包鋼稀土：稀土漲勢望延至年底，業(yè)績彈性簡析
　　來源：民生證券
　　WTO訴訟裁決臨近迫稀土供給政策強化，新能源汽車有望刺激稀土永磁長期需求。
　　業(yè)內(nèi)專家認為WTO訴訟敗訴幾率大，有效解決途徑為加速行業(yè)整合，國家明確要求央企加快整合步伐，為出口配額取消提前布局。同時打擊稀土私采盜采、去產(chǎn)能。未來存收儲可能，贛州市稀土儲備體系基本完善，已設(shè)立收儲中心。
　　供給控制政策支持稀土價格止跌回升，預期漲勢將延續(xù)至年底。
　　始于2012年稀土價格大幅回調(diào)以來，共有兩次在政策刺激下反彈，幅度均在30%左右，持續(xù)約2個月；每次稀土價格反彈，相關(guān)個股均強聯(lián)動，領(lǐng)漲個股漲幅在50-70%。我們預計自8月開始打擊盜采政策不斷強化實施、以及稀土永磁需求逐步增長情況下，稀土價格有望繼續(xù)持續(xù)上漲2-3個月。
　　新能源補貼新政將出，稀土永磁市場需求將拓寬10%。
　　據(jù)報道，由財政部牽頭，發(fā)改委、工信部等多個部委共同參與制定的新一輪新能源汽車補貼政策框架基本確定，上報國務(wù)院審批通過后最快9月份對外公布。另據(jù)我們調(diào)研，國內(nèi)新能源汽車可能在2015年井噴。根據(jù)規(guī)劃目標，2015-2020年，平均每年銷量在90萬輛左右，釹鐵硼需求量預計將增10%左右。
　　產(chǎn)業(yè)整合壯大其系統(tǒng)龍頭地位；占全球總產(chǎn)能75%的稀土分離主業(yè)具備定價權(quán)。
　　2011-2012年包鋼稀土整合上游涉及稀土企業(yè)35家，并與12家稀土上游企業(yè)及股東分別簽署了《整合重組框架協(xié)議》，產(chǎn)業(yè)整合基本完成，穩(wěn)固了其系統(tǒng)龍頭地位。另外，其控股和參股的生產(chǎn)企業(yè)稀土分離產(chǎn)品產(chǎn)能占世界總產(chǎn)能的約75%，在世界稀土行業(yè)處于主導地位，具有稀土初級產(chǎn)品的定價權(quán)。
　　公司稀土功能材料業(yè)務(wù)完善公司稀土全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
　　公司豐富的稀土資源為其延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游的稀土功能材料提供保障。公司稀土功能材料主要包括：釹鐵硼永磁產(chǎn)品、貯氫合金產(chǎn)品和拋光材料。其中，釹鐵硼永磁產(chǎn)品產(chǎn)能約1w噸/年，與拋光材料毛利率水平均較高，具有一定盈利能力，而貯氫合金產(chǎn)品雖然質(zhì)量優(yōu)異，但其盈利水平較差，難以貢獻較大業(yè)績。
　　盈利彈性主要取決于稀土價格。
　　在公司產(chǎn)能相對穩(wěn)定且產(chǎn)能無擴張情況下，對應(yīng)稀土氧化物價格4.4-20萬元/噸(氧化鑭25%、氧化鈰56%、氧化鐠釹12%、其他7%)，業(yè)績區(qū)間 0.22-1.11元。其中稀土氧化物0.17-0.68元，稀土金屬0.05-0.15元，碳酸稀土0.01-0.26元。
　　風險提示：1)下游需求復蘇低于預期；2)稀土價格反彈乏力

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