多氟多:氟化鹽龍頭地位依然穩(wěn)固,六氟磷酸鋰助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　多氟多 002407 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：華寶證券 分析師：王廣舉 撰寫(xiě)日期：2012-04-26
　　投資要點(diǎn):
　　六氟磷酸鋰市場(chǎng)目前供需大致均衡,長(zhǎng)期看好。產(chǎn)能供給基本滿(mǎn)足傳統(tǒng)鋰電池領(lǐng)域?qū)α姿徜嚨男枨?隨著傳統(tǒng)鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展,保障中短期六氟磷酸鋰需求維持30%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期考慮電動(dòng)汽車(chē)用動(dòng)力鋰離子電池領(lǐng)域及儲(chǔ)能領(lǐng)域的爆發(fā)性增長(zhǎng),長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)空間非?？捎^。
　　公司六氟磷酸鋰產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著,12年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)3成以上。
　　公司是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠批量生產(chǎn)晶體六氟磷酸鋰的企業(yè),打破國(guó)外技術(shù)壟斷。公司生產(chǎn)的六氟磷酸鋰產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良,性能指標(biāo)遠(yuǎn)高于我國(guó)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí),生產(chǎn)六氟磷酸鋰的主要原材料HF和LiF全部自產(chǎn),能耗低,成本優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)2012年六氟磷酸鋰凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比達(dá)3成以上。
　　電解鋁行業(yè)發(fā)展受限,高性能氟化鹽需求缺口仍存在。下游電解鋁行業(yè)發(fā)展受限,但對(duì)高性能無(wú)機(jī)氟化鹽的需求是剛性的。同時(shí),高性能氟化鹽屬于《國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中鼓勵(lì)類(lèi)項(xiàng)目,可降低電解鋁生產(chǎn)成本和能源損耗,是未來(lái)氟化鹽產(chǎn)品的主流趨勢(shì)。
　　收購(gòu)上游礦產(chǎn)資源+氟資源綜合利用=更低成本+更低能耗。收購(gòu)上游礦產(chǎn)資源將使得公司逐步形成自身的原料基地,保證螢石資源的充足供應(yīng),預(yù)計(jì)約可保障公司40%的螢石需求。同時(shí),公司充分利用磷肥、鋁加工等行業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的廢棄物,氟化鹽生產(chǎn),提高了氟資源的綜合利用率,降低了生產(chǎn)成本,進(jìn)一步提高了公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.49元、0.65元和0.86元,對(duì)應(yīng)市盈率38倍、29倍和22倍,根據(jù)對(duì)公司成長(zhǎng)能力的評(píng)估,我們給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司與德國(guó)CHENCO公司關(guān)于六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的專(zhuān)利技術(shù)糾紛敗訴風(fēng)險(xiǎn);六氟磷酸鋰及相關(guān)募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期;下游電解鋁行業(yè)持續(xù)不景氣。
　　比亞迪季報(bào)點(diǎn)評(píng):資產(chǎn)減值拖累公司業(yè)績(jī)
　　比亞迪 002594 汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券 分析師：于特，劉芬 撰寫(xiě)日期：2012-04-27
　　一、事件概述
　　公司發(fā)布2012年一季報(bào):實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117億元,同比增長(zhǎng)0.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2704萬(wàn)元,同比降低90%。資產(chǎn)減值損失2.05億元,同比增加13.02倍。實(shí)現(xiàn)每股收益0.01元/股。低于預(yù)期。
　　同時(shí)公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告:預(yù)計(jì)1-6月公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增減變動(dòng)幅度為:-95%至-75%。
　　二、分析與判斷
　　新車(chē)型上量推動(dòng)傳統(tǒng)汽車(chē)增長(zhǎng)
　　一季度,受整體市場(chǎng)需求下滑影響,集團(tuán)共銷(xiāo)售汽車(chē)10.9萬(wàn)臺(tái),同比下降約8.01%,遠(yuǎn)低于乘用車(chē)行業(yè)增速的-1.25%。
　　F3、G3及F0車(chē)型銷(xiāo)量有所下降,而S6、G6等新車(chē)型呈現(xiàn)熱銷(xiāo),成為扭轉(zhuǎn)公司傳統(tǒng)汽車(chē)業(yè)務(wù)下滑的新主力車(chē)型,同時(shí)F3的升級(jí)版L3于2010年8月上市,也處于放量期。新車(chē)上市為集團(tuán)未來(lái)汽車(chē)銷(xiāo)量提供了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。此外,公司將在2012年推出新的車(chē)型L6、F6新款、F0新款、F3速銳等車(chē)型,預(yù)計(jì)銷(xiāo)量會(huì)有所恢復(fù),達(dá)到2010年銷(xiāo)量水平,全年銷(xiāo)量將達(dá)50.4萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)12.73%。
　　新能源汽車(chē)啟航
　　基于新能源汽車(chē)E6、F3DM、K9在深圳運(yùn)行的良好表現(xiàn),公司將繼續(xù)大力推進(jìn)電動(dòng)汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)化步伐,并進(jìn)一步加大新能源汽車(chē)于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度。預(yù)計(jì)公司2012年將能在其他試點(diǎn)城市大規(guī)模推廣新能源汽車(chē)產(chǎn)品。預(yù)計(jì)2012年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)4500輛,收入將達(dá)38億,將拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)8%。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)下滑,新客戶(hù)及新產(chǎn)品導(dǎo)入推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)
