廣晟有色:有礦則靈
　　廣晟有色 600259 有色金屬行業(yè)
　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：張芳 撰寫日期：2011-04-28
　　稀土成為業(yè)績中流砥柱
　　報告期內(nèi)公司主要稀土產(chǎn)品和鎢礦價格同比大幅上漲,產(chǎn)品銷量也有所增加,是公司營業(yè)收入和利潤增長的主因,其中稀土業(yè)務(wù)是業(yè)績增長主要貢獻者。2010 年稀土業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司總收入的83.5%,營業(yè)利潤占總利潤的74.8%。
　　廣東稀土一枝獨秀,向深加工布局意圖明確
　　公司目前已經(jīng)擁有廣東省內(nèi)僅有的4 張稀土采礦證中的2 張,是省內(nèi)唯一合法的稀土采礦權(quán)人,未來有望整合平遠縣和新豐縣所有稀土資源。目前探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)共有稀土礦石權(quán)益保有儲量611 萬噸(折合稀土氧化物約近1 萬噸),稀土氧化物產(chǎn)能1200 噸。主要業(yè)務(wù)仍停留在稀土篩選、分離和銷售階段,毛利率僅有14.74%。公司有向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈的打算,預(yù)計稀土深加工項目2013 年投產(chǎn),主要生產(chǎn)燈用三基色熒光粉、LED 熒光粉等,產(chǎn)業(yè)鏈建成后稀土業(yè)務(wù)毛利率將有所提高。
　　鎢精礦毛利高,鎢價上漲支撐盈利
　　公司控制廣東韶關(guān)石人、梅子窩等5 座鎢礦,共有鎢礦石權(quán)益保有儲量100 萬噸,年鎢礦產(chǎn)量1600 噸。鎢精礦毛利率34.66%, 略高于鎢精礦開采行業(yè)平均水平。主要業(yè)務(wù)也以鎢精礦開采、銷售為主,初級加工為輔,缺少深加工生產(chǎn)線。但是預(yù)計未來隨著國內(nèi)鎢礦資源整合,鎢礦價格上漲對業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)支撐。
　　其他眾多金屬礦種或帶來驚喜
　　公司還擁有陽春石菉銅礦、潮州厚婆坳銀礦、大寶山銅鉬多金屬礦、紅嶺礦業(yè)、陸豐縣甲子鋯礦等各類豐富的礦產(chǎn)資源,這有可能會為公司未來的資產(chǎn)收購埋下伏筆,給公司業(yè)績帶來驚喜。
　　盈利預(yù)測和評級
　　我們預(yù)測公司2011-2013 年EPS 分別為0.41 元、0.44 元和0.75 元?？紤]到資源稀缺性,我們預(yù)計未來兩年鎢和稀土價格將繼續(xù)穩(wěn)步上升,因此公司盈利前景良好,給予“增持”評級。

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