中色股份:金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：巨國(guó)賢 日期：2012-10-30
　　三季報(bào)累計(jì)EPS0.12元,符合預(yù)期公司前三季度累計(jì)營(yíng)業(yè)收入:87億元,同比增34.4%;凈利潤(rùn):0.89億元,同比減46.1%;基本每股收益0.12元,同比減45.8%。三季度單季EPS0.03元。符合預(yù)期。
　　金屬價(jià)格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格同比有較大跌幅,鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降8%、15%。加工費(fèi)收入也同比下降,精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6個(gè)百分點(diǎn)。
　　期間費(fèi)用增加及TZN計(jì)提減值準(zhǔn)備壓縮盈利空間公司負(fù)債增加和利率高企帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加,同比增加0.78億元。同時(shí)參股子公司TerraminAustraliaLimited本期計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,導(dǎo)致公司對(duì)其按權(quán)益法核算確認(rèn)的投資收益大幅減少,投資收益同比減少0.59億。
　　提前布局赤峰,15個(gè)探礦權(quán)在手,未來(lái)增儲(chǔ)無(wú)憂赤峰地區(qū)鉛鋅資源比較富集,成礦條件好,前期礦調(diào)較粗略,未來(lái)出大礦好礦的幾率較大。公司從2005年開始,開展“商業(yè)性1:5萬(wàn)地質(zhì)礦產(chǎn)調(diào)查”工作,對(duì)該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有權(quán)優(yōu)先獲得探礦采礦權(quán)。公司在赤峰地區(qū)已擁有15個(gè)探礦權(quán)(651平方公里),為未來(lái)鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)提供了資源保障。
　　給予“持有”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.46、0.24和0.39元,對(duì)應(yīng)PE分別為40.6、77和47.2倍。給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　2012年盈利預(yù)測(cè)包含了對(duì)盛達(dá)礦業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的假設(shè),存在未能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn);金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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