　　手機(jī)行業(yè)方面,1季度智能手機(jī)仍然引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。智能手機(jī)廠商的快速崛起持續(xù)蠶食傳統(tǒng)手機(jī)廠商市場(chǎng)份額,傳統(tǒng)手機(jī)廠商市占率及盈利水平持續(xù)下滑。
　　公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)受主要客戶(hù)市場(chǎng)份額下降影響,其業(yè)績(jī)較去年同期相比有所下降。公司積極開(kāi)拓了新興智能手機(jī)廠商作為新客戶(hù)并提供新產(chǎn)品,目前已開(kāi)發(fā)iphone、華碩、HTC等新客戶(hù),預(yù)計(jì)未來(lái)手機(jī)配件業(yè)務(wù)會(huì)有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
　　太陽(yáng)能電池嚴(yán)重拖累公司業(yè)績(jī)
　　1季度鋰離子電池業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),而鎳電池業(yè)務(wù)受歐美經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響銷(xiāo)售有所下滑,太陽(yáng)能電池產(chǎn)品受市場(chǎng)需求疲弱影響銷(xiāo)售欠佳。
　　受歐美整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,全球太陽(yáng)能市場(chǎng)持續(xù)低迷,太陽(yáng)能電池產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌,全球太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)鏈普遍虧損,集團(tuán)太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)延續(xù)2011年的巨大壓力,虧損額較大,拖累集團(tuán)整體業(yè)績(jī)。
　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　新車(chē)型推出,新能源汽車(chē)推廣是公司未來(lái)看點(diǎn)。預(yù)計(jì)12-14年公司EPS分別為0.49元、0.77元、1.23元。維持公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)28元。
　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:
　　汽車(chē)景氣周期持續(xù)下滑;新能源汽車(chē)推廣不及預(yù)期。
　　奧特迅2012年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告:毛利率已現(xiàn)回升,業(yè)績(jī)改善體現(xiàn)在下半年
　　奧特迅 002227 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：史海昇 撰寫(xiě)日期：2012-04-25
　　估值與投資評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì),2012年公司每股收益有望達(dá)到0.29元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011-2012年動(dòng)態(tài)市盈率為82倍?？紤]到公司估值偏高,我們維持奧特迅(002227)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　(1)國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量
　　(2)鉛酸蓄電池等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)
　　(3)電網(wǎng)投資大幅下降
　　力帆股份年報(bào)點(diǎn)評(píng):乘用車(chē)成支柱業(yè)務(wù),各業(yè)務(wù)毛利率均下滑
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王德安 日期：2012-04-05
　　事項(xiàng):公司披露年報(bào),2011年收入同比增長(zhǎng)27.5%為86.3億,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.2%為3.9億,每股收益0.41元,每股凈資產(chǎn)5.01元。分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均下滑2011年公司收入同比增長(zhǎng)27.5%,其中內(nèi)銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)26.4%為45.7億,外銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)28.7%為40.6億;分業(yè)務(wù)類(lèi)別看,公司乘用車(chē)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)64.8%,摩托車(chē)整車(chē)收入同比增長(zhǎng)3.8%,摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)收入同比下降5%,通機(jī)收入同比下降13%。
　　2011年公司毛利率同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn),各類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率均有下降,摩托車(chē)整車(chē)、乘用車(chē)、摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、通機(jī)毛利率同比下降百分點(diǎn)分別為2.6、1.9、2.3、3.9。
　　2011年公司營(yíng)業(yè)外凈收入1億,相當(dāng)于每股0.11元,主要是公司收到節(jié)能惠民補(bǔ)貼和軟件投資企業(yè)的企業(yè)所得稅返還所致。
　　乘用車(chē)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)貢獻(xiàn)過(guò)半,成為支柱業(yè)務(wù)2011年力帆乘用車(chē)共計(jì)銷(xiāo)售11.7萬(wàn)輛,乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)66%,收入占比達(dá)55%,由于自2010年開(kāi)始銷(xiāo)售微車(chē),公司乘用車(chē)均價(jià)有所下降,2011年公司乘用車(chē)毛利率17.3%,同比下降2個(gè)百分點(diǎn),毛利潤(rùn)占比達(dá)59%。乘用車(chē)至此成為公司利潤(rùn)占比最大的業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們預(yù)計(jì)公司 2012年乘用車(chē)業(yè)務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng),各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率同比或有所改善。
　　預(yù)計(jì)公司2012年、2013年每股收益分別為0.38元、0.50元,根據(jù)目前股價(jià),估值偏高,下調(diào)評(píng)級(jí)為“中性”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示1)乘用車(chē)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大2)各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率依然承壓,改善幅度尚待觀察。

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