東方證券：“十二五”新材料全景圖(薦股)
　　精細(xì)化工和新材料發(fā)展是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要：我們認(rèn)為，中國化工行業(yè)將經(jīng)歷兩個(gè)重要階段。近幾年，隨著人民生活水平的提高和社會(huì)財(cái)富的不斷積累，與日化、食品、服裝、醫(yī)藥、電子、包裝等消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)的化工品開始起步，我國化工產(chǎn)業(yè)正在步入第二階段。在此階段，企業(yè)發(fā)展中遭遇的主要瓶頸是市場(chǎng)拓展能力、技術(shù)儲(chǔ)備和環(huán)境約束，而一旦突破瓶頸，消費(fèi)不斷升級(jí)的特點(diǎn)又決定了優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍有旺盛的生命力和廣闊的發(fā)展空間
　　精細(xì)化工和新材料發(fā)展是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要：國際比較表明，我國化工企業(yè)主打產(chǎn)品多以通用的大宗品為主，附加值較低，部分產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重；進(jìn)出口數(shù)據(jù)也顯示，一些高端產(chǎn)品進(jìn)口依賴程度逐年提高，國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象突出。我國資源稟賦并不突出，在人力成本、資金成本小幅提升的情況下，利用有限的資源生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品既滿足社會(huì)發(fā)展的需求，也符合企業(yè)自身利益，產(chǎn)業(yè)升級(jí)刻不容緩
　　精細(xì)化工和新材料發(fā)展的契機(jī)一：大宗原材料配套完善?；ば虏牧洗蠖酁楦叻肿硬牧希婕爱a(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，其發(fā)展需要上游的產(chǎn)能釋放配合，同時(shí)下游通過最終產(chǎn)品在能源、交通、建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、生活用品等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，放大上游原料產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)。我國在十一五期做好了包括工程塑料、特種橡膠、特種纖維等多項(xiàng)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)多數(shù)大宗化工產(chǎn)品產(chǎn)量位居世界前列，進(jìn)口依存度顯著降低，為后續(xù)精細(xì)加工新材料提供了產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)
　　精細(xì)化工和新材料發(fā)展的契機(jī)二：國際金融危機(jī)。金融危機(jī)的爆發(fā)使國內(nèi)制造業(yè)所面臨的人力成本、資金成本上升的問題變得更加突出，中國全球比較優(yōu)勢(shì)的變化將使國內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)被動(dòng)升級(jí)，同時(shí)，金融危機(jī)使得國外部分化工企業(yè)深陷泥潭，也為國內(nèi)企業(yè)的收購和技術(shù)引進(jìn)提供了契機(jī)，煙臺(tái)萬華集團(tuán)公司低成本收購匈牙利博蘇公司即是一個(gè)很經(jīng)典的成功案例十二五規(guī)劃新材料發(fā)展重點(diǎn)：新材料行業(yè)是我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，十二五期間，我國將推廣30個(gè)重點(diǎn)新材料品種，實(shí)施十大示范推廣應(yīng)用工程。工程塑料、特種橡膠、特種纖維、聚氨酯材料、生物可降解材料、高分子膜材料等均為重點(diǎn)支持發(fā)展的化工新材料，本文正文為讀者逐個(gè)梳理出每個(gè)產(chǎn)品的供求狀況、技術(shù)儲(chǔ)備情況、主要生產(chǎn)廠家及涉及的上市公司等資料，以供參考
　　投資建議：建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、高成長(zhǎng)性的聯(lián)化科技、泰和新材、金發(fā)科技、煙臺(tái)萬華、齊翔騰達(dá)、康得新、ST 新材和紅寶麗等。
