金屬鋯概念望迎井噴 10股解析
2013年02月26日 9:54 11621次瀏覽 來源： 中國證券網(wǎng) 分類： 有色市場
韶能股份深度報告:來水極佳期待水電彈性,生物質(zhì)發(fā)電帶來新的成長空間
類別：公司研究 機構：東興證券股份有限公司
公司電力資產(chǎn)為主,股權相對分散。目前可控裝機91.221萬千瓦,權益裝機79.561萬千瓦;其中水電裝機67.221萬千瓦(權益57.361萬千瓦),火電24萬千瓦(權益22.2萬千瓦),電力資產(chǎn)主要分布在湖南和廣東。第一大股東韶關市工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司持股16.85%,前十大股東合計持股僅23.56%,股權相對分散。
機械板塊成多元化亮點。公司98年至05年進行了一系列業(yè)務多元化的嘗試,并在07年至11年將發(fā)展前景不夠理想的業(yè)務逐步剝離。機械板塊目前成為公司多元化的亮點,宏大齒輪收入規(guī)模近幾年快速增長,09至11年復合增長率超過120%,盈利能力也逐步釋放,預計12年凈利增長35%以上。
來水極佳促水電資產(chǎn)盈利大幅提升。公司下屬19個水電站受區(qū)域來水影響,盈利能力波動幅度較大。經(jīng)歷11年大旱之后,今年上半年來水極豐,全年有望迎來豐水年;同時考慮到年初水電上網(wǎng)價格的提價效應,公司水電板塊12年有望展現(xiàn)出可觀的業(yè)績彈性。
煤價下跌超預期,火電板塊扭虧可期。12年以來秦皇島煤價大幅下跌,遠超市場預期,公司火電資產(chǎn)雖身處湖南,仍有望在本輪的煤價跌勢中逐步受益。目前公司進場煤價已接近火電資產(chǎn)盈虧平衡點附近,未來隨著煤價跌勢的逐步傳導,火電資產(chǎn)有望擺脫前兩年大幅虧損的局面。
投資建議:今年以來公司各項業(yè)務盈利能力均出現(xiàn)明顯改善,生物質(zhì)發(fā)電項目重啟為公司未來發(fā)展帶來新的成長空間,我們預計公司12年至14年銷售收入分別為21.4億,23億和24.5億元,歸屬母公司凈利潤分別為2.31億,2.39億和2.05億元,EPS分別為0.250元,0.258元和0.329元,對應PE分別為15倍,14.5倍和11.4倍,考慮到公司目前處于電力板塊底部的市凈率水平以及下半年公司業(yè)績?nèi)杂谐A期的可能,維持公司“強烈推薦”評級,目標價5元。
責任編輯：四筆
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