廈門鎢業(yè):深加工產(chǎn)品發(fā)展步伐加快,稀土產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善
　　廈門鎢業(yè) 600549 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國盛證券 分析師：周明劍 撰寫日期：2012-04-19
　　首次給予“增持”投資評級。我們預(yù)計公司2012-2014 年的每股收益分別為1.29 元、1.78 元、2.12 元,按照4 月18 日44.33 元的收盤價計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為34 倍、25 倍、21 倍。公司2012 年業(yè)績或有小幅度下降,但考慮到公司硬質(zhì)合金深加工系列產(chǎn)品發(fā)展步伐加快,資源保障能力在不斷增強,稀土產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善,相關(guān)項目將陸續(xù)開始投產(chǎn),看好公司長期的增長潛力,我們首次給予公司“增持”的投資評級。
　　包鋼稀土:一季度業(yè)績超預(yù)期,全年增長可期
　　包鋼稀土 600111 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：國盛證券 分析師：國盛證券研究所 撰寫日期：2012-04-23
　　1、銷量增加是一季度業(yè)績大幅增長的主要因素。2012年1季度稀土產(chǎn)品價格逐漸止跌企穩(wěn),隨著稀土工業(yè)及商業(yè)庫存逐漸消化,且經(jīng)過價格大幅調(diào)整之后,買方逐漸重返市場,市場成交也逐漸活躍。從單季度營業(yè)收入來看,2012年1季度公司實現(xiàn)銷售收入35.70億元,同比增長68.76%,略遜于2011年銷售較旺的2-3季度。我們初步推測,單純依賴市場銷售實現(xiàn)上述營業(yè)收入存在一定難度,公司向戰(zhàn)略性客戶大量銷售的可能性較大。
　　2、稀土價格逐漸回升,為全年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。2季度,隨著下游生產(chǎn)加工企業(yè)的逐漸活躍,買方重返市場跡象明顯,隨著采購活躍市場曾一度出現(xiàn)惜售現(xiàn)象。在歷經(jīng)半年多的下跌后,市場價格穩(wěn)中趨升,為公司業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計2012年,在稀土整合的大背景下,受益于產(chǎn)業(yè)政策支持,稀土開采與加工將更加有序,那么稀土價格也將穩(wěn)中趨升。
　　3、礦漿重定價,對業(yè)績影響不大。2012年集團(tuán)公司對公司供應(yīng)的稀土礦漿重新定價,4月18日召開的股東大會通過了稀土礦漿重定價議案。根據(jù)新的定價公式,包鋼集團(tuán)公司向包鋼稀土提供的強磁中礦、強磁尾礦和磁礦的單價分別提升至266元/噸,159元/噸和66元/噸。定價公式中涉及的白云鄂博礦石價格、鐵精粉價格、稀土精礦價格參照前一年的市場平均價,每年1月1日確定一次,據(jù)此確定每年的稀土礦漿價格。重新定價后,按照每年300萬噸礦漿計算,包鋼稀土預(yù)計增加原材料成本約5億元,影響EPS約0.41元。
　　4、投資建議及評級?？紤]到公司在行業(yè)中的龍頭地位,以及在未來仍將持續(xù)受益于稀土行業(yè)整合,且公司擁有無可比擬的資源優(yōu)勢,我們維持公司“增持”評級。我們初步測算,2012-2014年,公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入分別為125.65億元,143.25億元和179.06億元,實現(xiàn)營業(yè)利潤分別為32.58億元,38.67億元和49.77億元,對應(yīng)每股收益分別為2.69元、3.19元和4.11元,對應(yīng)市盈率為25.84倍、21.77倍和16.92倍。
　　5、風(fēng)險提示:稀土價格下跌及海外礦山大規(guī)模投產(chǎn)風(fēng)險。

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