　　銀河證券：靜待有色金屬板塊戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)(薦股)
　　近期市場(chǎng)中與有色金屬行業(yè)有關(guān)的新聞?dòng)袃杉档藐P(guān)注：
　　一是美聯(lián)儲(chǔ)稱擴(kuò)大房利美和房貸美所發(fā)揮的作用可能提振樓市；
　　二是媒體報(bào)道稱，中國大型煉銅廠與必和必拓確定2012年合約銅精礦加工精煉費(fèi)為60美元/噸和6美分/磅。
　　我們的分析與判斷：
　　1、2012年銅精煉費(fèi)談判結(jié)果相對(duì)符合預(yù)期
　　我們看到媒體報(bào)道，江西銅業(yè)（600362，SH）之前談定的63.5美元/噸，6.35美分/磅，高于此次“中國大型煉銅廠”與必和必拓談定的價(jià)格。媒體報(bào)稱的江西銅業(yè)2012年的銅加工費(fèi)高于2011年媒體披露的價(jià)格（消息稱2011年56.5美元/噸，5.65美分/磅），而“中國大型煉銅廠”與必和必拓談定的價(jià)格卻顯著低于2011年價(jià)格（上半年費(fèi)用為每噸72美元/每磅7.2美分；下半年為每噸90美元/每磅9美分），尤其是顯著低于2011年下半年的價(jià)格。
　　我們認(rèn)為2012年銅加工費(fèi)談判結(jié)果較為中性，符合市場(chǎng)之前的預(yù)期。
　　2、“再調(diào)整，再平衡”仍是未來幾年的主流
　　在實(shí)際長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景不被看好的情況下，包括基本金屬、黃金在內(nèi)的大宗商品價(jià)格主要取決于宏觀因素。
　　自2011年8月1日我們?cè)趫?bào)告中首提長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)“再調(diào)整，再平衡”以來，我們始終堅(jiān)持相對(duì)偏空的思路看待周期性品種，并將“回避”評(píng)級(jí)給予有色金屬行業(yè)整體。我們重申，歐債危機(jī)、美債危機(jī)的實(shí)質(zhì)都是生活方式的危機(jī)，難以在很快消除。整個(gè)世界需要“再調(diào)整”，在“再調(diào)整”中各國之間的地位和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要“再平衡”。這是我們的一貫看法。
　　3、美國真的復(fù)蘇了嗎？寬松預(yù)期將在未來逐漸升溫
　　媒體調(diào)查顯示，許多美國一級(jí)交易商認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將設(shè)定具體的通脹目標(biāo)，同時(shí)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將設(shè)定就業(yè)目標(biāo)。根據(jù)日前公布的聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議記錄，美聯(lián)儲(chǔ)將在1月24-25日的會(huì)議上開始公布對(duì)于借款成本和首次升息的預(yù)測(cè)，這是對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)增加政策透明度是具有里程碑意義的。
　　日前美聯(lián)儲(chǔ)樓市白皮書稱樓市持續(xù)疲弱對(duì)更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)；有采取行動(dòng)緩解樓市壓力的空間；敦促阻止未售出房屋庫存不斷增加；改善抵押貸款信貸的獲得可能性；限制提前止贖；可以將適當(dāng)?shù)闹冠H房屋轉(zhuǎn)入租賃，以減輕價(jià)格下調(diào)壓力，滿足租賃需求。
　　美國真的復(fù)蘇了嗎？近期我們看到很多有關(guān)美國似乎經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)。然而，我們認(rèn)為沒有數(shù)據(jù)顯示實(shí)際失業(yè)率（包括不但包括U6，還包括長(zhǎng)期失業(yè)人數(shù)）出現(xiàn)了確定性的拐點(diǎn)。沒有數(shù)據(jù)顯示美國二手房?jī)r(jià)格（我們認(rèn)為龐大的二手房資產(chǎn)價(jià)格能否止跌上升是決定金融體系能否重新邁向持續(xù)擴(kuò)張的最基礎(chǔ)資產(chǎn)）出現(xiàn)了確定性的拐點(diǎn)。
　　上述美聯(lián)儲(chǔ)政策顯然在尋求針對(duì)我們上述提出的問題對(duì)癥下藥：一是設(shè)定就業(yè)目標(biāo)；二是對(duì)樓市提供更大支持，并限制止贖。美聯(lián)儲(chǔ)還在計(jì)劃推出上述政策恰恰說明我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)最關(guān)鍵的問題仍未得到解決。
