滄州明珠:PE管材、BOPA膜夯實主業(yè),鋰電隔膜實現(xiàn)跨越
　　滄州明珠 002108 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：田蓓，潘喜峰 撰寫日期：2012-05-14
　　PE燃?xì)?、給水管——性能決定需求,需求快速增長:PE管材成本低、使用壽命長,維護(hù)費用低。國內(nèi)燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)正處上升期。“十二五”期間,全國將新建天然氣管道4.5萬公里,較2010年底增加一倍,未來幾年,每年天然氣管道的年均復(fù)合增長率將達(dá)到10%-15%。PE給水管品牌意識正逐步增強(qiáng),大企業(yè)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn),2012年隨著公司PE管材管件新建產(chǎn)能的釋放,PE管材業(yè)務(wù)作為公司業(yè)績的主要支撐,將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
　　BOPA膜—同步法技術(shù)領(lǐng)先,行業(yè)恢復(fù)性增長:公司BOPA膜在技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量上的雙重優(yōu)勢,即使在2011年食品加工企業(yè)階段性開工不足時,產(chǎn)品依然是滿產(chǎn)滿銷,只是受制于原材料價格的大幅上漲和下游整體需求不振,BOPA膜的價格和毛利率處歷史低位。2012年在下游需求恢復(fù)及原材料價格中樞下移的背景下,BOPA膜盈利將呈恢復(fù)性增長態(tài)勢。
　　鋰電隔膜—規(guī)?；a(chǎn)具備先發(fā)優(yōu)勢,增長潛力大:公司2009年開始涉足鋰電隔膜領(lǐng)域,至2011年10月已開始向下游小批量供貨,目前核算產(chǎn)能近800萬平方米/年,下游客戶主要有江蘇星恒、河南華宇、比亞迪等,進(jìn)展明顯高于預(yù)期。公司2000萬平米的募投項目正在展開建設(shè),至2013年一季度便可投產(chǎn)。就目前來看,公司已經(jīng)走到國內(nèi)動力電池隔膜生產(chǎn)的前列,具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。我們認(rèn)為可以樂觀看待公司鋰電隔膜項目的發(fā)展前景。
　　盈利預(yù)測:預(yù)計公司2012年、2013年、2014年按增發(fā)后全面攤薄每股收益分別為0.44元、0.58元、0.72元。對應(yīng)PE分別為19倍、14倍、11倍。公司鋰離子隔膜產(chǎn)品現(xiàn)已實現(xiàn)批量銷售、2000萬平方米新產(chǎn)線即將投產(chǎn),此塊業(yè)務(wù)可提升公司未來發(fā)展想像空間,提高公司綜合估值水平。我們認(rèn)為公司具備長線投資價值,給予“推薦”的投資評級。
　　風(fēng)險提示:下游需求惡化、原材料價格大幅波動、鋰電隔膜銷售未達(dá)預(yù)期
　　江蘇國泰:電解液龍頭有序推進(jìn)正極材料
　　江蘇國泰 002091 批發(fā)和零售貿(mào)易
　　研究機(jī)構(gòu)：中原證券 分析師：何衛(wèi)江 撰寫日期：2012-05-08
　　公司是國內(nèi)鋰離子電池電解液龍頭企業(yè)。公司主要從事紡織品、服裝、機(jī)電、化工等商品的進(jìn)出口貿(mào)易,化工業(yè)務(wù)包括鋰電池電解液與硅烷偶聯(lián)劑,其中鋰離子電池電解液在技術(shù)和規(guī)模方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢,規(guī)模位居國內(nèi)第一。
　　傳統(tǒng)儲能穩(wěn)步增長,動力電池需求加速。受智能手機(jī)以及平板電腦需求加速,傳統(tǒng)儲能用鋰電池穩(wěn)步增長;隨著系列政策的實施及技術(shù)進(jìn)步,國內(nèi)新能源汽車用動力電池逐步加速。
　　化工行業(yè)穩(wěn)步增長。公司鋰電池電解液總產(chǎn)能為10000噸,提前布局新能源汽車市場,產(chǎn)能穩(wěn)居國內(nèi)第一;由于兼具技術(shù)、規(guī)模與客戶優(yōu)勢,盈利能力將維持高位。動力用正極材料有序推進(jìn),六氟磷酸鋰項目積極中試。子公司國泰鋰寶投資建設(shè)1100噸/年的正極材料,產(chǎn)品定位于動力電池領(lǐng)域,目前正積極進(jìn)行市場推廣;而年產(chǎn)300噸六氟磷酸鋰項目仍處于中試階段。
　　盈利預(yù)測與公司估值:預(yù)測公司2012年和2013年每股收益分別為0.60元和0.77元,按05月07日12.27元收盤價計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為20.42倍和16.07倍,維持公司“增持”的投資評級。
　　風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期;新能源汽車進(jìn)展低于預(yù)期;技術(shù)開發(fā)風(fēng)險;匯兌損失風(fēng)險。

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