受美聯儲寬松貨幣政策預期回落的影響，黃金和白銀價格在1月份呈現偏弱走勢。截至1月19日，COMEX金價下跌0.46%，為2031.8美元/盎司；COMEX銀價下跌5.64%，為22.75美元/盎司。在此期間，黃金價格表現相對較強，金銀比價從2023年12月18日的85，上升至2024年1月19日的89。

美國貨幣政策決定價格走勢

當前，美聯儲后續的貨幣政策走向左右著貴金屬價格走勢。此前，市場對美聯儲降息預期過度。據芝加哥商品交易所數據顯示，1月12日，美聯儲在3月份降息25個基點的概率達到76.9%。隨著近期美國勞動力市場和零售銷售數據的發布，寬松貨幣政策預期有所回調。1月19日，美聯儲在3月份降息25個基點的概率下降至46.17%。

此外，美國2年期與10年期國債的利差在經歷了2023年12月份以來的收窄后，再次出現走擴趨勢。短期限國債收益率相比于長期限國債收益率更能體現當前貨幣政策的預期。2年期與10年期利差倒掛走擴，顯示出美國短期國債收益率上行幅度大于長期國債收益率，表明短期美國貨幣政策預期有偏緊的走向。

從通脹預期的角度來看，美聯儲在2023年12月份議息會議上表態偏“鴿派”后，通脹預期有所上升。

美國經濟數據分析

美國零售銷售數據對美聯儲貨幣政策預期和貴金屬價格有著重要影響，因為居民消費在美國總體經濟增長中占據較大比重。2023年12月份，美國零售銷售數據表現良好，環比值為0.6%。核心零售銷售環比值為0.8%，也超過了預期和前值。從同比值來看，美國零售銷售同比值為5.59%。

在勞動力市場方面，2024年1月5日，美國就業數據也表現出色。2023年12月份，美國非農就業人口變動數為21.6萬人，高于預期和前值的17.5萬人和17.3萬人。此外，2023年12月份的失業率為3.7%，低于預期的3.8%。

從分項數據來看，服務業是美國新增就業人數的最大貢獻項。受2023年圣誕節假期的影響，休閑和住宿行業新增就業人數達到4萬人，顯著高于2023年11月份的水平。零售業的新增就業人數也因節假日的影響出現了較大幅度的增長。在商品生產就業方面，制造業新增就業人數在2023年11月表現出強勁增長，并在2023年12月繼續保持增長態勢，但增長幅度略小于11月份，新增就業人數為6000人。近期，美國房地產市場數據偏強，建筑業新增就業表現較好，新增就業人數為1.7萬人，是2023年12月商品生產新增就業人數的最大貢獻項。

盡管美國2023年12月份美國新增非農就業人數有所回彈，但2023年下半年美國新增就業情況相較于上半年有所減弱。隨著美國勞動力市場的逐漸回歸正常，高利率環境下的火熱就業市場可能不具備持續性。

行情展望

從CFTC最新持倉數據來看，黃金和白銀的管理基金凈多頭持倉均出現一定幅度的下降。COMEX金管理基金凈多頭持倉由2023年12月19日的10.83萬手，下降至2024年1月16日的8.32萬手；COMEX銀管理基金持倉同樣出現下降，凈多持倉由2023年12月26日的1.68萬手下降至1月16日的6223手。

SLV白銀ETF持倉在上周出現較大邊際變化，其持倉量先前由2023年12月26日的13631噸，下降至2024年1月19日的13452噸。1月19日—22日，SLV白銀ETF持倉出現較大幅度流入，持倉量增加503噸，至13955噸，超過1個月前的水平。顯示ETF的持倉對于國際白銀價格的多頭氛圍相對較為堅挺，即使在貨幣政策利空因素的影響下。

美聯儲在2024年進入降息周期較為確定，對貴金屬應當保持中長期的多頭思路。然而，近期寬松貨幣政策預期有所回落，預計短期黃金和白銀價格仍將承壓。