　　那么，目前政策是否用盡？顯然沒有。是否有“QE3”這個(gè)詞并不是最根本的問題，關(guān)鍵是是否有進(jìn)一步的寬松措施。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定就業(yè)目標(biāo)，并可能將就業(yè)目標(biāo)置于通脹之前，如果果真這樣，那么美聯(lián)儲(chǔ)的政策取向?qū)⒑蜌W洲十分相似。而美聯(lián)儲(chǔ)支持樓市，加強(qiáng)對(duì)兩房支持的途徑是什么？我們認(rèn)為進(jìn)一步寬松幾乎是唯一出路。
　　回到目前市場(chǎng)的預(yù)期。歐洲正走在寬松的道路上。如果歐洲寬松，美國不寬松，結(jié)果將會(huì)怎樣？歐洲是否可以達(dá)到政策目標(biāo)？這種情況出現(xiàn)的概率真的如市場(chǎng)預(yù)期這樣高嗎？政策出臺(tái)之前一定會(huì)多方協(xié)調(diào)。
　　我們認(rèn)為從現(xiàn)在起，市場(chǎng)對(duì)美國推出進(jìn)一步寬松，以至于歐美同時(shí)寬松的預(yù)期將逐漸升溫。
　　4、LIBOR—OIS差對(duì)黃金和銅的影響再分析
　　之前的報(bào)告中我們對(duì)LIBOR-OIS差體現(xiàn)歐洲美元緊張程度的情形進(jìn)行過分析。
　　對(duì)交易員的溝通表明目前歐洲借錢已經(jīng)相對(duì)容易多了，實(shí)際感覺已經(jīng)有較為明顯的緩解，但差值上看，只是斜率降低。
　　而媒體報(bào)道，1月4日，2012年第一個(gè)交易日，歐洲央行隔夜存款又以新的記錄擁抱新年，這次比去年12月27日的4520億歐元高近10億歐元，總額4531.8億美元，繼續(xù)向歐洲央行三年期LTRO的4892億歐元的借款額靠近。可見在歐洲美元短缺的背后，是商業(yè)銀行對(duì)資金安全的極為看重和對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的極度厭惡。
　　我們看到LIBOR和OIS差值對(duì)黃金和銅的影響，似乎銅價(jià)受這一差值的影響變化更大，而黃金價(jià)格對(duì)其的規(guī)律性并不十分明顯，或者說表現(xiàn)更為滯后。
　　5、黃金仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)
　　我們看到黃金繼續(xù)強(qiáng)化與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的相關(guān)性，體現(xiàn)了黃金仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的特性。
　　投資建議：
　　近期美聯(lián)儲(chǔ)政策變化符合我們之前的預(yù)期。建議從現(xiàn)在開始對(duì)有色金屬行業(yè)板塊保持積極關(guān)注，潛心布局，靜待我們行業(yè)年度策略報(bào)告中提到的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)。如認(rèn)同未來歐美出現(xiàn)寬松政策的預(yù)期，則銅、金、鋅、鎳等品種階段性（我們強(qiáng)調(diào)的是一個(gè)階段，并非全年）依次最為受益，時(shí)點(diǎn)判斷我們傾向于今年2-4月間。
　　其中，我們認(rèn)為銅價(jià)下跌空間已經(jīng)不大，是保守型投資者的階段性重點(diǎn)關(guān)注首選；而黃金的階段性底部我們目前尚難作出判斷，但我們維持對(duì)2012年-2013年間金價(jià)上演“最后瘋狂”是大概率事件的看法，我們甚至大膽預(yù)測(cè)，如果政策符合我們預(yù)期，那么金價(jià)在未來3-6個(gè)月再創(chuàng)新高可能是大概率的事件。因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，黃金板塊是關(guān)注重點(diǎn)。
　　建議逐步關(guān)注以下公司：
　　建議適當(dāng)關(guān)注江西銅業(yè)（600362，SH）、西部礦業(yè)（601168，SH）和馳宏鋅鍺（600497，SH）。
　　重申建議未來一段時(shí)間積極關(guān)注黃金類上市公司，重點(diǎn)關(guān)注山東黃金（600547，SH）、紫金礦業(yè)（未覆蓋）和中金黃金（600489，SH）。
　　建議長(zhǎng)期保持對(duì)云鋁股份（000807，SZ）、廈門鎢業(yè)（600549，SH）的持續(xù)觀察。（銀河證券研究所）

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