2017年已過去半年有余，銦價仍在低位徘徊，看似平靜的市場也在點滴間變化。2017年環保政策升級，新一輪環保督察啟動，環境保護在新《環保法》下成為不可逾越的紅線。2017年貿易政策調整，我國銦出口配額取消實施，海外市場將充滿變數。我們通過觀察環保、貿易新政重新審視中國銦市場。

環保政策加碼是大勢所趨

自2016年第一批中央環境保護督察工作啟動以來，現已覆蓋22個?。ㄊ?、自治區），據環保部原部長陳吉寧透露，2017年將實現31個省份全覆蓋。根據中央環保督察組的部署，今后每兩年要對全國所有省市區督察一遍，并將適時組織開展督察“回頭看”，防止環境污染“死灰復燃”。

而新華社一篇名為《環保管控不能“一刀切”》的文章引發業內激烈討論。與市場預期不同，銦行業討論的焦點不在于“一刀切”的能否，而在于“一刀切”的系統方式保障。2010年以來，主要有色金屬周期性震蕩，小金屬暴漲暴跌，有色企業頂著巨大的經營風險加大環保投入，越來越多企業實現工業用水“零排放”，越來越多企業升級為園林式廠區。企業最需要的是公平穩定的競爭環境。環保政策不能有失公允，不能切私不切公，不能切此地略彼地；環保政策不能搖擺，不能今切明不切，也不能今不切明切，更不能今天按要求升級不切了，明天又有新要求還得切。如果環保治理是一臺手術，它的成功需要精干的主刀醫生、科學的醫療理論、先進的醫療設備，需要整個系統的保障。

無論如何，市場要對環保政策有一個正確的方向認知，那就是“史上最嚴，未來最松”。從新《環保法》“環保入刑”開始，到一系列環保政策密集出臺，政策決心令人生畏。環保紅線不再是一條彈性線，而是一條高壓線。說到未來，企業現在所處的環保政策環境可謂是最寬松的了?！洞髿馕廴痉乐涡袆佑媱潯泛汀端廴痉乐涡袆佑媱潯吩?017年繼續推進，《環保稅法》將于2018年1月1日起開征，更多政策制修訂中，環保政策正在逐年加碼。

在環保政策加碼的趨勢下，粗銦生產將大型化。只有將環保成本分攤到更多的產品上，價格上才會更有競爭力，這一點上鉛鋅企業伴生精銦產品已占據先機。環保政策加碼更深遠的影響是推動銦行業生產集中度的提升。

2017年，環保政策加碼對銦行業的影響從增加成本滲透到影響供應。今年，第三批中央環保督察組進駐天津、山西、遼寧、安徽、福建、湖南、貴州7省市。其中湖南2016年精銦產量位列全國第一，也是粗銦加工樞紐。督察對于銦供應的影響主要在于粗銦產量下降，除了湖南當地粗銦供應減少，江西、廣西、云南也在前兩次督查中關停多家粗銦企業。這使得國內上半年粗銦供應總體偏緊，也是支撐銦價的主要原因。

配額取消有利于長遠出口

2017年，中國銦貿易政策出現重大調整。自2017年1月1日起，中國對銦及銦制品從出口配額許可證管理調整為出口許可證管理，即取消出口配額總量限制。中國對銦及銦制品出口的配額許可證管理自2007年6月18日起開始，此后每年銦配額總量均在231噸~239噸之間。

回顧此項貿易政策調整過程，時間突然，結果必然。早在2016年初，國內銦行業就著手應對國外針對銦等出口配額產品的磋商。參照以往案例，配額取消難以避免，中國有色金屬工業協會銦鉍鍺分會當即向會員單位發出提示。意外的是，從國外提出貿易磋商請求到配額取消僅1年時間，令國內銦行業稍感突然，但已有心理準備。2016年10月30日，商務部公告2016年第60號《公布2017年工業品和農產品出口配額總量》顯示，銦及銦制品從2017年工業品和農產品出口配額總量名單中消失，這標志著中國銦出口總量配額取消。2016年12月30日，商務部海關總署公告2016年第86號《公布2017年出口許可證管理貨物目錄》顯示，銦及銦制品正式被歸為出口許可證管理的貨物。未改變的是，根據商務部公告2016年第91號《公布2017年出口許可證管理貨物分級發證目錄》，銦及銦制品出口許可證繼續由商務部駐各地特派員辦事處簽發。

