中威電子調(diào)研信息速遞:突破安防前端市場(chǎng),業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)可期
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：李明杰 日期：2013-04-01
　　投資要點(diǎn)
　　近日我們調(diào)研了中威電子,與公司高管進(jìn)行了深入交流,相關(guān)調(diào)研要點(diǎn)如下:
　　收入確認(rèn)延遲致12年業(yè)績(jī)低于預(yù)期,13年一季報(bào)高速增長(zhǎng)75%-100%
　　2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.4億,同比增長(zhǎng)20.95%,歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4536萬(wàn),同比增長(zhǎng)24.20%,低于我們預(yù)期,主要原因在于已出貨的約1600萬(wàn)的設(shè)備收入被推遲到13年1季度及以后確認(rèn),從而也推動(dòng)了公司2013年1季度收入同比增長(zhǎng)約70%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75%-100%。
　　高速公路投資驅(qū)動(dòng)公司var光平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2013年國(guó)內(nèi)交通信息化市場(chǎng)約10多億,市場(chǎng)增速在20%左右。公司在高速公路領(lǐng)域具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)占有率在30%以上。13年公司將穩(wěn)固高速公路細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位,享受行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng),同時(shí)開(kāi)拓智能交通其他領(lǐng)域,我們預(yù)計(jì)這將推動(dòng)公司var光平臺(tái)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)15%,收入超過(guò)1億元。
　　平安城市驅(qū)動(dòng)公司前端業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)期
　　根據(jù)中國(guó)安防行業(yè)“十二五”規(guī)劃,2013年平安城市建設(shè)將帶動(dòng)國(guó)內(nèi)安防監(jiān)控市場(chǎng)達(dá)700億,其中平安城市和智能交通(占43%)約在300億左右,未來(lái)3年復(fù)合增長(zhǎng)25%。公司具備較強(qiáng)的自主研發(fā)能力,借助公司在傳輸領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì),開(kāi)發(fā)的前端產(chǎn)品具有組網(wǎng)靈活等差異化優(yōu)勢(shì),深受市場(chǎng)認(rèn)可。
　　在平安城市和智能交通領(lǐng)域,公司自12年起開(kāi)始市場(chǎng)布局和開(kāi)拓,銷售人員12年超過(guò)60人,同比增長(zhǎng)50%。同時(shí),公司新增具有較強(qiáng)資源背景的銷售人員3-5名,有望為公司未來(lái)的市場(chǎng)開(kāi)拓帶來(lái)重大進(jìn)展。
　　自2012年底中標(biāo)四川永安4350萬(wàn)監(jiān)控系統(tǒng)大單后,公司前端產(chǎn)品逐步進(jìn)入爆發(fā)期。2013年,公司將重點(diǎn)拓展、突破前期布局的四川和廣東安防市場(chǎng),我們預(yù)計(jì)公司將收獲2-3個(gè)大項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)收入近1億。
　　受益安防高景氣度,預(yù)計(jì)13年有望高速增長(zhǎng)40%
　　根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,基于公司穩(wěn)定增長(zhǎng)的var光平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)和逐步打開(kāi)的安防前端市場(chǎng),公司13年?duì)I收保守將實(shí)現(xiàn)30%增長(zhǎng),同時(shí)公司還將繼續(xù)積極控制費(fèi)用,加強(qiáng)內(nèi)部管理,因此預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速將超過(guò)30%。
　　目前,公司正在從單一傳輸提供者向安防監(jiān)控系統(tǒng)整體產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變,公司前端產(chǎn)品在技術(shù)上相比?？荡笕A等廠商并不有太多劣勢(shì),且具備一定的差異化優(yōu)勢(shì)。同時(shí),經(jīng)過(guò)12年的布局,公司產(chǎn)品已經(jīng)逐步收到了市場(chǎng)的認(rèn)可,四川市場(chǎng)的突破即是最好證明。因此,我們認(rèn)為,受益于國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)的快速增長(zhǎng),公司前端業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)可期,有望帶動(dòng)公司13年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)40%。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值:
　　作為一個(gè)安防領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備深厚的2012年收入僅1.4億的公司,面臨著800億的市場(chǎng)空間,我們認(rèn)為公司具備良好的成長(zhǎng)性。13年公司VAR光平臺(tái)業(yè)務(wù)將有效保障公司穩(wěn)定增長(zhǎng),而前端業(yè)務(wù)的爆發(fā)增長(zhǎng)是13年公司最大亮點(diǎn)和看點(diǎn),基于此,我們給予公司13-15年EPS為1.05、1.41、1.75元,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)拓張不達(dá)預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇

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