雙稀產業(yè)求突破 10股受益稀土新材料井噴
2012年01月09日 8:47 11477次瀏覽 來源： 中國證券網 分類： 有色市場
江粉磁材調研簡報:下游需求放緩,公司業(yè)績下滑
類別：公司研究 機構：華鑫證券有限責任公司 研究員：邱祖學 日期：2011-12-14
事件:近期我們對江粉磁材進行了調研,同公司高管就公司目前生產經營情況和未來發(fā)展規(guī)劃進行了交談。?公司是國內最大的電機用永磁鐵氧體磁性材料企業(yè),預計未來可能深入電機領域。公司主營產品永磁鐵氧體為下游電機的核心部件,廣泛應用于汽車、IT、辦公設備、電動工具、家用電器中,為國內最大的電機用永磁鐵氧體生產商。公司軟磁鐵氧體產品為下游電子變壓器的核心部件,廣泛應用于計算機及辦公設備、汽車、家用電器、節(jié)能燈、LED等行業(yè)。公司未來的規(guī)劃仍然是加強在鐵氧體產品領域,預計將向上下游方向,由于其上游主要是鐵紅、預燒料行業(yè)是鋼鐵行業(yè)的副產品,進入難道較大,我們預計公司未來將在下游電機行業(yè)方向發(fā)展。
公司目前產品銷售下滑明顯。受汽車、家電等行業(yè)增速放緩影響,公司部分產品包括高性能的5系和6系產品價格下跌,公司軟磁業(yè)務下滑明顯。新的增長主要來源于太陽能熱水器用鐵氧體銷量增長,但由于基數較小仍難完全彌補下滑缺口。我們預計公司四季度業(yè)績要比三季度更差,我們預計公司產品今年四季度毛利率將降低至20%以下。公司目前燒結鐵氧體產品價格在1.2-1.6萬元之間,軟磁體價格較上年下降了6%左右。另外一方面,公司原材料價格上漲明顯,由于鋼鐵產量降低,導致鐵紅、鐵磷價格上漲,從而導致公司原材料價格上漲明顯。
LED用軟磁鐵氧體增速放緩。2010年前公司LED用軟磁鐵氧體發(fā)展相對較快并且毛利率可以達到50%左右。LED用軟磁體主要應用于電源和抗干擾的作用,由于LED行業(yè)整體放緩影響,我們預計公司該業(yè)務今年增速只有10%左右。
稀土釹鐵硼材料替代永磁鐵氧體材料之路依然漫長。由于釹鐵硼永磁材料的磁能級遠高于永磁鐵氧體材料,因此釹鐵硼材料替代永磁鐵氧體材料或成必然,但是由于釹鐵硼材料不耐腐蝕易生銹等特點,又決定了其替代之路依然漫長。同樣磁能級的永磁鐵氧體和稀土釹鐵硼磁體材料,前者體積是后者的1.5倍,而價格卻是后者的1/8左右,因此在體積要求降低的應用領域,釹鐵硼材料替代的步伐較慢。我們認為,決定替代進程的主要因素是釹鐵硼永磁材料價格變化情況。
包鋼稀土:三季度業(yè)績同比大幅增長,環(huán)比出現回調
類別：公司研究 機構：天相投資顧問有限公司 研究員：楊曉雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司實現營業(yè)收入100.90億元,同比增長174.91%;歸屬于母公司所有者的凈利潤31.29億元,同比增長417.39%;基本每股收益2.58元。三季度,實現歸屬于母公司所有者的凈利潤11.53億元,同比增長359.39%,環(huán)比下降22.78%,基本每股收益0.95元。
業(yè)績同比大幅增長,環(huán)比出現回調。公司是一家專注于稀土產品采選、冶煉和加工業(yè)務的公司,其中稀土采選冶煉業(yè)務對公司業(yè)績貢獻超85%,業(yè)績對稀土價格依賴高。報告期內公司主要產品氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠、氧化釹價格大幅增長,而成本端鎖定,故公司綜合毛利率高達76.23%,同比上漲31.62個百分點,在產品價格拉動公司營業(yè)收入大幅增長及毛利率高企的情況下,公司業(yè)績同比大幅增長。三季度稀土價格回調,公司業(yè)績環(huán)比下降。
2012年開始稀土礦價開始和稀土價格掛鉤,低價礦原料時代不復返。2012年開始公司不再享有從集團按照固定價格購進稀土礦的優(yōu)惠,取而代之的是稀土礦購進價格和過去6個月稀土均價掛鉤,在稀土價格高企的背景下,此舉將大幅增加公司稀土礦購進成本。按照過去6個月稀土均價初步測試,新標準的實施將使公司稀土礦購進成本增加280%,按照2010年稀土礦成本占公司生產成本1.24%計算,新標準下稀土礦成本占公司生產成本比例達4.71%。
稀土冶煉未來將保持平穩(wěn)增長。目前北方稀土整合大局已定,公司采用集中銷售及企業(yè)戰(zhàn)略儲備等,這些特點決定了稀土價格未來大幅變動的可能性小?？紤]到稀土“用量少且必不可少”從而導致的下游替代性弱,未來稀土價格主要隨新材料的推廣而平穩(wěn)增長。
下游產業(yè)鏈延伸是未來看點。公司稀土深加工產品目前占營業(yè)收入和營業(yè)利潤的比重分別為16.89%和12.96%,占比較小。下游產能情況為:現有3000噸釹鐵硼磁性材料的產能;年內計劃投產的產能有3000噸拋光材料項目及300臺稀土永磁共振攝像系統產業(yè)化項目;在建項目有15000噸磁性材料產業(yè)化二期工程。短期看,由于公司深加工產能釋放不完全,以及技術等方面的影響,公司稀土深加工業(yè)務毛利率較低,為54.69%,遠低于上游冶煉加工79.07%的毛利率。不過未來隨著國家對深加工業(yè)務的政策支持以及技術進步、產能釋放完全等,公司深加工業(yè)務將是公司未來發(fā)展的重點。
盈利預測及評級。我們調整公司2011-2013年EPS分別為3.18元、3.44元、3.56元,以收盤價46.34元計算,對應的動態(tài)P/E分別為14倍、13倍和13倍,估值適中,考慮到下游深加工業(yè)務可能超預期,繼續(xù)維持公司“增持”的投資評級。
風險提示。1)稀土價格大幅波動的風險;2)下游投產不及預期的風險。
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