正海磁材:產(chǎn)品結(jié)構改善是今年最大看點
　　正海磁材 300224 電子行業(yè)
　　研究機構：天相投資 分析師：鄒高 撰寫日期：2012-04-17
　　公司屬于元器件行業(yè),主要產(chǎn)品為高性能釹鐵硼磁性材料,產(chǎn)能位居國內(nèi)前三。
　　2012年1-3月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入27,121億元,同比增長33.61%;營業(yè)利潤5,023萬元,同比增長34.88%;歸屬母公司所有者凈利潤4,324萬元,同比增長20.12%;基本每股收益0.27元。
　　報告期內(nèi),公司業(yè)績實現(xiàn)增長的原因是:1)2012年一季度銷售均價高于去年同期;2)產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化。
　　綜合毛利率有所下滑。2012年1-3月,公司綜合毛利率為23.14%,同比降低3.23個百分點,這是因為今年一季度釹系稀土原料價格較去年同期仍有50%以上的增幅,但由于公司下游市場仍以風電市場為主,提價幅度弱于原料價格增長幅度,導致毛利率同比下滑。但相較2011年四季度的17.9%環(huán)比已然提升5.5個百分點,這與下游需求進一步恢復有關。
　　期間費用率有所下滑。2012年1-3月,公司期間費用率3.72%,同比降低3.99個百分點,其中財務費用率-2.62%,同比降低2.69個百分點,這是公司募集資金存款產(chǎn)生的利息收入沖減了公司當期的財務費用所致。
　　募投項目持續(xù)改善產(chǎn)品結(jié)構。公司的募投項目將改善公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構,減少風電領域銷售收入占比,降低向某一領域供貨過于集中的風險。同時公司也將利用自有資金擴充產(chǎn)能,預計至2012年第二季度公司自建產(chǎn)能將新增800噸/年。
　　增資上海大郡,布局新能源汽車市場。公司擬通過增資上海大郡,積極布局新能源汽車市場,使產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸,與電機廠商開發(fā)出更符合市場需求的電機產(chǎn)品,并提升自有品牌價值和影響力,獲得先發(fā)優(yōu)勢,并享受新能源汽車市場的啟動。目前上市公司中科三環(huán)和寧波韻升都有與下游電機廠商合作布局新能源汽車市場的舉措。
　　盈利預測與投資評級:我們預計公司2012-2014年的每股收益分別為1.56元、1.92元、2.38元,按4月16日股票收盤價32.50元測算,對應動態(tài)市盈率分別為21倍、17倍、14倍,維持公司“增持”的投資評級。
　　風險提示:上游稀土原料價格劇烈波動的風險。

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