中鋼天源(002057)：央企對接帶來主業(yè)轉(zhuǎn)型契機(jī)
　　投資要點(diǎn)：
　　●公司大股東中鋼集團(tuán)(中鋼股份)2010 年IPO 啟動(dòng)，央企整合預(yù)期強(qiáng)烈。中鋼集團(tuán)是國務(wù)院國資委管理的中央企業(yè)，所屬二級單位69 家，為鋼鐵企業(yè)提供綜合配套、系統(tǒng)集成服務(wù)，經(jīng)營業(yè)務(wù)覆蓋資源開發(fā)、貿(mào)易物流、工程科技、設(shè)備制造、專業(yè)服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，旗下核心業(yè)務(wù)有中鋼礦業(yè)、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產(chǎn)業(yè)。2010 年集團(tuán)提出力爭IPO 如期完成，此事件將使公司央企整合預(yù)期增強(qiáng)，帶來主題投資機(jī)會。
　　●四氧化三錳產(chǎn)能、工藝與成本控制已近極致，保證公司穩(wěn)定的業(yè)績。
　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品四氧化三錳產(chǎn)能2.5 萬噸，全國市場占有率達(dá)35%以上，是國內(nèi)第二大電子級四氧化三錳生產(chǎn)商；成本控制能力國內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品毛利率高出市場占有率第一的金瑞科技近兩個(gè)百分點(diǎn)。四氧化三錳產(chǎn)品占收入的40%，為公司目前最穩(wěn)定的收入來源。
　　●產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，央企對接主業(yè)面臨轉(zhuǎn)型。
　　公司主營磁性材料、磁器件、磁分離設(shè)備，自上市后不斷延伸相關(guān)產(chǎn)業(yè)，已形成磁技術(shù)-磁性材料-磁性器件-磁分離機(jī)電一體化及相關(guān)配套設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈。在原有主業(yè)市場容量受限的情況下，公司或?qū){借其在國內(nèi)冶金行業(yè)磁分離技術(shù)與設(shè)備方面的領(lǐng)先地位，加強(qiáng)相關(guān)業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)化步伐，并在2009 年底的安徽企業(yè)與央企對接中找到了轉(zhuǎn)型契機(jī)。
　　● 剝離副業(yè)，2009扭虧為盈，未來新的業(yè)績增長點(diǎn)正在顯現(xiàn)。
　　公司2009 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37354 萬元，同增長6.67%；歸屬于公司股東的凈利潤339 萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；公司09年扭虧為盈除了主業(yè)盈虧平衡，主要是政府補(bǔ)助之類的營業(yè)外收入的貢獻(xiàn)，參考2008年政府補(bǔ)助為251.6萬元。公司2009年初賣出了銅陵錳業(yè)資產(chǎn)，逐步剝離副業(yè)，保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流。未來新的業(yè)績增長點(diǎn)在于礦山大型成套設(shè)備產(chǎn)業(yè)化和永磁電機(jī)項(xiàng)目。
　　● 投資建議：公司主營仍處于盈虧平衡狀態(tài)，從PE、PB分析，均屬偏高，不具備估值優(yōu)勢；鑒于央企整合預(yù)期、主業(yè)轉(zhuǎn)型在即，公司投資價(jià)值正在顯現(xiàn)，目前給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。（國元證券 蘇立峰）

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