銀信科技調研報告:維保業(yè)務期待大發(fā)展,享受長期增長
　　類別：公司研究 機構：日信證券有限責任公司 研究員：王立 日期：2013-04-11
　　事件
　　近日,我們參加了公司組織的投資者接待活動,與公司高管就公司經(jīng)營情況進行了交流。
　　主要觀點
　　IT基礎設施服務有望實現(xiàn)高速增長。
　　公司2012年IT基礎設施服務業(yè)務收入為1.06億,同比增長15.10%,其中來自銀行業(yè)的收入占比約60%。而在這6000余萬的收入中,來自建行的收入占比又在40左右。由于銀行和電信是國內信息化程度最高的兩個行業(yè),對IT基礎設施服務存在一定程度的剛需,再加上公司維保業(yè)務的續(xù)約率一直維持在90%以上,因此公司維保業(yè)務中銀行占比較高并非意味著很大的行業(yè)依賴的風險,甚至包括對建行單一客戶的依賴。更多的反映了一旦實現(xiàn)行業(yè)拓展、客戶拓展之后帶來的業(yè)績增長的彈性。
　　從客戶方面看。在銀行領域,公司目前對5家大型銀行已經(jīng)全部覆蓋,股份制銀行和城市商業(yè)銀行的覆蓋率分別超過了30%和20%,其中建行和華夏銀行對公司收入貢獻較大。由于維保業(yè)務持續(xù)增長的特性,一旦在新的銀行方面形成突破,將持續(xù)為公司貢獻業(yè)績。在電信領域,公司已實現(xiàn)突破,進入了部分省份的電信運營商。此外,在保險領域,公司在2012年即加大了客戶的開拓力度,并已經(jīng)進入部分險企,為其提供IT外包服務?？紤]到保險盈利情況下降,第三方運維相對于IBM一類原廠維護的性價比優(yōu)勢將會愈發(fā)體現(xiàn),因此,預計今年公司來自險企的服務收入將有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
　　從公司的儲備看。2012年年報披露年度末技術服務人員193人,遠高于2011年末的92人?？紤]到IT基礎設施服務對人的需求基本與業(yè)務量呈現(xiàn)正相關,而2012年IT基礎設施服務業(yè)務收入增長遠低于同期人員的增長,即使排除掉擴大業(yè)務覆蓋網(wǎng)絡所需的人員投入也有很大的缺口。我們相信,這意味著公司目前存在大量的服務合同或合同意向,但尚不能在2012年確認收入。因此,我們預計2013年服務收入有望達到40%~50%的增長,且主要來自于2012年的投入帶來的新客戶的成功開拓,這又足以支撐公司未來服務業(yè)務的持續(xù)增長。
　　系統(tǒng)集成爆發(fā)之后歸于平靜,業(yè)務優(yōu)化進行中。
　　公司系統(tǒng)集成業(yè)務2012年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長,增速超過120%,主要源于建行的階段性大單。但考慮到銀行IT建設投入的周期性因素,預計今年來自建行的系統(tǒng)集成需求將歸于平均水平。由于公司客戶覆蓋較為全面,預計來自其他客戶的需求也足以彌補缺口,但整體的系統(tǒng)集成業(yè)務增速有可能下滑至個位數(shù)。公司軟件業(yè)務2010年到2012年均保持在600余萬元左右,主要是IT系統(tǒng)監(jiān)控軟件競爭激烈,而公司的產(chǎn)品優(yōu)勢并不明顯。2012年新推出的IT運維流程管理系統(tǒng)軟件專屬于業(yè)內較早推出的產(chǎn)品,具備一定的先發(fā)優(yōu)勢,預計今年在中小銀行會形成一定的銷售。雖然總收入占比并不高,但對于公司品牌地位的提升仍有一定的作用,且有利于業(yè)務向高毛利方向的優(yōu)化。
　　長期可持續(xù)增長,維持“推薦”評級。
　　預計2013~2015年,公司EPS分別為0.75元、1.01元和1.30元,對應P/E分別為18.8倍、13.8倍和10.7倍,第三方IT運維市場仍處在發(fā)展的初級階段,看好長期發(fā)展,且公司估值較低,維持“推薦”的投資評級。
　　風險提示
　　銷售人員市場開拓不利。

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