中天城投：股權(quán)激勵凸顯公司發(fā)展信心
　　來源：海通證券
　　主要分析：
　　1.公司3920萬股股票期權(quán)的主要內(nèi)容。公司擬向激勵對象授予3920萬份股票期權(quán)，約占本計劃簽署時公司股本總額的3.07%。其中首次授予3560萬份股票期權(quán)，約占本計劃簽署時公司股本總額的2.79%；預留360萬份股票期權(quán)，約占本激勵計劃簽署時公司股本總額的0.28%。每份股票期權(quán)在滿足行權(quán)條件的情況下，擁有在有效期內(nèi)以行權(quán)價格購買1股公司股票的權(quán)利。本激勵計劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為7.28元，有效期為自首次授予之日起五年。
　　2.公司980萬份限制性股票的主要內(nèi)容。公司擬向激勵對象授予980萬份限制性股票，約占本計劃簽署時公司股本總額的0.77%。其中首次授予890萬份限制性股票，約占本計劃簽署時公司股本總額的0.70%；預留90萬份限制性股票，約占本激勵計劃簽署時公司股本總額的0.07%。每份限制性股票在滿足獲授條件的情況下，擁有在有效期內(nèi)以獲授價格獲授1股公司股票的權(quán)利。本激勵計劃首次授予的限制性股票的授予價格為3.46元，有效期為自首次授予之日起五年。
　　3、投資建議：業(yè)績面臨釋放拐點，股票激勵計劃行權(quán)條件高彰顯公司發(fā)展信心，維持“買入”評級。公司項目儲備主要集中在貴州。當?shù)爻擎?zhèn)化水平低，住宅需求龐大。公司項目定位剛需和大盤開發(fā)模式，以上特征有利項目在當前形勢下實現(xiàn)較好去化。目前公司項目儲備合計權(quán)益建面達1200萬方以上。高毛利率項目近兩年陸續(xù)進入結(jié)算有望為公司帶來經(jīng)營拐點。此次公司推出行權(quán)條件較高的期權(quán)和限制性股票激勵計劃，彰顯企業(yè)對未來發(fā)展信心。我們預計，公司2013-2014年EPS分別為0.8元和1.06元，按照公司當前7.27元股價計算，對應PE為9.08和6.86倍。公司2013年經(jīng)營拐點特征明顯，給予14倍市盈率，對應未來6個月目標價11.2元，維持“買入”評級。

　　4、風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風險。

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