江蘇國泰:迎業(yè)績復(fù)蘇，全球新能源汽車訂單第一批受益者

　　1）、估值與成長性價值兼具:2012年業(yè)績低點(diǎn)已過，2013年總體業(yè)績將更快增長，且估值處于相對合理區(qū)間；2）鋰電解液擁有世界級客戶LG、索尼、松下、ATL等，全球新能源汽車訂單第一批受益者；3）多個新業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。
　　投資要點(diǎn)
　　1.江蘇國泰:世界級客戶擁有者，作風(fēng)穩(wěn)健，長期制勝:
　　鋰電解液銷量連續(xù)多年保持國內(nèi)第一，近三年排名世界第二。下游客戶覆蓋全球前十名及國內(nèi)主要電芯企業(yè)，包括LG、索尼、ATL、力神等。未來，必將分享消費(fèi)電子成長與新能源汽車（儲能）市場的爆發(fā)性增長。
　　2.2013年業(yè)績有望強(qiáng)復(fù)蘇:
　　2012年外貿(mào)與鋰電解液均經(jīng)歷了業(yè)績低點(diǎn)，2013年業(yè)績有望強(qiáng)復(fù)蘇。
　　a）外貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)歷2012年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的考驗(yàn)，2013年將隨貿(mào)易環(huán)境與宏觀經(jīng)濟(jì)改善回升；
　　b）化工業(yè)務(wù)中，2012年鋰電解液成功實(shí)現(xiàn)去三星增LG的客戶轉(zhuǎn)換，2013年下游消費(fèi)電子、動力電池等需求依然較好，加上原材料價格下滑，整體業(yè)績將獲得更好增長。
　　3.未來布局多個新利潤增長點(diǎn):
　　六氟磷酸鋰項(xiàng)目將于14年量產(chǎn)，加上添加劑的自產(chǎn)，公司毛利有望繼續(xù)大幅上升。同時，正極材料定位動力電池，未來需求空間廣闊。
　　4.新能源汽車時代已開啟，全球新能源汽車訂單國產(chǎn)化轉(zhuǎn)移第一批受益者:
　　根據(jù)日本IIT統(tǒng)計，2012年鋰電池下游應(yīng)用，而從銷售額統(tǒng)計，新能源汽車用鋰電池占比已經(jīng)達(dá)到22％的高比例，國內(nèi)新能源汽車需求也將有翻番以上的增長，全球新能源汽車動力電池投資時代已經(jīng)來臨。直接供貨客戶LG目前占據(jù)全球新能源汽車鋰電市場40％以上份額，公司有望最先獲得國際訂單，為成長性打開巨大空間。
　　投資建議:預(yù)計2013，14，15年EPS分別為0.69元、0.90元、1.28元，對應(yīng)當(dāng)前股價11.14，估值分別為16X，12X和8X，給予推薦評級。風(fēng)險提示:外貿(mào)環(huán)境惡化、大客戶風(fēng)險。
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　　維持“增持”投資評級。預(yù)測公司2013年、2014年EPS分別為0.47元和0.59元，按3月22日10.47元收盤價計算，對應(yīng)PE分別為22.07和17.88倍。目前估值較為合理，維持“增持”投資評級。

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