中國銦出口配額總量管理取消屬于政策放寬。參考分級發證目錄中同類型貨物申領經驗，生產及流動企業無論大小申領均較為容易，因此，銦及銦制品出口許可證申領也相對寬松。而配額放開后，銦出口并未增加，2017年1~5月我國累計出口僅為58.4噸，同比減少24.3%。其表面原因是出口政策剛剛調整，新申請企業仍在準備材料和申請過程中，同時新品牌進入下游用戶的供應鏈需要時間，更本質原因是國外用戶去年完成了部分庫存重建，在銦價上行存在明顯庫存壓制作用的情況下，國外并不急于采購。由于國外銦需求只是階段性受到抑制，配額取消對出口貿易的潛在影響猶在。由于出口企業增多，多方報價有可能造成價格波動，出口貿易企業將面臨洗牌，出口秩序面臨重建。從長期看，配額取消將促進我國銦出口增加，有利于降低國內庫存。

基本面向好進入健康區域

在市場看來，環保新政屬利多因素，貿易新政現階段表現中性?；久胬^續向好，分析甚至認為供求已接近平衡區域。

供應方面，2017年上半年我國精銦繼續減產，減產主力由綜合回收企業轉向原生銦冶煉企業。株冶集團、云銅鋅業、華錫集團、蒙自礦冶等幾大原生銦冶煉廠今年開始不同程度減產，綜合回收企業產量普遍在去年基礎上繼續減少。精銦減產的最主要原因是價格低迷、環保成本上升。源頭上，由于精礦中銦不計價，采選企業減少了富銦資源的供應。富集端，由于環保要求提升，部分粗銦廠永久關閉。精煉端，企業又出現了管理波動、主金屬減產等情況。據此預計2017年全年國內精銦產量將減少5.9%。

需求方面，上半年國內精銦需求穩中有增。ITO靶材用銦少量增加：中低端靶材用銦量略增，價格較上年則有所回落；高端靶材用銦尚未放量，但通過實驗認證企業數量增加，相關靶材廠商開始為批量供應尋找更多的精銦供應商。低熔點合金和半導體領域用銦量穩定，其采購特征表現為“少量多次”，包括靶材領域用戶，精銦庫存水平偏低。國內銅銦鎵硒（CIGS）薄膜太陽能電池項目多處于建設期，新增綿陽漢能移動能源產業園項目，該項目計劃中的CIGS產能2.1GW；CIGS薄膜太陽能電池分布式光伏電站建設增加，對于CIGS薄膜太陽能電池應用推廣將起到示范作用。預計2017年國內用銦量約為11噸，增幅約為8.6%。

貿易方面，前5月我國精銦凈出口不增反降。1~5月我國累計進口金屬銦產品43128千克，同比減少12.1%；此期間出口量為58428千克，同比減少24.3%。前5月凈出口為15300千克，同比減少45.5%。2017年，國內價格水平高于國外，因此凈出口量減少并不意外。

供求平衡方面，在現有口徑下預計2017年供應過剩量為196噸，較上年減少12.1%。實際上，銦的化合物出口以及其他形式出口數量已非?？捎^，因此筆者認為國內精銦供求平衡即將進入健康區域。

然而，在基本面向好的情況下，銦價持續低位運行。2017年上半年，國內現貨精銦均價為1338元/千克，半年同比下降8.6%，半年環比上漲9.0%。6月精銦最新價為1250元~1300元/千克，為年內新低，僅比去年創下的14年來低位高100美元/千克。目前，市場最大的壓制作用來自現有庫存。國內約4000噸庫存導致行業外資金不敢進入，銦價超跌局面難以改善。

電子盤補充資金流動性

銦價的每次趨勢性上漲都需要借助外圍資金，只有更多的資金進入才能推動價值回歸。銦價已處于大規模應用以來的低位，投資價值深受關注。外圍資金遲遲沒有大規模進入的主要原因是“泛亞庫存”尚未落地，市場存在重大利空因素。在這樣的情況下，現貨電子盤成為補充資金流動性的主要途徑。

外圍資金雖然以觀望為主，但是試探性進入已經開始。上半年，個人投資者利用閑置資金采購精銦增多。個人投資者多為非銦行業專業人士，采購渠道不難獲得，而銷售變現渠道難以把控。因此，個人投資者多選擇電子盤交割品牌，以便增加一個便捷可靠的變現渠道，先導、科能、五鑫、鴻億龍、凱迪、錦源等無錫不銹鋼電子交易中心交易品牌廠家更受青睞。

電子盤窄幅震蕩，總體走勢平穩。無錫不銹鋼電子交易中心銦價指數上半年最高觸及1430元/千克，最低下探至1220元/千克，現貨價格擺動幅度也僅為200元/千克上下。上半年銦合約交割量為18.8噸，略高于上年同期的18.0噸。電子盤正反映了現貨市場低位徘徊的現狀。

銦價突圍不會遙遠

中國銦市場對環保、貿易新政有期盼，也有擔憂。銦價低位令其投資價值受到關注，但利空出盡前難獲大規模抄底。業內繼續依托無錫盤活躍市場，補充資金流動性?？傮w來看，基本面繼續向好，但庫存壓制作用突出，以至于銦價上下兩難，然而銦價突圍的一天不會遙遠。