在全球鎳產業鏈發展歷程中，10年前的印尼還只是原礦出口國，而如今，印尼已經成為全球最主要的鎳下游產品供應國，在全球鎳供應鏈中占據核心地位，印尼鎳市場的一舉一動也成為影響全球鎳市場運行的重要因素。

演變進程：

印尼鎳版圖不斷擴大

在2014年之前，印尼當地鎳產業鏈建設十分落后，在全球鎳產業鏈中的身份為單一的鎳礦出口國。據Bloomberg數據，2013年，全球鎳礦石出口總量為11743萬噸，其中，印尼鎳礦石出口量達到了6480萬噸，占比高達55%，位居第一位。

2014年，印尼禁止鎳礦出口，催生了以中資力量為主的不銹鋼企業紛紛前往印尼當地投建鎳鐵冶煉廠，使得全球鎳鐵產能和不銹鋼產能快速地向印尼轉移。

2020年，印尼鎳鐵產量達到57萬金屬噸，超越中國（中國當時鎳鐵產量51萬金屬噸），一躍成為全球第一大鎳鐵生產國，印尼由此從單一的鎳礦出口國正式轉變為鎳冶煉品供應國。

2021年，印尼不銹鋼產量同比增長高達95.33%，超越印度成為全球第二大不銹鋼生產國。2021年，全球不銹鋼粗鋼產量達5828.9萬噸。其中，中國產量為3243.5萬噸，占全球總產量的比重為55.6%，位居第一位；印尼產量為494.2萬噸，占全球總產量的比重為8.48%，位居第二位。

2023年，隨著印尼鎳中間品項目迅速增產，疊加低成本優勢，印尼已成為全球鎳中間品供應增量最大的國家，2023年，印尼MHP產量達到17.82萬金屬噸，同比增速高達82.2%；印尼高冰鎳產量達到24.49萬金屬噸，同比增速為30%。

2023年，力勤資源旗下印尼公司順利產出第一批電池級硫酸鎳產品，印尼由此具備了量化生產硫酸鎳的能力，印尼鎳產業在新能源方向邁出了里程碑式的一步。2023年，中國硫酸鎳產能占全球硫酸鎳總產能的70%左右，印尼產能占3%。從產能規劃來看，目前，印尼硫酸鎳已投產及待投產項目共有8個，預計到2026年，印尼硫酸鎳總產能將超過30.1萬噸。

當前，印尼三元前驅體等項目還處在搭建階段，2024年部分項目有望實現投產。近3年，在新能源大勢所趨及印尼稅收減免等政策支持下，貝特瑞等負極材料企業、龍蟠科技等磷酸鐵鋰電池企業、寧德時代等新能源汽車企業已在印尼展開布局，印尼新能源汽車產業正向中下游如火如荼地發展。

追根溯源：

印尼鎳資源得天獨厚

印尼能夠占據鎳產業的“霸主”地位，究其根本，正是印尼得天獨厚的鎳資源稟賦，使得印尼在鎳供應鏈上游占據主導地位。印尼擁有的鎳礦資源主要為紅土型鎳礦，且礦石品位較高，近一半的紅土鎳礦資源品位高于1.7%，是世界上鎳儲量最豐富的國家和最大的鎳生產國。據美國地質調查局數據，2022年，印尼的鎳礦產量為160萬噸，占全球鎳礦產量的48.5%；2022年，印尼已探明的鎳礦儲量為2100萬噸，在全球鎳礦儲量中占比達21%，同為世界第一。雖然菲律賓是僅次于印尼的全球第二大鎳礦生產國，但仍難與其爭鋒的主要原因是菲律賓鎳礦品位集中在0.8%~1.4%之間，高品位鎳礦資源相對于印尼較低；印尼和菲律賓的紅土鎳礦儲量分別為2100萬鎳噸和480萬鎳噸，印尼儲量為菲律賓的4.4倍，而且菲律賓環保政策也比印尼嚴苛。

印尼能從單一的鎳礦出口國成功轉型成為世界主要的鎳產品出口國，關鍵因素在于印尼鎳礦政策的推動。印尼于2014年和2020年兩度禁止鎳礦出口，旨在充分發揮資源優勢，吸引外資投資本土鎳產業鏈，增加中高收入就業崗位，提高稅收收入。由于印尼礦業界、政黨以及國會形成三角之勢，多方利益互相拉扯、彼此掣肘，加上國家經濟對礦產收入非常依賴，印尼鎳礦政策風云變幻，但印尼政策仍朝著鎳礦出口趨嚴的大方向發展，并致力于提升當地鎳產業鏈附加值。

