業(yè)利潤實現(xiàn)百倍以上增長。
　　資產(chǎn)負債率下降,但仍舊過高。截至2011年3季末,公司資產(chǎn)負債率為81.35%,相比于二季度末的86.26%下降4.91個百分點,但仍舊過高。近年來,公司資產(chǎn)負債率超過80%,處于較高水平。公司的負債主要為短期借款、應付票據(jù)等流動負債,流動負債占負債總額的比例高達97.57%。過高的資產(chǎn)負債率將增加公司的資金壓力和償債風險。
　　長遠看,釹鐵硼業(yè)務(wù)前景看好。釹鐵硼磁性材料具有優(yōu)異的磁性能,廣泛應用于電子、電力機械、醫(yī)療器械、玩具、包裝、五金機械、航天航空等領(lǐng)域,屬于國家重點培育和發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè),具有較好的發(fā)展前景。自年初以來原材料稀土金屬價格暴漲,引致釹鐵硼價格不斷攀升。雖然目前稀土價格已有所回落,釹鐵硼下游需求略有不旺,但從長遠看釹鐵硼還是具有較好的發(fā)展前景。
　　建設(shè)金剛石切割鋸片項目,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司擬投資4,388萬元在橫店(太原)工業(yè)園區(qū)投資建設(shè)“金剛石切割鋸片項目”,項目建設(shè)期為1年,建成后,金剛石切割鋸片熱壓渦片年產(chǎn)量270萬片,熱壓干片年產(chǎn)量130萬片。該項目符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃,有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu),有助于增強公司在超硬材料行業(yè)的市場競爭能力,提升公司整體盈利能力。
　　盈利預測與投資評級:公司業(yè)績超出我們預期,上調(diào)公司盈利預測,我們預計公司2011-2013年每股收益分別為0.31元、0.45元和0.60元,以10月17日收盤價16.47元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為54倍、37倍和27倍,公司目前估值偏高,暫時維持“中性”的投資評級。
　　風險提示:原材料價格大幅變動及供應不足風險;流動性資金不足,資產(chǎn)負債率繼續(xù)提高的風險。

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