1月12日，工業硅價格大幅下跌，主要因為成本支撐邏輯導致市場對價格的估值過高。在工業硅2401合約的最后交易日，工業硅期貨價格開始向421#工業硅現貨價格靠近。2023年11月份，工業硅倉單集中注銷后，市場的利空因素得以集中釋放。隨著西南地區工業硅生產成本的增加，市場對工業硅價格的估值接近1.45萬元/噸，折合西南地區421#工業硅成本為1.65萬元/噸，該價格基本達到云南工業硅最高成本線。

工業硅產量可能繼續下降

2023年11月份，我國北方地區部分工業硅廠增加了產能，“南弱北強”的格局，導致工業硅供應進一步增加，使得工業硅價格繼續上漲的空間受限。2023年12月下旬，成本支撐的弱化以及新疆地區工業硅廠產能的減少，使得工業硅供應出現反復變化。雖然下游需求仍在增長，但是增速已經放緩，工業硅的價格走勢變得不明朗。

2023年12月份，全國工業硅產量為34.97萬噸，環比下降13.33%。具體到各主產區，新疆工業硅企業原本計劃提高產量，但是受到環保限電的影響，當地部分企業不得不讓爐子進入保溫狀態，導致2023年12月份的工業硅產量不增反降，環比小幅下降0.82%，預計該減產趨勢將持續。云南工業硅產量在2023年8—10月份達到峰值后開始減少，2023年12月份，云南工業硅產量環比大幅下降36.79%。預計在2024年5月份之前，云南工業硅產量仍將繼續下降，但下降幅度將逐漸放緩。2023年12月份，四川工業硅產量環比下降54.6%，預計在今年一季度前，四川工業硅產量將繼續下降。綜合來看，由于北方地區工業硅企業復產時間未定，西南地區工業硅企業持續減產，而內蒙古地區工業硅企業持續增產，但對全國產量的影響有限，工業硅的產量下降的可能性較大。

多晶硅需求增長

2023年11月份，工業硅出口環比增長9.06%，至4.75萬噸。2023年12月上旬，工業硅價格連續上漲。在今年春節前，部分下游企業有囤貨需求，海外下游企業開始頻繁詢價，訂單成交量較好。目前，工業硅現貨升水較高，下游企業的接受度有所減弱，未來海外需求可能會出現衰退。

目前，工業硅下游需求表現一般，僅多晶硅的需求仍然維持正向增長。

2023年12月份，多晶硅產量為15.49萬噸，雖然同比數據仍然維持高增速，但環比僅增長2.92%，增速進一步放緩。

雖然多晶硅料的價格已經下降至接近成本線，但仍有一定的盈利空間。從排產計劃來看，多晶硅的產量仍然維持正向增幅，暫時沒有對工業硅的需求造成拖累。

有機硅方面，停車檢修企業的復產進度持續，2023年12月份，有機硅DMC產量為19.34萬噸，環比增長11.41%，開工率也有一定程度回暖。目前，421#工業硅與有機硅DMC價格繼續倒掛，421#工業硅高出1000元/噸，有機硅DMC處于供應過剩階段。根據下游單體廠的開工計劃，部分產能將進入檢修，預計有機硅產量將減少，但環比數據將高于2023年12月份。

近期，受北方地區采暖季及環保減產限制的影響，鋁合金企業開工率連續下降。廢鋁采購困難導致價格偏高，鋁價行情波動較大，下游企業以觀望為主。部分鋁合金企業甚至因為訂單較少而主動壓減負荷。2024年1月份，鋁合金中小規模企業部分存在壓產和停產預期，預計開工率將進一步下滑。

從庫存角度來看，2023年12月以來，工業硅進入去庫存階段。截至2024年1月5日，工業硅社會庫存為35.3萬噸，環比前一周減少0.4萬噸。其中，普通倉庫工業硅減少0.3萬噸，而交割倉庫工業硅則有所增加。

2023年12月下旬，下游企業采購需求增加，但是主要采購目標為99#硅，甚至一度出現99#硅價格超過基準交割品的情況，這代替了對國標牌號硅的需求。在現貨需求收縮的情況下，價格在基本面角度缺乏向上的驅動力，預計現貨價格變動不大。由于生產421#工業硅廠商停產時間較長，他們可能會維持挺價的心態。受交貨影響，工業硅庫存有繼續下降的預期。

預計工業硅供應在未來幾個月會以下降為主，西南地區部分企業在2024年5月前已經有減產預期，而新疆地區的大型工業硅企業也因為環保和電力保供問題停產。雖然工業硅需求沒有明顯的季節性恢復，但是也沒有明顯的疲軟跡象。目前，多晶硅是唯一的消費亮點。

目前，工業硅期貨和現貨市場價格存在分歧，現貨市場高升水但偏向于有價無市。從廣東421#現貨價倒推，盤面價格仍有一定的下行空間。價格轉折點可能需要等待553#價格回歸，即新疆部分停產的產能復產。目前，553#工業硅與421#工業硅現貨價差為300元/噸以下，配合盤面2000元/噸的升水，可能存在無風險套利機會。