在印尼鎳資源優勢顯著、印尼禁礦政策的倒逼以及適宜的外資投資環境下，大量的國外資金流入當地，迅速推動印尼當地鎳冶煉廠的建設，為印尼鎳產業發展作出積極貢獻。2023年，印尼金屬行業的國外投資達到533億美元，且大部分資金流入了鎳產業。

未來變局：

大選之年印尼鎳業云譎波詭

目前，全球鎳產業已步入全面過剩格局，處于全球鎳供應鏈核心地位的印尼，若采取新的鎳業政策，或為鎳供需結構帶來新的變數。

隨著印尼鎳產業鏈條不斷延長，印尼鎳礦的需求量不斷擴大，但其勘探投資的速度遠不及下游企業的建設步伐，因此，印尼鎳礦被過度消耗。據SMM測算，若印尼政府無新規限制，按照目前的新增產能速度，預計2023—2026年，印尼鎳礦累計消耗量將達到1051萬鎳噸，結合印尼鎳礦儲量2100萬鎳噸數據，這意味著印尼鎳礦資源在不到10年的時間內就會被耗盡。尤其是高品位鎳礦的資源枯竭問題更加突出，其主要原因就是生產鎳鐵和高冰鎳往往采用高品位鎳礦。

今年是印尼總統換屆年，普拉博沃·蘇比安托（Prabowo Subianto）當選新一屆總統后表示，印尼將延續當前的鎳下游化政策。依據普拉博沃的選言，除繼續限制鎳礦出口外，或進一步收緊低等級鎳產品的出口，并且將繼續鼓勵外資來印尼建設鎳下游產業鏈，引導鎳產業向新能源方向發展。在對華態度上，雖然普拉博沃涉及1998年印尼排華事件，但就其競選言論來看，他對華持以友好態度，希望繼續維護中印兩國之間互惠互利的合作關系。

盡管印尼鎳產業相關政策或有擾動，但限“火”增“濕”都將是未來趨勢（“火”是指火法冶煉工藝，主要用于生產鎳鐵和高冰鎳；“濕”是指濕法冶煉工藝，主要用于生產MHP）。從鎳資源角度來看，大量火法項目的生產建設導致高品位鎳礦消耗量與日俱增，印尼鎳礦品位下滑問題日趨明顯。而濕法冶煉項目以使用低品位鎳礦石為主，對鎳、鈷回收率均可達90%以上。從環境保護角度來看，以鎳鐵為主的火法冶煉項目屬于高能耗、高排放產業，對環境污染較為嚴重；而濕法高壓酸浸項目的能耗較低、碳排放量較少，更加環保。從附加值角度來看，供需情況為商品價格的底層邏輯，鎳產品全線供過于求的形勢將導致鎳產品價格重心下移，從而削減印尼鎳產業利潤，火法冶煉工藝條線下的不銹鋼方向已經顯著過剩，產業利潤空間已大幅縮水；而濕法冶煉工藝條線下的新能源方向為時代趨勢，發展新能源汽車方向能帶來相對更高的產品附加值，從而更大程度地促進印尼經濟發展。

展望后市，從短期來看，普拉博沃贏得總統選舉符合市場預期，他的鎳產業主張也與前任總統佐科相一致，意味著印尼鎳產業將延續現有發展走向，預計對市場情緒擾動較小，對短期鎳價影響有限。從長期格局來看，印尼限“火”增“濕”趨勢將逐步落于實處，在不銹鋼產業方面，印尼將通過征收出口稅或限制新廠建設的方式限制鎳鐵新增產能，由于印尼鎳鐵產能本就顯著過剩且不銹鋼需求增速放緩，預計鎳鐵和不銹鋼產業仍將維持供應寬松狀態。在新能源產業方面，印尼的新能源產能將不斷擴大，有望成為全球新能源汽車領域的核心供應國。綜合來看，全球鎳供應增量將繼續集中于具有低成本優勢的印尼，鎳供應過剩格局預計延續，在這種持續性壓力下，鎳價仍將處于下行通道。